建筑装饰行业跟踪周报：11月建筑PMI有所走弱，政策预期有所改善

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 11月建筑PMI有所走弱，政策预期有所改善 增持（维持） 投资要点 本周（2024.11.25–2024.11.29，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅0.81%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.32%、2.15%，超额收益分别为-0.51%、-1.34%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）11月PMI数据：11月建 筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7个百分点，预计受天气转冷 户外施工逐渐进入淡季等因素影响。业务活动预期、新订单指数为55.6%、43.5%，分别比上月上升0.4个百分点/持平，反映建筑业企业对近期行业发展预期向好，新订单表现企稳。（2）2024年1—10月全国新开工 改造城镇老旧小区5.3万个：1-11月全国新开工改造城镇老旧小区完成全 年计划的98%，江苏、上海、天津、吉林、海南、重庆、甘肃、青海等8 个地区已完成全年计划。叠加城中村改造新增100万套、扩大到全部地级城市的增量政策落地，有望持续拉动相关建材品类需求。 2024年12月02日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 周观点：（1）11月建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7个百分 点，进入景气收缩区间，弱于季节性表现，预计受降温雨雪天气限制户外 施工等因素影响，业务活动预期和新订单指数表现企稳状态。此前10月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.3%，超长期特别国债和地方政府专项债加快发行使用的成效显现，预计11-12月趋势有望延续。化债 政策的推出和执行有望在降低地方化债压力同时帮助畅通资金链条，同时 有助于地方腾挪资源、政策空间，增强发展动能，更大力度支持投资和消 费、科技创新等，结合后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表 和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增 长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；近期美国大 选特朗普胜选，预计贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板 块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% 2023/12/42024/4/22024/7/312024/11/28 相关研究 《财政支出同比有所回升，政策效果 逐渐显现》 2024-11-25 《基建投资增速有所回升，继续推荐低估值建筑央企和出海方向》 2024-11-18 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业数据点评6 2.2.行业政策点评7 2.3.行业新闻7 2.4.板块上市公司重点公告梳理8 3.本周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）6 图2：建筑业PMI：新订单指数（%）6 图3：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）6 图4：建筑业PMI：投入品价格指数（%）6 图5：建筑业PMI：销售价格指数（%）7 图6：建筑业PMI：从业人员指数（%）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻7 表3：本周板块上市公司重要公告8 表4：板块涨跌幅前�9 表5：板块涨跌幅后�10 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）11月建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7个百分点，进入景气收缩区间，弱于季节性表现，预计受降温雨雪天气限制户外施工等因素影响，业务活动预期和新订单指数表现企稳状态。此前10月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct至4.3%，超长期特别国债和地方政府专项债加快发行使用的成效显现，预计11-12月趋势有望延续。化债政策的推出和执行有望在降低地方化债压力同时帮助畅通资金链条，同时有助于地方腾挪资源、政策空间，增强发展动能，更大力度支持投资和消费、科技创新等，结合后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值 有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；近期美国大选特朗普胜选，预计贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/11 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2024/11/29 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 31 -0.5 1.9 2.5 - - 16.3 12.4 - 601618.SH 中国中冶 692 86.7 73.8 80.6 87.2 8.0 9.4 8.6 7.9 601117.SH 中国化学 498 54.3 57.3 63.1 68.4 9.2 8.7 7.9 7.3 002541.SZ 鸿路钢构 107 11.8 9.0 10.4 11.8 9.1 11.9 10.3 9.1 600970.SH 中材国际* 276 29.2 33.6 39.3 44.9 9.5 8.2 7.0 6.1 600496.SH 精工钢构 63 5.5 5.3 5.8 6.4 11.5 11.9 10.9 9.8 002051.SZ 中工国际 111 3.6 3.8 4.3 4.7 30.8 29.2 25.8 23.6 002140.SZ 东华科技 74 3.4 3.9 4.5 5.2 21.8 19.0 16.4 14.2 601390.SH 中国中铁* 1,587 334.8 351.6 395.9 431.1 4.7 4.5 4.0 3.7 601800.SH 中国交建* 1,722 238.1 258.1 276.4 294.5 7.2 6.7 6.2 5.8 601669.SH 中国电建* 958 129.9 146.5 163.3 183.5 7.4 6.5 5.9 5.2 601868.SH 中国能建 976 79.9 88.3 97.4 105.6 12.2 11.1 10.0 9.2 601186.SH 中国铁建* 1,256 261.0 274.0 310.7 342.5 4.8 4.6 4.0 3.7 600039.SH 四川路桥 649 90.0 80.2 79.5 83.3 7.2 8.1 8.2 7.8 601611.SH 中国核建 261 20.6 23.7 27.1 - 12.7 11.0 9.6 - 300355.SZ 蒙草生态 98 2.5 - - - 39.2 - - - 603359.SH 东珠生态 23 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 145 3.3 2.9 3.0 3.2 43.9 50.0 48.3 45.3 603357.SH 设计总院 55 4.9 5.1 5.6 6.4 11.2 10.8 9.8 8.6 300977.SZ 深圳瑞捷 30 0.4 0.4 0.6 0.8 75.0 75.0 50.0 37.5 002949.SZ 华阳国际 29 1.6 1.6 1.8 2.1 18.1 18.1 16.1 13.8 601668.SH 中国建筑* 2,488 542.6 575.0 609.4 655.3 4.6 4.3 4.1 3.8 002081.SZ 金螳螂* 99 10.2 17.6 20.1 - 9.7 5.6 4.9 - 002375.SZ 亚厦股份 55 2.5 - - - 22.0 - - - 601886.SH 江河集团 63 6.7 7.4 8.5 9.8 9.4 8.5 7.4 6.4 002713.SZ 东易日盛 18 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业数据点评 （1）11月PMI数据 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）图2：建筑业PMI：新订单指数（%） 建筑业PMI：商务活动指数 201920202021 202220232024 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 建筑业PMI:新订单指数 201920202021 202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家统计局、Wind、东吴证券研究所数据来源：国家统计局、Wind、东吴证券研究所 图3：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）图4：建筑业PMI：投入品价格指数（%） 建筑业PMI:业务活动预期指数 201920202021 202220232024 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 建筑业PMI:投入品价格指数 201920202021 2022202320