1、锌
- 单边：建议关注回调买入机会。核心逻辑在于当前供需矛盾突出，后续供应扰动预期渐强，挤仓风险仍存，中期可关注回调买入机会。
- 跨期套利：建议观望。核心逻辑在于交割前月差结构锚定于挤仓风险，交割风险淡去后，可关注月差1-3反套机会。
- 跨市套利：建议观望。核心逻辑在于挤仓风险依然存在，绝对价格影响较大。
- 上期策略回顾：11月锌价历经波折，美国大选引发有色市场波动，特朗普1.0交易对锌价形成压制，随后沪锌在基本面矛盾支撑下企稳，11月下旬现货矛盾逐渐清晰，挤仓风险兑现，沪锌冲高回落。上期推荐回调买入，表现良好；套利方面，内外反套持续上行，但国内需求提振有限，进口窗口并未开启。
- 操作建议：单边关注回调买入机会，跨期套利关注月差反套机会，跨市套利建议观望。
- 重点指标跟踪：SMM、Mysteel、Wind、Refinitv。
2、铅
- 单边：建议关注回调买入机会。核心逻辑在于短期铅价受制于需求压力，但中期基本面矛盾有发酵可能。
- 跨期套利：建议关注近月正套机会。核心逻辑在于月差结构的打开仍将锚定于矛盾的实际剧烈程度。
- 跨市套利：建议观望。核心逻辑在于中性库存下进口窗口打开预期不强。
- 上期策略回顾：11月铅价以震荡偏强走势为主，趋势上形成两次冲高，产业链整体仍处于去库阶段，上期推荐逢低做多策略表现良好；套利方面，上期推荐远月正套机会，但因产业矛盾不突出，结构表现平缓；换月前内外反套持续上行，但国内需求提振有限，进口窗口并未开启。
- 操作建议：单边关注回调买入机会，跨期套利关注近月正套机会，跨市套利建议观望。
- 重点指标跟踪：LME、Mysteel、Wind、SMM、Wind。
3、镍
- 单边：建议关注逢高沽空机会。核心逻辑在于矿端松动预期较强，镍铁价格下行后进一步刺激定价中枢下移。
- 跨期套利：建议关注近远月正套机会。核心逻辑在于近月端现货升水调涨支撑盘面，远月端供给过剩逻辑持续。
- 跨市套利：建议观望。核心逻辑在于进口窗口关闭，进口盈亏区间内窄幅震荡，缺乏极端化行情驱动。
- 上期策略回顾：11月镍下游消费进入淡季，整体消费支撑边际走弱，上期推荐关注ss2412合约逢高估空机会表现良好；套利方面，上期推荐关注镍的内外反套机会，内内外比价基本呈现上行，进口亏损中枢上移。
- 操作建议：单边关注ni2501逢高沽空机会，跨期套利关注近远月正套机会，跨市套利建议观望。
- 重点指标跟踪：Wind、Wind、SMM、Wind。
4、工业硅
- 单边：建议观望。核心逻辑在于12月工业硅龙头企业的生产计划仍有较高的不确定性，并决定了工业硅单月是累库还是去库，因此短期可暂观望。但工业硅行业库存高企，现货流动性宽松，潜在供给充分，下游多晶硅降价亏现金流且仍处于减产过程中，因此价格上涨幅度或较为有限。考虑可待消息释放后再寻沽空机会。
- 跨期套利：建议观望。核心逻辑在于11月底工业硅老仓单集中注销，新标仓单第一日注册9026手，或低于市场此前的预期，但预计后续新仓单仍会继续增加。
- 上期策略回顾：上期建议单边方面关注逢高布空机会，套利方面Si2411-2412反套止盈后可暂且观望，实际策略运行情况较好。
- 操作建议：单边建议观望，跨期套利建议观望。
- 重点指标跟踪：SMM、百川盈孚、上海钢联。
5、风险提示
产业供需或市场预期异常变化对价差结构产生明显扰动。
