贵金属周报：避险情绪主导金价

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月29日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 短期避险情绪主导金价 核心观点 11月上半月高位持续下挫。美国大选中特朗普胜选，金价随之开始跳水，相对应的美元指数则维持强势运行，直逼年内高点。11月下半月触底回升，金价的反弹一方面是由于上半月快速下跌后的情绪修复，另一方面是由于海外地缘政治有所升温。下半月金价和美元指数同涨，美元指数一度拉升至108一线，创下近2年来高点。一般来说，金价和美元同涨发生在地缘政治频发的时候。 我们在10月底的月报中开始强调市场可以避开美国大选带来的不确定性。短期来看，大选后前期多头了结意愿较强，金价高位跳水，随后俄乌冲突升温使得金价出现了明显的反弹，但并未突破前期高点，整体上金价上行的强势格局已经不再。短期可关注美元指数107关口的多空博弈，若突破，金价则弱势运行，若回落，金价或偏强震荡。 中长期来看，随着特朗普当选，我们认为中长线地缘政治将趋于缓和，尤其是俄乌方面，在此基础上，金价或持续回吐此前所积累的避险溢价，预计明年上半年金价将维持弱势运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1避险情绪下降，美元和金价高位回落4 2其他指标追踪6 3结论8 图表目录 图2美元指数联动4 图3美债实际收益率联动5 图5美股走势5 图6波动率变化5 图7CFTC周度持仓报告6 图8全球主要黄金ETF持仓(吨)6 图9美债10-2年期利差走势7 1避险情绪下降，美元和金价高位回落 本周金价由周初的高位630一线跳水后在610一线企稳反弹。短期市场避险情绪快速降温，美元指数也高位大幅跳水。一般来说，金价和美元同涨发生在地缘政治频发的时候。根据央视新闻报道，11月21日普京在电话讲话中指出，乌克兰使用西方制造的导弹袭击俄罗斯已使俄乌冲突具有全球性质。美国及其北约盟国此前宣布允许对俄领土使用其远程精确制导武器，进一步加剧冲突局势。短期地缘政治迅速升温随后快速降温，市场避险情绪也随之波动，金价振幅较大，难以把握。 据央视新闻，当地时间11月27日，美国当选总统特朗普表示，他将选择基思.凯洛格担任俄乌冲突特使。我们认为这一定程度上标志着特朗普解决俄乌冲突的进度在推进。中长线角度来看，需要持续关注特朗普上任后的政策，若地缘政治得以缓和，中线的黄金的避险溢价或将持续回吐，金价在明年上半年或将弱势运行。 图1美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 110.00 108.00 106.00 104.00 102.00 100.00 98.00 1,800.0096.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图2美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 美国大选落地，市场风险偏好明显上升，美股持续走强。 图3美股走势图4波动率变化 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 SP500COMEX黄金（活跃） 3,000美元 2,900美元 2,800美元 2,700美元 2,600美元 2,500美元 2,300美元 14.00 4,900 2,200美元 12.00 4,700 2,100美元2,000美元 10.00 -13 -20 -27 -03 -10 -17 -24 -01 -08 -15 -22 -29 -05 -12 -19 4,500 2,400美元 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 VIXSP500 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 5,100 2024-08 2024-08 2024-08 2024-09 2024-09 2024-09 2024-09 2024-10 2024-10 2024-10 2024-10 2024-10 2024-11 2024-11 2024-11 2024-11-26 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2其他指标追踪 根据11月19日数据显示，较上周多头持仓变动-20,591张，空头持仓变动-1,713张，多头净持仓变动-18,878张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图5CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 下半年以来，全球贵金属ETF持仓量持续上升。11月上旬特朗普胜选后 ETF持仓开始下降，本周由于地缘政治升温，持仓量持续回升。 图6全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,280吨 1,270吨 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 1,200吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至11月28日，10年期美债收益率收于4.25%，2年期美债收益率收于 4.19%，两者差值为6bps，上周为9bps。6月下旬以来，市场降息预期不断回 升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，随着9月美联储降息周期开启，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图7美债10-2年期利差走势 20 10 0 -10 -20 -30 -40 30 -50 -60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3结论 11月上半月高位持续下挫。美国大选中特朗普胜选，金价随之开始跳水，相对应的美元指数则维持强势运行，直逼年内高点。11月下半月触底回升，金价的反弹一方面是由于上半月快速下跌后的情绪修复，另一方面是由于海外地缘政治有所升温。下半月金价和美元指数同涨，美元指数一度拉升至108一线，创下近2年来高点。一般来说，金价和美元同涨发生在地缘政治频发的时候。 我们在10月底的月报中开始强调市场可以避开美国大选带来的不确定性。短期来看，大选后前期多头了结意愿较强，金价高位跳水，随后俄乌冲突升温使得金价�现了明显的反弹，但并未突破前期高点，整体上金价上行的强势格局已经不再。短期可关注美元指数107关口的多空博弈，若突破，金价则弱势运行，若回落，金价或偏强震荡。 中长期来看，随着特朗普当选，我们认为中长线地缘政治将趋于缓和，尤其是俄乌方面，在此基础上，金价或持续回吐此前所积累的避险溢价，预计明年上半年金价将维持弱势运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。