【市场聚焦】股指:上涨阻力

摘要 短期行情退潮，警惕回调风险。 一 短期研判 前文提及，近期内外大事件落地又恰逢年末临近，慢牛行情存在量价同步回调的可能，主要归因：1）政策预期落地后等待验证，内部化债方案符合预期，防风险仍为首要任务，2）业绩真空期，炒票、轮动风格延续，指数缺乏再度上台阶的基础。3）海外Trump2.0交易+鲍威尔降温降息节奏，美元指数持续上行至107，人民币快速走贬。 但本周行情出现回暖势头，周五创业板带动整体行情放量上涨，上阵指数重新回到3300点，沪深两市全天成交额1.71万亿，较上个交易日放量2179亿。未来一个月，我们认为行情可能更偏向于在[3100,3400]区间震荡，且下跌的阻力要小于上涨的阻力：分析各类别投资机构资金行为可以得出年末临近做多的投机需求在衰减，即便有跨年行情也可能出现在明年1月：公募机构目前还不构成本轮上涨的主要推手，原因可能与年末排名挂钩，这一点从沪深300的表现可以看出机构的合力做多意愿并不强烈；私募机构聚焦自下而上的投研体系，深挖行业机会，如困境反转、优质企业护城河、新兴赛道投资等；险资作为增配ETF，发挥长投长钱的主要机构投资者，更多的是谋求长远的beta行情；激进投资者以及新入市的个人投资者更爱抓个股行情，从3300-3500可以看到小票的表现远远强于大票，所以本质上本轮200点的涨幅主要是资金推动，游资是3300-3500阶段上涨的行情发动机，游资激进炒股带动个人投资者加杠杆入市炒作，妖股横行阶段遇到政策监管加强的情况带动资金退潮。结合各类投资群体的资金行为来看，12月的指数行情不具备继续冲高的基础，短期有反复，维持宽幅震荡的可能性更高，预期差主要取决于年底政策预期的摇摆。 中期研判 二 中期维度核心因素来自于宏观政策底层逻辑重构，不过多放大短期的扰动更多聚焦政策切换的主线逻辑。 政策从来不是单打独斗，多部门联手增强宏观政策取向一致性，确保同向发力、形成合力是解决当下主要矛盾的重要手段。内中外金融周期已由分化走向同频发力，借美联储降息的机会打开国内政策空间，进一步压降短端的利率中枢配合超预期政策组合拳出台方可扭转信心颓势，保障全年经济目标的有效实现。2024年9月19日美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5.00%。这是自2020年3月以来的首次降息，标志着美联储货币政策由紧缩周期转向宽松周期，人民币汇率短期压力暂缓。对于权益市场而言，分母端将受到一揽子增量政策落地的提振。财政扩张的关键是看到政府解决债务通缩和重振资产负债表的决心。对权益而言，财政扩张托举经济，投资回报率上行带动企业利润的趋势性改善，也就是对A股业绩的推升。 作者简介 吴纬国 中粮期货研究院股指研究员 交易咨询资格证号：Z0021112 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。