铁矿石：海外宽松预期加强，估值上修

期货研究 二〇 二2024年3月24日 四年度 铁矿石：海外宽松预期加强，估值上修 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期走势回顾 货 研铁矿石主力2405合约价格本周有所回升，收于844.0元/吨，成交216.8万手，持仓39.5万手， 究持仓减少0.8万手。 所供应 近期澳巴主流矿发运量依然相对稳定，供给端整体仍延续相对稳定态势。需求 下游高炉产能利用率终于迎来环比回升，但目前铁矿供需未因此发生绝对扭转，好在需求预期已出现一定改善。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为14365.81，环比增加80.36，日均疏港量295.9减4.85。分量方面，澳矿6133.95增76.05，巴西矿5149.1增2.15，贸易矿8786.29增125.09，球团727.44减7.15，精粉1267.28减18.08，块矿1860.99增10.84，粗粉10510.1增94.75。（单位：万吨） 总结及投资建议： 近期铁矿价格在下游开工环比回升的帮助下有所反弹，前期跌势出现暂缓迹象。供应方面，近期澳巴主流矿发运量依然相对稳定，供给端整体仍延续相对稳定态势；需求方面，下游高炉产能利用率终于迎来环比回升，但目前铁矿供需未因此发生绝对扭转，好在需求预期已出现一定改善。整体来看，价格前期的大幅回调已充分反映铁水下滑背景之下的节后需求疲弱，近期随着钢厂产能利用率的小幅回升，以及下游成材的去库启动，矿价有所企稳，叠加海外宏观层面宽松货币政策预期的加强，铁矿估值有所反弹。然而目前港口库存依然相对偏高，现实供需情况依然略微偏宽松，追涨时机或需等待下游成材需求的进一步改善。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 铁矿石主力2405合约价格本周有所回升，收于844.0元/吨，成交216.8万手，持仓39.5万手， 持仓减少0.8万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收盘价 10 110 100 90 80 70 60 040 30 7 6. 6 . 4. 4 3. 3 主力合约螺矿比 0–1003–103–403–703–1004–1 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格随盘面同样有所回升，青岛港64.5%卡粉上升51/吨至923元/吨，62.5%BRBF上升40元/吨至846元/吨，61.5%PB粉上升50元/吨至826元/吨，61%金布巴粉上升51元/吨至792元 /吨，56.5%超特粉上升40元/吨至663元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上升59元/吨至990元/吨，邯邢66%铁精粉下降83/吨至967元/吨，莱芜65%铁精粉下降83元/吨至885元/吨。 本周普氏62%指数收于109.10美金/干吨，较前一周上升8.90美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨青岛港：卡粉 1700金布巴超特 100 1300 1100 900 700 00 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周中品矿PB粉/金布巴粉价格涨幅相对较大，中低品价差有所走扩、高中品价差有所收敛。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 180 160 140 10 100 80 60 元吨– 4 40 3 30 01 10 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 300 0 00 元吨铁精粉（唐山）– 300 0 00 10 10 100 100 00 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水61.1元/吨，较前一周缩窄7.7元/吨。 铁矿石2405-2409价差为35.0元/吨，较前一周变动9.5元/吨；铁矿石2409-2501价差为37.0元 /吨，较前一周变动12.5元/吨。表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元吨价差（主力合约–港口现货）： 元吨 元吨价差（主力合约–普氏指数）：元 10期货收盘价铁矿石 110 100 90 80 70 60 0 40 0 –0 –100 –10 –00 10 110 100 90 80 70 60 040 期货收盘价铁矿石 30 0–1003–103–403–703–1004–1 –0 30 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至3月15日，澳大利亚周发货量1446万吨，巴西周发货量569.6万吨，合计2015.6万吨，环比 下降222.1万吨，中国北方到港量1072.4万吨，环比上升87.9万吨。国产矿产能利用率： 截至3月22日，全国266座矿山产能利用率为68.17%，环比上升0.98%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为29.69美金，环比下降1.80美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为 12.03美金，环比下降-0.43美金。 近期澳巴主流矿发运量依然相对稳定，供给端整体仍延续相对稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 6001600 4001400 00100 0001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 美元吨铁矿石国运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国运价西澳–青岛海 0 40 30 0 10 01–1 –3 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至3月22日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为82.79%，环比上升0.21%。本周Mysteel统计分品种周度产量合计为848.25万吨，整体变趋势偏平稳。 下游高炉产能利用率终于迎来环比回升，但目前铁矿供需未因此发生绝对扭转，好在需求预期已出现一定改善。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 10047家钢铁企业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 6 60 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64家样本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为14365.81，环比增加80.36，日均疏港量295.9减4.85。分量方面，澳矿6133.95增76.05，巴西矿5149.1增2.15，贸易矿8786.29增125.09，球团727.44减7.15，精 粉1267.28减18.08，块矿1860.99增10.84，粗粉10510.1增94.75。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 万吨日均疏港量 340 30 14000 13000 1000 300 80 60 11000 40 1000 0 03–03–403–603–803–1104–104– 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿平均可用天数：64家样本钢厂（周） 30 8 6 4 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂（周） 1700 1600 100 1400 1300 0 100 18 1100 16 1000 14 900 1 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周炉料盘面价格反弹幅度较大，盘面利润环比下滑，现货利润延续回升态势。 盘面利润方面，截至3月22日，螺纹钢2405合约盘面利润为44.43元/吨，较上周下降7.67元/ 吨；热卷2405合约盘面利润204.43元/吨，较上周上升0.33元/吨。 现货利润方面，截至3月22日，螺纹钢现货利润为40.33元/吨，较上一周上升61.96元/吨；热卷 现货利润为220.33元/吨，较上一周上升51.96元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 元吨 螺盘面利润（40） 元吨 卷盘面利润（40） 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 -50 8-249-2410-2411-2412-241-242-24 0 -50 23-823-923-1023-1123-1224-124-2 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 元吨热卷现货利润 1400 100 1000 800 40000 400 0 00 –00 0 –400 –00 –600 –400 600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 铁矿石主力2405合约价格本周有所回升，收于844.0元/吨，短期上方压力位参考920元/吨，下方 支撑位参考690元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 近期铁矿价格在下游开工环比回升的帮助下有所反弹，前期跌势出现暂缓迹象。供应方面，近期澳巴主流矿发运量依然相对稳定，供给端整体仍延续相对稳定态势；需求方面，下游高炉产能利用率终于迎来环比回升，但目前铁矿供需未因此发生绝对扭转，好在需求预期已出现一定改善。整体来看，价格前期的大幅回调已充分反映铁水下滑背景之下的节后需求疲弱，近期随着钢厂产能利用率的小幅回升，以及下游成材的去库启动，矿价有所企稳，叠加海外宏观层面宽松货币政策预期的加强，铁矿估值有所反弹。然而目前港口库存依然相对偏高，现实供需情况依然略微偏宽松，追涨时机或需等待下游成材需求的进一步改善。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据