【市场聚焦】纯碱:抉择

宏观方面，近期纯碱市场波幅收窄，主要受三方面利空影响：一是十一月上旬某会议带来的刺激预期差导致市场风险偏好降温；二是海外特朗普当选引发美元强势，利空大宗商品；三是金融和地产数据表现不佳，基本面改善仍需等待。尽管11月上旬空头曾发力，但多头抵抗较强，整体回落空间有限，市场呈现股指化特征，护盘力量明显。最近一周，空头难以有效打压市场，权益资产偏好易受政策预期影响而波动。

微观方面，纯碱期货价格自10.8号以来几乎横盘运行，基本面表现为高供应、高库存、弱需求，是工业品中最差的品种之一。11.14号发布的《纯碱：泥足深陷》文章建议关注背靠氨碱法现金流成本空配SA01合约或择机套保，中短期仍有效。交割月临近时，产业逻辑仍将形成上方压力。纯碱多头交易逻辑更多非产业因素，其持仓、成交量和沉淀资金对商品指数有影响，更像是对冲基金或大资金的一揽子指数配置。

现阶段纯碱处于收敛三角形中抉择方向，产业逻辑和宏观预期均未占据绝对优势。若偏向交割和产业逻辑，下破区间后除非出现较大系统性风险，否则难以回到9月中旬低点，向下空间有限；若偏向宏观逻辑，向上弹性也有限，下游玻璃表现相对更好，可关注套利机会。

风险提示：刺激不及预期、地缘风险。