2024年三季报点评：海外进入旺季，哈利波特联名表现良好

2024年11月30日 公司研究 海外进入旺季，哈利波特联名表现良好 ——名创优品（9896.HK）2024年三季报点评 要点 公司3Q2024营收同增19.3%，公司权益股东应占利润同增4.8% 11月29日,公司公布2024年三季报：1-3Q2024实现营业收入122.8亿元，同增22.8%,实现公司权益股东应占利润18.1亿元，对应基本EPS为1.54 元，同增14.1%；实现经调整净利润19.3亿元，同增13.7%。 单季度拆分来看，3Q2024实现营业收入45.2亿元，同增19.3%，实现公司权益股东应占利润6.4亿元，同增4.8%，对应基本EPS0.52元；实现经调整净利润6.9亿元，同增6.9%。 公司3Q2024综合毛利率同比上升3.11pct，期间费用率同比上升5.93pct 1-3Q2024公司综合毛利率为44.13%，同比上升3.71个百分点。单季度拆分来看，3Q2024公司综合毛利率为44.89%，同比上升3.11个百分点。公司毛利率同比高增主要由于：1）公司海外直营市场持续开店，收入占比提升，在1-3Q2024，海外直营市场收入占总收入比例达到19.9%；2）国内业务方面，TOPTOY品牌毛利率持续优化，推动整体毛利率提升。 1-3Q2024公司期间费用率为26.31%，同比上升5.52个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为20.51%/5.33%/0.47%，分别同比变化+4.91/+0.43 /+0.17个百分点。3Q2024公司期间费用率为27.64%，同比上升5.93个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为22.03%/5.22%/0.38%，分别同比变化+5.13/+0.72/+0.08个百分点。销售费用率提升仍然受公司持续发展直营业务推动。1-3Q2024，公司租金、折旧摊销、工资等相关费用同比增长75.2%。 门店稳健扩张，哈利波特联名产品上新 截止3Q2024末，公司共计拥有7186家MINISO门店与234家TOPTOY门店，合计7420家门店，海内外门店扩张节奏稳健。此外，哈利波特联名系 列产品在印尼雅加达旗舰店上线6个小时打破全球门店单日业绩记录，首周 末总销售额308万元。 国内强化货盘组织，海外进入旺季，维持“买入”评级 公司国内业务持续强化货盘管理与IP打造能力，随着海外进入旺季和上半年直营门店逐渐成熟，公司收入和利润端表现有望持续提升，我们上调2024/2025/2026年公司权益股东应占利润2.5%/3.2%/0.6%至 27.2/34.0/40.5亿元，对应EPS2.17/2.71/3.22元，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,925 13,838 17,143 20,687 23,124 营业收入增长率（%） -2.0% 39.4% 23.9% 20.7% 11.8% 权益股东应占利润（百万元） 1,066 2,253 2,724 3,402 4,051 权益股东应占利润增长率（%） NA 111.5% 20.9% 24.9% 19.1% EPS（元） 0.88 1.41 2.17 2.71 3.22 ROE（摊薄） 13.6% 24.7% 23.0% 22.3% 21.0% P/E 40 25 16 13 11 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，如不特殊说明，本文元均指人民币，汇率为1HKD=0.92CNY，股价时间为2024-11-29 买入（维持） 当前价：38.70港元 作者分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：梁丹辉 执业证书编号：S0930524070007 021-52523868 liangdanhui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)12.56 总市值(亿港元)：486.18 一年最低/最高(港元)：20/51.35近3月换手率：65.45% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 4.31 11.63 -37.86 绝对 -0.39 19.60 -23.89 资料来源：Wind 相关研报总门店数突破7000家，推出20亿港元回购计划——名创优品（9896.HK）2024年中报点评（2024-09-02） 名创中国门店突破4000家，海外直营收入维持高增——名创优品（9896.HK）2024年一季报报点评（2024-05-15） 毛利率进一步提升，全年门店净增超1000家——名创优品（9896.HK）2023年年报点评（2024-03-13） 分部业绩回顾 中国业务：1-3Q2024中国业务收入为77.4亿元，同比增长14.0%，主要得益于：1）中国的名创优品门店平均门店数同比增长14.7%，但同店销售相较去年同期下降中单位数，名创优品中国线下门店的收入同比增长11.8%；2）TOPTOY的平均门店数同比增长，且同店销售同比增长中单位数，带动来自TOPTOY的收入同比增长42.5%。 国际业务：1-3Q2024国际业务收入45.4亿元，同比增长41.5%，占总收入比例达到37.0%。国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加22.5%与海外同店销售同比增长高单位数。 图表1：公司门店情况（截至3Q2024，家） 2Q2022 3Q2022 4Q2022 1Q2023 2Q2023 3Q2023 4Q2023 1Q2024 2Q2024 3Q2024 MINISO门店 5199 5296 5440 5514 5791 6115 6413 6630 6868 7186 中国直营 14 19 16 16 15 20 26 29 29 29 中国第三方门店 3212 3250 3309 3367 3589 3782 3900 4005 4086 4221 海外直营 133 131 153 150 176 202 238 281 343 422 海外第三方门店 1840 1896 1962 1981 2011 2111 2249 2315 2410 2514 TOPTOY门店 97 109 117 116 118 122 148 160 195 234 直营 7 8 8 9 9 9 14 17 21 29 合伙人门店 90 101 109 107 109 113 134 143 174 205 资料来源：公司公告，光大证券研究所 图表2：公司3Q2024公司权益股东应占利润同比增长4.8% 公司权益股东应占利润（百万元） 公司权益股东应占利润同比增速（%） 经调整净利润（百万元） 经调整净利润同比增速（%） 2Q2022 205 78% 239 65.0% 3Q2022 411 171.3% 417 127.0% 4Q2022 353 91.3% 373 74.5% 1Q2023 466 381.9% 483 336.3% 2Q2023 539 163.3% 571 138.6% 3Q2023 613 48.8% 642 54.0% 4Q2023 636 80.4% 661 77.0% 1Q2024 582 25.1% 617 27.7% 2Q2024 588 9.0% 625 9.4% 3Q2024 642 4.8% 686 6.9% TTM 2448 24.3% 2589 25.1% 资料来源：公司公告，光大证券研究所 ） 图表3：公司3Q2024综合毛利率同比上升3.11pct，期间费用率同比上升5.93pct 营业收入（百万元 营业收入同比增速（%） 毛利率（%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动（百分点） 2Q2022 2,318 -6.24% 33.30% 7.46 23.64% 3.96% 5.72 3Q2022 2,772 4.45% 35.66% 8.23 20.06% 8.99% -1.19 4Q2022 2,494 -10.06% 39.96% 8.84 22.94% 14.57% 4.49 1Q2023 2,954 26.20% 39.30% 9.17 20.40% 14.40% 8.76 2Q2023 3,252 40.30% 39.84% 6.53 20.08% 15.94% 7.78 3Q2023 3,791 36.74% 41.77% 6.11 21.71% 16.82% 11.98 4Q2023 3,841 54.00% 43.15% 3.18 24.03% 16.16% 7.83 1Q2024 3,724 26.03% 43.41% 4.09 24.26% 15.16% 1.59 2Q2024 4,035 24.08% 43.95% 4.10 26.71% 15.78% -0.16 3Q2024 4,523 19.30% 44.89% 3.11 27.64% 14.19% -2.63 TTM 16,122 29.07% 42.72% 7.15 24.19% 15.34% 1.08 资料来源：公司公告，光大证券研究所 图表4：公司单季度营收和毛利同比增速（2Q2022-3Q2024）图表5：公司单季度毛利率和期间费用率（2Q2022-3Q2024） 资料来源：公司公告，光大证券研究所资料来源：公司公告，光大证券研究所 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,925 13,838 17,143 20,687 23,124 总资产 11,997 14,485 18,378 22,820 27,594 销售成本 6,462 8,140 9,536 11,481 12,834 现金及现金等价物 5,187 6,415 10,023 13,352 17,290 营业毛利 3,464 5,698 7,608 9,205 10,290 存货 1,475 1,922 2,057 2,482 2,775 销售及分销开支 1,515 2,281 3,540 4,158 4,509 贸易及其他应收款 1,109 1,518 1,881 2,270 2,537 一般及行政开支 698 677 903 1,076 1,179 定期存款 136 211 394 476 532 经营利润 1,370 2,820 3,271 4,097 4,747 其他投资 810 253 278 306 337 财务收入净额 72 161 318 400 561 流动资产合计 8,744 10,328 14,644 18,898 23,484 所得税 377 707 853 1,064 1,266 物业、厂房及设备 468 769 745 935 1,129 净利润 1,065 2,274 2,745 3,422 4,072 使用权资产 2,337 2,901 2,420 2,299 2,184 少数股东损益 -1 21 21 21 21 无形资产 33 20 72 134 196 归属母公司净利润 1,066 2,253 2,724 3,402 4,051 商誉 21 22 22 22 22 EPS(元) 0.88 1.41 2.17 2.71 3.22 非流动资产合计 3,254 4,158 3,734 3,922 4,110 总负债 4,188 5,294 6,442 7,461 8,164 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 贸易及其他应付项 2,940 3,390 4,199 5,067 5,664 经营活动现金流 1,108 2,33