引言 1 发布会理解 10.11日夜盘,纯碱期货盘面突然异动大涨,然而产业内并未突发对纯碱供需影响较大的风吹草动,唯一的可能性就是10.12日宏观方面的新闻发布会。要么是一部分空头资金开始避险,要么是提前获得风声,也能看到不止纯碱,地产建材类的大宗商品甚至A50股指期货都获得了不同程度的上涨。本文也将就12日的新闻发布会以及纯碱自身供需做出一定解读。 10.12日的发布会,可以看作是9.24日以来一系列重要部门对于政策刺激及预期管理的延续。虽然对于本次发布会的效果,市场上仁者见仁、智者见智,乐观者更在乎态度和方向,悲观者更关注实际细节和数字。而本文也更倾向于前者,在这个阶段,态度和方向的改变更重要,实际细节和数字还有法定程序需要经历,认识到了问题,并直面问题,态度也是积极应对,一个部门不够,就多部门联合,一次政策不够,那就一次又一次的出,方向也较为明确,化债、地产、民生等等,规模也明说【绝不仅仅】。整体而言,这次的发布会还是能在一定程度上扭转节后的预期。 相比于台面上讲的,台面下的东西更能带来触动。一是,发布会结束后,台下被热心网友解读的“要不要说具体多少发行量”,“先不要说,量会比较大”的信息。虽然真假目前难以证实,但虚虚实实、真真假假反而更能调动市场情绪,恰如美联储的预期管理。二是,某位领导近日调研山西、陕西时,提出房地产市场是当前宏观经济的一个风向标,促进房地产市场筑底企稳。这就相当于在早上发布会对于地产政策态度积极的基础上,从更大的层面带来了态度和方向上的认定。对于房市以及相关的权益资产的确是利好无疑。至少在月底的重大会议前,可能权益市场都会被正向态度所引导,整体价格中枢相比9.24前上移,至于能否形成拐点,则要看到时候数字公布的实际力度。 2 自身供需 回归到纯碱自身的供需基本面,我们认为虽然整体情绪向上,其他大类资产的上涨也会对纯碱价格向上带来共振,但还是要提防一旦后续接近交割月,纯碱价格的运行逻辑也会慢慢回归到自身供需。纯碱基本面在黑色建材类并不算好,甚至不如相关性较强的玻璃,一旦盘面价格接近1800,甚至超过1800,上游套保带来的砸盘压力也不容小觑(参考节后第一天),所以对于其价格波动还是要慎之又慎。 供给方面,定调是供给矛盾依旧突出,高投产周期下,压制上方空间,产能出清前,上方顶部及空间会呈现趋势性下滑态势。而一旦纯碱上游厂家的开工恢复到接近9成甚至超过9成,那无论情绪再怎么亢奋,也很难把纯碱大幅推涨,尤其是接近交割月时。需求端而言,虽然下游需求可能出现阶段性的好转,但仍未摆脱过剩的行业格局,因此在浮法以及光伏玻璃行业未能将产能有效出清前,很难为纯碱提供需求端有效的增量。纯碱中长期供需过剩的格局依然延续,短期则可能靠情绪提振、供需错配带来阶段性的紧缺行情。 图1纯碱厂内库存 数据来源:钢联 3 总结 整体来看,宏观上带来的情绪较为积极,虽然偶有不如意,但不改整体好转的大节奏,对于权益资产也会带来价格修复的动能 风险提示:刺激不及预期、地缘风险 (月底重要会议需要关注);微观上,纯碱自身供需中长期难言乐观(甚至不如玻璃),虽然阶段性会受到情绪提振,但若价格过高,使得上游加足马力生产,一旦接近交割月,反而会出现更大的套保压力。 作者简介 刘冠民 中粮期货研究院化工研究员 交易咨询资格证号:Z0020357 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可,任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的,本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。