商保深度布局，数据资源价值凸显

核心观点

美年健康作为商业健康保险领域的深度布局者，受益于政策支持及自身业务优势，未来发展潜力巨大。公司通过与保险公司合作开发创新产品，构建了“体检+商保”的闭环服务模式，并通过收购德晟保险，形成了“专业体检+智能诊断+专科诊疗+保险支付”的数字化健康服务平台。此外，公司为企业定制团体保险，有效降低企业医疗风险支出，提升员工健康水平。

关键数据

• 最新收盘价：4.92元
• 总股本：39.14亿股
• 流通股本：38.72亿股
• 总市值：193亿元
• 流通市值：191亿元
• 2周内最高价：6.40元
• 2周内最低价：3.27元
• 资产负债率：56.8%
• 市盈率：37.85倍
• 第一大股东：杭州灏月企业管理有限公司

研究结论

1. 体检行业集中度提升：行业注销数量超过新增数量，门店持续经营难度提升，推动行业集中度加速提升，美年健康作为龙头受益。
2. 经营趋势向好：公司客单价保持正向增长，同店、现金流好转，降本增效成效有望在2024Q4及2025年持续显现。
3. 盈利预测：预计2024-2026年收入分别为110.08/118.37/126.87亿元，归母净利润分别为3.33/6.29/8.95亿元，对应EPS分别为0.09/0.16/0.23元/股，对应PE分别为57.82/30.63/21.52倍。
4. 风险提示：精细化管理能力提升不及预期；经济影响签约订单量。

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，提供证券经纪、投资咨询、资产管理等全方位服务，并在全国多个地区设有分支机构。