铁矿石：政策预期支撑，估值上修

期货研究 二〇 二2024年12月1日 四年度 铁矿石：政策预期支撑，估值上修 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 国马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力合约I2501价格较上周继续上涨，收于797.5元/吨，成交138.6万手，持仓33.2万 究手，持仓减少2.9万手。 所供应 海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势。需求 需求表现较为乏力，下游开工再度转弱。库存 全国45个港口进口铁矿库存为15046.89，环比下降272.49，日均疏港量335.87，增加8.89。分量方面，澳矿6649.59减181.62，巴西矿5705.52增78.09，贸易矿9933.48减177.33，球团447.97减24.42，精粉1105.35减51.62，块矿2029.36减69.12，粗粉11464.21减127.33。（单位：万吨） 总结及投资建议： 近日预期相对偏强，铁矿盘面价格持续回升。供应方面，海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势；需求方面，需求表现较为乏力，下游开工再度转弱。综合来看，临近年末国内重要会议，市场预期支撑力度较强，同样通过本周权益市场的表现可以看到，市场对于政府方面可能出台的更多政策刺激仍抱有较高期待，短期价格或有一定支撑。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格较上周继续上涨，收于797.5元/吨，成交138.6万手，持仓33.2万 手，持仓减少2.9万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨 铁矿石主力合约收盘价 1011010090807060040 30 03–7 03–10 04–104–404–7 04–10 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回升，青岛港64.5%卡粉上涨17元/吨至902元/吨，62.5%BRBF上涨19元/ 吨至788元/吨，61.5%PB粉上涨19元/吨至781元/吨，61%金布巴粉上涨18元/吨至740元/吨，56.5% 超特粉上涨11元/吨至666元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨8元/吨至970元/吨，邯邢66%铁精粉上涨11元/吨至943元/吨， 莱芜65%铁精粉上涨11元/吨至861元/吨。 本周普氏62%指数收于104.4美金/干吨，较前一周上涨2.0美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨青岛港：卡粉BRBFPB元/吨国产铁精粉66：唐山化 1700 100 金布巴超特 1700 100 13001300 11001100 900900 700700 0000 300300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周低品矿价格涨幅较小，中低品价差有所走阔。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉–PBPB–超特 180 160 140 10 100 80 60 元/吨BRBF–PB 040 30 010 0 –10 –0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元/吨PB块–PB粉 300 0 00 10 100 0 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水62.7元/吨，较前一周缩小窄3.3元/吨。 铁矿石2501-2505价差为17.0元/吨，较前一周变动7.0元/吨；铁矿石2505-2509价差为20.5元 /吨，较前一周变动3.5元/吨表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元/吨价差（主力合约–港口PB现货）： 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 03–703–1004–104–404–704–10 元/吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元/吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 03–803–1104–04–04–804–11 元/吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至11月22日，澳大利亚周发货量1582.1万吨，巴西周发货量689.7万吨，合计2271.8万吨， 环比下降18.2万吨，中国北方到港量1497万吨，环比上升267万吨。国产矿产能利用率： 截至11月29日，全国266座矿山产能利用率为64.61%，环比下降0.91%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为21.74美金，环比下降2.35美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为9.75 美金，环比下降0.68美金。 海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 3000 800 600 400 00 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 100 0001800 800 1600 600 1400 400 1000 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 70 68 66 64 6 60 8 6 4 0 0–103–303–703–1004–104–404–804–11 美元/吨铁矿石国际运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国际运价西澳–青岛海30 0 40 0 30 1 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 04–1 04–3 04– 04–7 04–9 04–11 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至11月29日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为87.8%，环比下降0.73%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为861.5万吨，较上周减少7.8万吨，其中螺卷产量周环比均有所下滑。 需求表现较为乏力，下游开工再度转弱。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64样本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15046.89，环比下降272.49，日均疏港量335.87，增加8.89。分量方面，澳矿6649.59减181.62，巴西矿5705.52增78.09，贸易矿9933.48减177.33，球团447.97减24.42，精粉1105.35减51.62，块矿2029.36减69.12，粗粉11464.21减127.33。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 1000 万吨日均疏港量 340 30 300 80 60 11000 40 10000 03–903–104–04–404–604–904–11 0 03–903–104–04–404–604–904–11 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均可用天数：64样本钢厂（周） 30 8 6 4 0 18 16 14 1 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64样本钢厂（周） 1300 10 100 110 1100 100 1000 90 900 80 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 近期现货与盘面利润走势有所分化。 盘面利润方面，截至11月29日，螺纹钢2501合约盘面利润为-220.36元/吨，较上周上升8.08元 /吨；热卷2501合约盘面利润-99.36元/吨，较上周上升8.08元/吨。 现货利润方面，截至11月29日，螺纹钢现货利润为45.00元/吨，较上一周下降15.11元/吨；热卷 现货利润为5.00元/吨，较上一周下降5.11元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 (2501) / 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 24-424-524-624-724-824-924-1024-11 (2501) / 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元/吨螺纹现货利润 400 元/吨热卷现货利润 400 300300 00100 0 –100 –00 –300 –400 00100 0 –100 –00 –300 –400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格较上周持续上涨，收于797.5元/吨，短期上方压力位参考860元/吨，下方支撑位参考650元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 近日预期相对偏强，铁矿盘面价格持续回升。供应方面，海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势；需求方面，需求表现较为乏力，下游开工再度转弱。综合来看，临近年末国内重要会议，市场预期支撑力度较强，同样通过本周权益市场的表现可以看到，市场对于政府方面可能出台的更多政策刺激仍抱有较高期待，短期价格或有一定支撑。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担