铁矿石：宏观预期支撑，估值上修

期货研究 二〇 二2024年1月28日 四年度 铁矿石：宏观预期支撑，估值上修 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力2405合约价格再度走高，收于989.5元/吨，成交133.22万手，持仓54.1万手， 究持仓增加2.1万手。 所供应 海外主流矿发运开年出现季节性走低，但非主流矿增量显著，供给端整体延续稳定态势。需求 最近一周在节前补库预期的带动下，钢厂开工继续走高，对铁矿需求形成一定向上支撑。库存 全国45个港口进口铁矿库存为12762.4，环比增加120.5，日均疏港量307.75减11.46。分量方面，澳矿5709.9增6.37，巴西矿4758.74增76.83，贸易矿7467.98增193.61，球团623.04增36.72， 精粉1026.34增7.52，块矿1748.92增39.42，粗粉9364.1增36.84。（单位：万吨）总结及投资建议： 本周铁矿价格在宏观预期的支撑之下，再度走高。供应方面，海外主流矿发运开年出现季节性走低，但非主流矿增量显著，供给端整体延续稳定态势；需求方面，最近一周在节前补库预期的带动下，钢厂开工继续走高，对铁矿需求形成一定向上支撑。综合来看，随着宏观预期的转暖，部分市场也逐渐开始看好节后黑色系商品下游的需求表现，帮助黑色估值向上修复。但下游成材价格的上涨速度仍然慢于矿端，成材利润的改善程度目前仍然较为有限，短期或无法继续容纳更多矿价的上涨空间，建议投资者谨慎追涨，以震荡反复对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2405合约价格再度走高，收于989.5元/吨，成交133.22万手，持仓54.1万手， 持仓增加2.1万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元/吨铁矿石主力合约收盘价 1250 1150 1050 950 850 750 650 550 450 350 7 6. 6 . 4. 4 3. 3 主力合约螺矿比 2022-82022-112023-22023-52023-82023-11 0–80–1103–03–03–803–11 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格同样出现不同程度的上涨，青岛港64.5%卡粉上升29/吨至1134元/吨， 62.5%BRBF上升17元/吨至1064元/吨，61.5%PB粉上升17元/吨至1028元/吨，61%金布巴粉上升18 元/吨至999元/吨，56.5%超特粉上升20元/吨至920元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上升21元/吨至1215元/吨，邯邢66%铁精粉下降44/吨至1136元/吨，莱芜65%铁精粉下降44元/吨至1054元/吨。 本周普氏62%指数收于136.15美金/干吨，较前一周上涨5.60美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 进口矿港口报价（青岛港，湿基含税） 国产矿报价（干基含税） 卡粉（64.%） BRBF(62.5%) PB粉（61.%） 金布巴粉（61%） 超特粉（6.%） 唐山（66%） 邯邢（66%） 莱芜（6%） 本周 1134 1064 1028 999 920 1215 1136 1054 上周 1105 1047 1011 981 900 1194 1180 1098 周变动 29 17 17 18 20 21 -44 -44 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨青岛港：卡粉BRBFPB 1700金布巴超特 元/吨国产铁精粉66%：唐山 1700 100 100 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 00 00 300 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周高品矿涨幅较大，高-中品价差有所走阔，PB矿-粉价差继续收敛。 表2：现货品种间价差 主要品种间价差 卡粉–PB PB–超特 BRBF-PB PB块–PB粉 铁精粉（唐山）–PB 本周 106 108 36 127 181 上周 94 111 36 134 163 周变动 12 -3 0 -7 18 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉–PBPB–超特 180 160 140 10 100 80 60 元/吨BRBF–PB 4 40 3 30 01 10 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元/吨铁精粉（唐山）–PB 300 0 00 10 100 0 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水138.1元/吨，较前一周缩窄12.8元/吨。 铁矿石2405-2409价差为75.0元/吨，较前一周变动-0.5元/吨；铁矿石2409-2501价差为57.5元 /吨，较前一周变动+1.0元/吨。表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元/吨价差（主力合约–港口PB现货）： 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 30 0–80–1103–03–03–803–11 元/吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元/吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 0–90–103–303–603–903–1 元/吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至1月19日，澳大利亚周发货量1347.8万吨，巴西周发货量604.5万吨，合计1952.3万吨，环 比减少128.4万吨，中国北方到港量1395.8万吨，环比减少90.8万吨。国产矿产能利用率： 截至1月26日，全国266座矿山产能利用率为67.51%，环比增加0.79%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为21.29美金，环比减少1.200美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为 8.15美金，环比减少0.370美金。 海外主流矿发运开年出现季节性走低，但非主流矿增量显著，供给端整体延续稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 6001600 4001400 00100 0001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 %矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 7 70 美元/吨铁矿石国运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国运价西澳–青岛海30 0 40 60 30 601 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 04–1 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至1月26日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为83.5%，环比上升0.52%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为860.82万吨，环比上升5.51万吨，其中仅热卷产量实现环比回升。 最近一周在节前补库预期的带动下，钢厂开工继续走高，对铁矿需求形成一定向上支撑。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 %47钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47钢铁业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 60 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为12762.4，环比增加120.5，日均疏港量307.75减11.46。分量方面，澳矿5709.9增6.37，巴西矿4758.74增76.83，贸易矿7467.98增193.61，球团623.04增36.72， 精粉1026.34增7.52，块矿1748.92增39.42，粗粉9364.1增36.84。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 万吨日均疏港量 340 30 14000 13000 300 80 1000 60 11000 40 10000 0–103–03–03–703–903–11 0 0–103–03–03–703–903–11 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周成材利润有所恢复，仅螺纹盘面利润出现微降。 盘面利润方面，截至1月26日，螺纹钢2405合约盘面利润为-199.12元/吨，较前一周下降4.36元 /吨；热卷2405合约盘面利润-120.12元/吨，较前一周上升7.64元/吨。 现货利润方面，截至1月26日，螺纹钢现货利润为-251.59元/吨，较前一周上升33.48元/吨；热卷现货利润为-171.59元/吨，较前一周上升33.48元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 元/吨螺盘面利润（40）400 元/吨卷盘面利润（40）400 300300 0000 100100 00 –100 –100 –00 –300 7–78–79–710–711–71–71–7 –00 –300 3–73–83–93–103–113–14–1 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元/吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力2405合约价格再度走高，收于989.5元/吨，短期上方压力位参考1040元/吨，下方 支撑位参考815元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 本周铁矿价格在宏观预期的支撑之下，再度走高。供应方面，海外主流矿发运开年出现季节性走低，但非主流矿增量显著，供