行情回顾
电气设备板块本周上涨1.74%，表现弱于大盘。行业内部，风电涨8.64%，光伏涨4.43%，电气设备涨1.74%，发电设备涨1.05%，新能源汽车涨0.13%，锂电池跌0.54%，核电跌1.41%。涨幅前五为精工科技、北巴传媒、新时达、明阳智能、胜利精密；跌幅前五为佛塑科技、奥特迅、蔚蓝锂芯、融发核电、科大智能。
投资要点
- 储能：美国大储需求旺盛，10月装机同比增长317%，平均配储时长2.9小时。国内光储平价时代，2024年1-11月储能招标同比增长73%。预计全球储能装机2023-2025年CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。
- 电动车：11-12月排产超预期，淡季不淡，预计2025年电动车销量保持20%增长。产业链低点已过，龙头盈利率先回升，反转可期。预计2025年全球需求上修至25%+增长，新增产能明显放缓，供需关系持续好转，龙头优势突出，25年开始量利双升，成长空间打开，反转可期。
- 光伏：光伏供需失衡下，价格经过长期调整进入底部区间，协会制定0.68元/W标杆线，行业自律限产有望走出内卷困境。预计2024年全球装机490GW+，同比增长20%左右，其中国内240GW+；2025年预计10-15%增长。产业端，主链条几乎全行业亏现金成本，供给侧改革力度超预期带动硅料价格，考虑明年春节后需求修复，将拉动价格上涨，Q2走出基本面的大拐点。
- 风电：国电投修改招标规则风机价格上涨，风电明年基本面好转明确。预计明年海风13GW+，同比翻倍，陆风今年招标120GW，同比翻倍，预计明年陆风100GW+，同增25%。
- 工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C需求向好，新能源承压显著，传统行业复苏好转，Q4或是拐点，看好工控龙头。人形机器人方面，预计特斯拉Q4供应链将结束定点，后续催化剂众多，看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。
- 电网：今年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，明年确定增长且可持续。
投资策略
- 储能：看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。
- 电动车：首推宁德时代、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。
- 光伏：依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。
- 工控&机器人：看好工控龙头。
- 电力设备：继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的
- 储能：宁德时代、阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份。
- 电动车：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质。
- 光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源。
- 工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气。
- 电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气。
- 风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能。
- 特高压：平高电气、许继电气、思源电气。
风险提示
- 投资增速下滑
- 政策不及市场预期
- 价格竞争超市场预期
储能板块
- 美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东、拉美等新兴市场大储需求大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长。
- 国内光储平价拉动需求户储和工商储增长，欧美户储持续去库，降息开始，有望拉动需求逐步恢复。
电动车板块
- 出口退税下调短期小幅影响利润，长期预计可顺价。
- 11-12月排产超预期，淡季不淡，预计2025年电动车销量有望保持20%增长，产业链盈利反转在即。
- 10月国内电动乘用车销量超预期，全年销量上修至36%+增长。
- 欧洲电动车销量平稳，预计2025H2新车推出后加速改善。
- 美国10月电动车销量增速恢复，25-26年新车型拉动，增速有望恢复。
光风新能源板块
- 硅料：本周硅料市场整体规模成交有限，库存水平不减反增，价格上本月中下旬开始出现松动。预计12月市场整体排产将继续下滑，硅料价格难有支撑，但下跌空间也进一步被压缩。
- 硅片：国内大尺寸硅片价格继续走弱，N型M10L硅片价格反弹后趋稳，210系尺寸硅片产出结构性供给增加，价格仍在继续走弱。
- 电池片：国内电池价格整体趋稳，N型M10L电池价格与大尺寸电池受供需结构错配影响价格继续倒挂。
- 组件：国内组件价格弱稳，头部一体化组件企业价格趋于0.65元/W以上，分布式市场上有组件价格来至0.7元/W以上，市场上也仍有0.6元/W左右的低价组件。
- 风电：本周招标0.2GW，陆上0.2GW，海上暂无。本周开/中标1.34GW，陆上1.34GW。
工控和电力设备板块观点
- 制造业PMI环比继续恢复，11月制造业PMI 50.3%，环比+0.2pct。
- 2024年1-10月工业增加值累计同比+5.9%。
- 2024年10月制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.3%。
- 2024年10月机器人、机床产量数据向好。
电网
- 2023年特高压高速推进，2024年有望开工“5直3交”。
- 特高压直流：甘肃-浙江工程启动设备招标，蒙西-京津冀有望在24Q4核准开工，陕西-河南、疆南-川渝混合特高压柔直有望在24Q4完成核准。
- 特高压交流：川渝1000kV环网工程有望在24年提前投运，建设进度持续加速中。
电力设备物资招标
- 电网建设受清洁能源大基地拉动需求持续增长。
- 一次设备：24年第六批一次设备招标需求相对前五批有所减弱，新建项目较少。
- 二次设备：24年第六批二次设备需求基本持平微增。
关注组合
- 储能：阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份。
- 电动车：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质。
- 光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源。
- 工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气。
- 电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气。
- 风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能。
- 特高压：平高电气、许继电气、思源电气。
