建筑材料行业2025年度投资策略：政策利好持续出台，供需格局预期向好

政策利好持续出台，供需格局预期向好 投资评级：推荐（维持） ---建筑材料行业2025年度投资策略 华龙证券研究所建筑材料行业分析师：彭棋 SAC执业证书编号：S0230523080002 邮箱：pengq@hlzq.com 2024年12月01日 请认真阅读文后免责条款 证券研究报告 请认真阅读文后免责条款 2 最近市场走势 相关报告 《供需格局改善价格回升，关注利好政策的落地情况—建筑材料行业10月月报》2024.11.19 《建材行业需求筑底，利好政策推动业绩边际改善—建筑材料行业2024年三季报综述》2024.11.08 《水泥涨价持续落地，旺季需求回升盈利改善—建筑材料行业周报》2024.10.30 相对沪深300表现（2024.11.29) （单位：%） 表现1M 3M 12M 建筑材料0.5 25.5 -3.9 沪深300-0.2 5.7 13.2 报告摘要 回顾：2024年前三季度，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2024年前三季度整体业绩承压。 地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善：2024年年初以来，地产利好政策频发，主要从供给端和需求端两个方向发力，有望带动房地产市场边际改善。 2024年基建项目进度偏缓，化债“组合拳”有望为基建增动能：2024年基建项目进度偏缓，2024年11月8日，“6+4+2”万亿元地方化债政策“三箭齐发”，地方化债压力将大大减轻，有望加快基建项目建设进程。 建议关注两条主线：（1）地产、基建利好政策带动相关建材产品需求改善，估值回升，建议关注消费建材、水泥、玻璃行业；（2）关注供需格局改善行业，如水泥、玻璃、玻纤行业。维持建材行业“推荐”评级。 消费建材：近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。同时一系列地产利好政策出台，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注需求释放及盈利改善标的:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 水泥：中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善；短期来看，目前行业错峰生产力度加大，行业实际产能受限，水泥价格持续上涨，有望带动行业盈利能力提升，关注高盈利能力的龙头企业：华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ)。 玻璃：一系列地产利好政策有望带动房地产市场回暖，进而推动玻璃需求改善，同时行业利润底部运行，供给有望维持低位或下行态势，行业盈利能力有望改善，建议关注旗滨集团（601636.SH）、金晶科技（600586.SH)。 玻纤：汽车、家电、风电等中高端领域玻纤需求持续增长，有望带动行业盈利能力改善，个股关注中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ)。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 请认真阅读文后免责条款3 重点关注公司及盈利预测 资料来源：Wind，华龙证券研究所（本表华新水泥、上峰水泥、东方雨虹、伟星新材、北新建材盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 请认真阅读文后免责条款4 目录 1建材行业前三季度整体业绩承压 2地产政策持续向好，有望带动建材需求改善 32024年基建进度偏缓，化债有望增动能 4关注利好政策推动及供需格局改善两条主线 5总结及风险提示 请认真阅读文后免责条款5 建材行业2024年前三季度业绩整体承压 图1：2024年Q1-Q3各子行业营收、归母净利情况 01 图2：2024年Q1-Q3各子行业盈利能力情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图3：2024年Q1-Q3各子行业营收及归母净利同比变化 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图4：2024年Q1-Q3各子行业毛利率及净利率同比变化 资料来源：Wind，华龙证券研究所 从重点覆盖建材行业上市公司来看，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2024年前三季度整体业绩承压。 2024年前三季度我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营业收入4755.47亿元，同比下滑12.13%；实现归母净利润合计142.33亿元，同比下滑52.57%，行业毛利率同比下降1个百分点。 细分子行业来看:所有细分子行业营收及归母净利同比均有所下滑；所有细分子行业毛利率及净利率同比均有所下降。说明建材行业2024年前三季度业绩整体承压。 请认真阅读文后免责条款6 目录 1建材行业前三季度整体业绩承压 2地产政策持续向好，有望带动建材需求改善 32024年基建进度偏缓，化债有望增动能 4关注利好政策推动及供需格局改善两条主线 5总结及风险提示 请认真阅读文后免责条款7 02建材各细分子行业指数走势与房地产指数走势趋同 图5：房地产指数（申万）与各建材子行业指数（申万）涨跌幅 资料来源：Wind，证券日报，中国政府网，新华社，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款8 02地产销售边际改善：商品房销售面积及价格降幅均收窄 商品房销售面积降幅收窄。2024年1-10月，商品房累计销售面积为7.79亿平方米，同比下降15.8%，降幅较1-9月收窄1.3个百分点。 一线城市新建商品住宅价格降幅收窄，上海上涨5%。2024年10月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，北京、广州和深圳分别下降4.9%、10.4%和8.1%，上海上涨5.0%；二线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.0%，降幅比上月扩大0.3个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.6%，降幅与上月相同。 图6：商品房销售面积累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图7：我国70个大中城市房屋销售价格指数当月同比（%） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款9 02地产投资及房企拿地持续低迷 房地产开发投资降幅持续扩大。2024年1-10月全国房地产开发投资8.63万亿元，同比下降10.3%，降幅较1-9月扩大0.2个百分点。2024年2-8月开发投资额累计降幅连续六个月扩大，9月降幅有所收窄。 房企拿地依旧谨慎，100大中城市土地成交总价持续下滑。2024年10月100大中城市成交土地总价为2579.10亿元，同比下滑30.31%，环比增长2.55%。一线城市2024年10月成交土地总价为368.79亿元，同比下滑65.81%。 图8：房地产开发投资完成额累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图9：100大中城市成交土地总价当月值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款10 02地产新开工、施工面积降幅扩大 地产新开工、施工面积降幅扩大。2024年1-10月，房屋新开工面积6.12亿平方米，同比下降22.60%，降幅较1-9月继续扩大0.4个百分点；房屋施工面积72.07亿平方米，同比下降12.40%，跌幅较1-9月扩大0.2个百分点。 房屋新开工降幅从2024年2-9月连续7个月持续收窄，说明地产新开工边际改善；房屋施工面积增速自2022年2月起一直处于下滑态势，2022年5月跌入负区间，而后降幅持续扩大。 图10：房屋新开工面积累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图11：房屋施工面积累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款11 02地产竣工面积降幅首次收窄，房地产开发景气度持续回升 地产竣工面积降幅收窄。受到2023年高基数的影响，地产竣工面积增速自2024年年初跌入负区间，2024年1-9月房屋竣工面积累计同比降幅持续扩大。2024年10月房屋竣工面积数据有所改善，1-10月房屋竣工面积4.20亿平方米，同比下降23.90%，降幅较1-9月收窄0.5个百分点。 房地产开发景气度持续回升。我国房地产开发景气度自2024年4月开始回升，截至10月份，我国房地产开发景气指数为92.49，较4月上升0.65。 图12：房屋竣工面积累计值及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图13：我国国房景气指数变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款12 02地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善 表1：2024年房地产相关政策梳理 资料来源：住建部官网，中国建设报，自然资源部，经济日报，新华社，中国人民银行，人民日报，财政部，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款13 02地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善 地产利好政策频发。2024年年初以来，地产利好政策频发，主要从供给端和需求端两个方向发力，有望带动房地产市场边际改善。 供给端政策主要分为地产融资、保障性住房、城市更新、城中村改造等。 需求端政策主要分为四个取消（取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准）和四个降低（降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款首付比例，降低存量贷款利率，降低“卖旧买新”换购住房的税费负担）。 表2：地产政策分析 资料来源：住建部官网，中国建设报，自然资源部，经济日报，新华社，中国人民银行，人民日报，财政部，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款14 02楼市去库存见成效，房企到位资金连续7个月降幅收窄 楼市去库存见成效，商品房待售面积减少。2024年2月，全国商品房待售面积达7.60亿平方米，而后在一系列去库存的政策推动下，全国商品房待售面积呈减少趋势，直至10月份，全国商品房待售面积为7.31亿平方米，较2月减少2912万平方米。 房企到位资金连续7个月降幅收窄。2024年1-10月，房地产开发企业到位资金87235亿元，同比下降19.2%，较1-9月降幅收窄0.8个百分点，已经连续7个月收窄。 图14：商品房待售面积及累计同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图15：房地产开发企业资金到位情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款15 02新房及二手房成交向好 新房成交量改善，11月成交套数环比明显提升。截至2024年11月24日，我国30大中城市商品房11月成交量为9.51万套，较10月的7.41万套提升28.42%。 10月市场升温，二手房成交趋势向好。根据CRIC数据，2024年10月重点监测的18个城市二手房成交面积预计为971万平方米，环比增长25%，同比增长18%。1-10月累计成交面积预计为8804万平方米，累计同比增长2%，这是继9月累计成交持平之后年内首次回正。 图16：我国30大中城市商品房成交量（万套） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图17：北京、深圳、大连、绍兴二手房成交量（套） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款16 目录 1建材行业前三季度整体业绩承压 2地产政策持续向好，有望带动建材需求改善 32024年基建进度偏缓，化债有望增动能 4关注利好政策推动及供需格局改善两条主线 5总结及风险提示 请认真阅读文后免责条款17 032024年新增专项债券是历年来规模最大的一年 2024年年初以来，我国基建投资增速整体呈下降趋势。2024年1-10月，广义基建投资同比增长9.35%，增速较1-9月增长0.09个百分点；狭义基建投资同比增长4.30%，增速较1-9月增长0.2个百分点。 今年新增专项债券是历年来规模最大的一年。截至2024年