核心本地商业盈利超预期，上调目标价

核心观点与关键数据

• 核心本地商业盈利超预期：美团2024年3季度核心本地商业经营利润超市场预期14%，达到146亿元，同比增44%，延续2季度高增速趋势，经营利润率提升至21%。
• 新业务亏损收窄：新业务亏损收窄至10亿元，对比去年同期51亿元和2Q24的13亿元，显示改善趋势。
• 即时配送单量稳健增长：3季度即时配送日均单量7,693万单，同比增14.5%，外卖/闪购日均单量约6,700万单/1,000万单，同比增12.2%/32%，闪购单量占比约13%。
• 到店酒旅高增速：订单量同比增超50%，年交易用户数同比增超30%，年活跃商户数创新高，GTV同比增26%，增速快于酒旅。

研究结论

• 上调目标价至211港元：基于上调2025年核心本地商业利润预测至598亿元，采用20倍2025年市盈率估值，维持“买入”评级。
• 财务预测更新：预计4季度收入同比增19%，核心本地商业/新业务增18%/22%，外卖及到店酒旅经营利润同比仍有明显提升。
• 风险提示：宏观消费疲弱、海外拓展不及预期、闪购业务竞争加剧。

业务亮点

• 核心本地商业：经营利润率提升，OPEX占收入比同比降低5个百分点，经调整净利润128亿元，利润率13.7%，同比提升6个百分点。
• 新业务：优选亏损环比收窄至17亿元，其他新业务合计盈利且盈利水平好于预期。
• 海外业务：Keeta在沙特上线，维持审慎探索策略，预计对新业务亏损影响可控。