建筑材料行业2025年度投资策略：政策利好持续出台，供需格局预期向好

---建筑材料行业2025年度投资策略 投资评级：推荐（维持） 华龙证券研究所建筑材料行业分析师：彭棋SAC执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com2024年12月01日 相关报告 《供需格局改善价格回升，关注利好政策的落地情况—建筑材料行业10月月报》2024.11.19《建材行业需求筑底，利好政策推动业绩边际改善—建筑材料行业2024年三季报综述》2024.11.08《水泥涨价持续落地，旺季需求回升盈利改善—建筑材料行业周报》2024.10.30 报告摘要 n回顾：2024年前三季度，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2024年前三季度整体业绩承压。 n地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善：2024年年初以来，地产利好政策频发，主要从供给端和需求端两个方向发力，有望带动房地产市场边际改善。 n2024年基建项目进度偏缓，化债“组合拳”有望为基建增动能：2024年基建项目进度偏缓，2024年11月8日，“6+4+2”万亿元地方化债政策“三箭齐发”，地方化债压力将大大减轻，有望加快基建项目建设进程。 n建议关注两条主线：（1）地产、基建利好政策带动相关建材产品需求改善，估值回升，建议关注消费建材、水泥、玻璃行业；（2）关注供需格局改善行业，如水泥、玻璃、玻纤行业。维持建材行业“推荐”评级。 Ø消费建材：近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。同时一系列地产利好政策出台，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注需求释放及盈利改善标的:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 Ø水泥：中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善；短期来看，目前行业错峰生产力度加大，行业实际产能受限，水泥价格持续上涨，有望带动行业盈利能力提升，关注高盈利能力的龙头企业：华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ)。 Ø玻璃：一系列地产利好政策有望带动房地产市场回暖，进而推动玻璃需求改善，同时行业利润底部运行，供给有望维持低位或下行态势，行业盈利能力有望改善，建议关注旗滨集团（601636.SH）、金晶科技（600586.SH)。 Ø玻纤：汽车、家电、风电等中高端领域玻纤需求持续增长，有望带动行业盈利能力改善，个股关注中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ)。 n风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 请认真阅读文后免责条款 重点关注公司及盈利预测 目录 1 建材行业前三季度整体业绩承压 2 地产政策持续向好，有望带动建材需求改善 3 2024年基建进度偏缓，化债有望增动能 4 关注利好政策推动及供需格局改善两条主线 5 总结及风险提示 01建材行业2024年前三季度业绩整体承压 n从重点覆盖建材行业上市公司来看，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2024年前三季度整体业绩承压。 n2024年前三季度我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营业收入4755.47亿元，同比下滑12.13%；实现归母净利润合计142.33亿元，同比下滑52.57%，行业毛利率同比下降1个百分点。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 n细分子行业来看:所有细分子行业营收及归母净利同比均有所下滑；所有细分子行业毛利率及净利率同比均有所下降。说明建材行业2024年前三季度业绩整体承压。 目录 1 建材行业前三季度整体业绩承压 2 地产政策持续向好，有望带动建材需求改善 3 2024年基建进度偏缓，化债有望增动能 4 关注利好政策推动及供需格局改善两条主线 5 总结及风险提示 02建材各细分子行业指数走势与房地产指数走势趋同 地产销售边际改善：商品房销售面积及价格降幅均收窄02 n商品房销售面积降幅收窄。2024年1-10月，商品房累计销售面积为7.79亿平方米，同比下降15.8%，降幅较1-9月收窄1.3个百分点。 n一线城市新建商品住宅价格降幅收窄，上海上涨5%。2024年10月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，北京、广州和深圳分别下降4.9%、10.4%和8.1%，上海上涨5.0%；二线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.0%，降幅比上月扩大0.3个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.6%，降幅与上月相同。 地产投资及房企拿地持续低迷02 n房地产开发投资降幅持续扩大。2024年1-10月全国房地产开发投资8.63万亿元，同比下降10.3%，降幅较1-9月扩大0.2个百分点。2024年2-8月开发投资额累计降幅连续六个月扩大，9月降幅有所收窄。 n房企拿地依旧谨慎，100大中城市土地成交总价持续下滑。2024年10月100大中城市成交土地总价为2579.10亿元，同比下滑30.31%，环比增长2.55%。一线城市2024年10月成交土地总价为368.79亿元，同比下滑65.81%。 地产新开工、施工面积降幅扩大02 n地产新开工、施工面积降幅扩大。2024年1-10月，房屋新开工面积6.12亿平方米，同比下降22.60%，降幅较1-9月继续扩大0.4个百分点；房屋施工面积72.07亿平方米，同比下降12.40%，跌幅较1-9月扩大0.2个百分点。 p房屋新开工降幅从2024年2-9月连续7个月持续收窄，说明地产新开工边际改善；房屋施工面积增速自2022年2月起一直处于下滑态势，2022年5月跌入负区间，而后降幅持续扩大。 地产竣工面积降幅首次收窄，房地产开发景气度持续回升02 n地产竣工面积降幅收窄。受到2023年高基数的影响，地产竣工面积增速自2024年年初跌入负区间，2024年1-9月房屋竣工面积累计同比降幅持续扩大。2024年10月房屋竣工面积数据有所改善，1-10月房屋竣工面积4.20亿平方米，同比下降23.90%，降幅较1-9月收窄0.5个百分点。 n房地产开发景气度持续回升。我国房地产开发景气度自2024年4月开始回升，截至10月份，我国房地产开发景气指数为92.49，较4月上升0.65。 地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善02 地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善02 n地产利好政策频发。2024年年初以来，地产利好政策频发，主要从供给端和需求端两个方向发力，有望带动房地产市场边际改善。 p供给端政策主要分为地产融资、保障性住房、城市更新、城中村改造等。 p需求端政策主要分为四个取消（取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准）和四个降低（降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款首付比例，降低存量贷款利率，降低“卖旧买新”换购住房的税费负担）。 楼市去库存见成效，房企到位资金连续7个月降幅收窄02 n楼市去库存见成效，商品房待售面积减少。2024年2月，全国商品房待售面积达7.60亿平方米，而后在一系列去库存的政策推动下，全国商品房待售面积呈减少趋势，直至10月份，全国商品房待售面积为7.31亿平方米，较2月减少2912万平方米。 n房企到位资金连续7个月降幅收窄。2024年1-10月，房地产开发企业到位资金87235亿元，同比下降19.2%，较1-9月降幅收窄0.8个百分点，已经连续7个月收窄。 新房及二手房成交向好02 n新房成交量改善，11月成交套数环比明显提升。截至2024年11月24日，我国30大中城市商品房11月成交量为9.51万套，较10月的7.41万套提升28.42%。 n10月市场升温，二手房成交趋势向好。根据CRIC数据，2024年10月重点监测的18个城市二手房成交面积预计为971万平方米，环比增长25%，同比增长18%。1-10月累计成交面积预计为8804万平方米，累计同比增长2%，这是继9月累计成交持平之后年内首次回正。 目录 1 建材行业前三季度整体业绩承压 2 地产政策持续向好，有望带动建材需求改善 3 2024年基建进度偏缓，化债有望增动能 4 关注利好政策推动及供需格局改善两条主线 5 总结及风险提示 2024年新增专项债券是历年来规模最大的一年03 n2024年年初以来，我国基建投资增速整体呈下降趋势。2024年1-10月，广义基建投资同比增长9.35%，增速较1-9月增长0.09个百分点；狭义基建投资同比增长4.30%，增速较1-9月增长0.2个百分点。 n今年新增专项债券是历年来规模最大的一年。截至2024年10月末，今年新增地方政府专项债券已基本发行完毕，各地2024年累计发行地方政府专项债券3.9万亿元。其中，8—10月发行2.1万亿元。 2024年基建项目进度偏缓，化债“组合拳”有望为基建增动能03 n基建项目进度偏缓。2024年年初以来，石油沥青装置开工率及水泥发运率处于低位，较2022、2023年同期水平均有所下降，说明2024年基建项目进度偏缓。 n化债“组合拳”有望为基建增动能。2024年11月8日，“6+4+2”万亿元地方化债政策“三箭齐发”，安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。三项政策协同发力后，地方化债压力将大大减轻，有望加快基建项目建设进程。 目录 1 建材行业前三季度整体业绩承压 2 地产政策持续向好，有望带动建材需求改善 3 2024年基建进度偏缓，化债有望增动能 4 关注利好政策推动及供需格局改善两条主线 5 总结及风险提示 建议关注两条主线04 n建议关注两条主线 p利好政策推动 地产利好政策包括： （1）供给端:地产融资、保障性住房、城市更新、城中村改造; （2）需求端：四个取消（取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准） 四个降低（降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款首付比例，降低存量贷款利率，降低“卖旧买新”换购住房的税费负担）。基建利好政策：“6+4+2”万亿元地方化债“组合拳”。 Ø关注细分板块：消费建材（地产端需求改善）、水泥（基建+地产开工改善）、玻璃（地产端需求改善）。 p供需格局改善 Ø关注细分板块：水泥、玻璃、玻纤。 4.1消费建材：计提减值，轻装上阵04 n受房地产市场风险影响，2021年起消费建材公司开始密集计提信用减值准备。三年的信用减值准备计提使得消费建材公司可以轻装上阵。 p2024年前三季度，消费建材公司东方雨虹、科顺股份、三棵树和坚朗五金继续计提信用减值准备，分别计提信用减值准备6.34亿元、1.34亿元、1.93亿元和1.20亿元。 4.1消费建材：积极进行渠道变革，减小地产风险影响04 4.1消费建材：积极进行业务拓展，寻找业务增长新方向04 4.1消费建材：积极开展出海业务，开辟业务增长新路径04 4.1消费建材：渠道变革业务拓展，关注利好政策带来的需求改善04 n计提减值，轻装上阵：受房地产市场风险影响，2021年起消费建材公司开始密集计提信用减值准备。 n业绩增长新路径：（1）渠道变革：积极开拓经销及零售业务，在降低房地产市场带来的风险同时提升公司盈利能力及盈利质量。（2）业务拓展：积极拓展新业务，寻找新的业绩增长点。（3）开展出海业务：大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。 n需求有望改善：一系列地