煤炭开采行业周报：价格寻底阶段，估值驱动优先

核心观点

• 动力煤：本周主产地煤市延续弱势，港口行情持续下行，发运倒挂持续，贸易商购销积极性不高。
• 焦煤：价格核心为待终端需求，供应整体稳定，下游刚需为主，库存持续累积，价格短期难现催化。
• 焦炭：利润有所回升，刚需采购为主，供需结构延续宽松格局，市场弱稳运行。

关键数据

• 动力煤：北港动煤报收827元/吨，周环比-6元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比持平。
• 焦煤：吕梁主焦报1,450元/吨，周环比下跌90元/吨；乌海主焦报1,440元/吨，周环比下跌50元/吨。
• 焦炭：全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率87.8%，周环比下降0.7pct；日均铁水产量233.9万吨，周环比下降1.9万吨。

研究结论

• 动力煤：短期内煤价仍将面临回落压力，但因产地港口发运持续倒挂，且冬季用煤高峰尚未正式到来，价格下行幅度有限。
• 焦煤：进入12月后，天气、物流、国内供应、宏观预期等不确定因素逐步增大，部分钢/焦企业或逐步开启冬储，焦煤价格有望阶段性企稳。
• 焦炭：短期内焦炭市场稳中偏弱运行。
• 投资策略：坚定看好煤炭板块，推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、华阳股份等。

风险提示

• 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。