投资策略月报：12月月报：跨年行情启动，“新质牛”是配置主线

11月全球权益市场呈现分化走势，美股三大指数续创历史新高，A股上证指数在3200-3500点区间震荡，港股弱势下行。主要受“特朗普交易”影响，美元指数偏强，中美利差走阔导致海外资金回流，压制港股表现。11月最后一周，美元指数和美债收益率触顶回落，A股和港股随之拉升。同时，人大常委会化债政策阶段性提振风险偏好，但关税担忧和地缘事件导致市场情绪回落。

市场展望：12月预计启动跨年行情，“新质牛”是配置主线。资金面和政策预期驱动A股上涨，海外资金流出减弱，国内权益类基金发行高峰带来增量资金，政策层面乐观情绪发酵，支持“新质牛”主题投资。

关注重点：

1. 宏观数据企稳改善，四季度经济预期提振：11月制造业PMI达50.3，连续两个月扩张，中、小型企业景气度改善。市场预期四季度GDP增速约5.0%，全年约4.9%。
2. “强美元”资金外流是否持续：美国经济韧性支撑美元，未来半年可能面临强美元局面。人民币兑美元汇率企稳，预计短期美元高位震荡+人民币反弹，“新质牛”引发的资金外流减弱。
3. 跨年宏观流动性宽松，权益类基金发行高峰带来增量资金：央行降准预期发酵，11月权益类基金发行1078亿份，新基金建仓期为A股提供增量资金。
4. 12月中央经济工作会议提振乐观情绪：“十四五”规划收官之年，稳增长基调或更积极，政策层可能释放财政货币“双宽松”信号，“新质牛”主题投资活跃。

行业配置：把握AI+、低空经济、人形机器人、国产替代、数据要素等核心资产；关注并购重组和市值管理（长期破净央国企估值修复）主题。

风险提示：政策推进不及预期，宏观经济超预期波动；海外流动性风险，地缘政治风险。