工业硅：震荡/多晶硅：看跌
核心观点
- 工业硅：本周价格剧烈波动，主要受龙头企业减产消息扰动。供给方面，四川、云南减产，陕西、内蒙古、河南增产，周产量环比减少0.02万吨。社会库存下降，样本工厂库存上升。11月底仓单集中注销，新标仓单首日注册4.5万吨。新疆大厂减产计划对12月供需走势至关重要，若减产6万吨，单月去库3万吨；若减产5万吨，单月去库约5万吨。关注龙头企业实际减产量和减产时间。
- 多晶硅：价格基本持平。龙头企业四川、云南基地停产，部分高开工企业降产，12月排产约9万吨。但下游需求略过剩，库存体量大（截至11月22日，厂库28.5万吨，环比+0.4万吨）。企业签单策略不同，市场成交混乱。12月终端需求淡季，行业低迷，价格承压。
- 有机硅：价格持稳。鲁西化工、道康宁等维持降负生产，中天化工恢复正常生产。本周产量环比上升，库存增加，市场开工率提升，下游备货未动，价格承压。
- 硅片：G12R、G12型号价格略有下降，M10型号价格持平。12月排产40.3GW，环比增加，库存自高位回落（截至11月22日，场库存31.5GW，环比-2.56GW）。预计后续价格或触底回暖，反弹幅度有限。
- 电池片：价格持稳。N型M10电池片供应偏紧张，G12R需求偏弱，价格倒挂。出口退税率下调，部分企业调涨价格。12月排产45-46GW，供需紧平衡，库存降至低位，预计M10电池片价格或继续小幅回升。
- 组件：价格僵持。部分厂家降报价，但招投标价格试探上涨。光伏组件集采中标体量7420MW，中标均价0.72元/瓦。海外价格谈判涨价。12月排产46GW，环比下降，季节性淡季，需求不乐观。美国对东南亚四国光伏产品征收反倾销税初裁结果符合预期，东南亚组件需求萎缩。预计组件价格短期震荡，大幅上涨可能性低。
关键数据
- 工业硅：社会库存+厂库接近80万吨，库销比超过2。
- 多晶硅：厂库28.5万吨（截至11月22日），环比+0.4万吨。
- 硅片：场库存31.5GW（截至11月22日），环比-2.56GW。
- 电池片：外销厂库存1.25GW（截至11月18日）。
- 组件：12月排产46GW，环比下降8%。
- 新标仓单：首日注册9026手。
研究结论
- 工业硅：短期关注龙头大厂减产动作，但基本面库存高企，潜在供给充分，下游多晶硅降价亏现金流且减产，价格上涨幅度有限。策略上，前期多单继续持有，未入场者观望，待消息释放后寻沽空机会。
- 多晶硅：价格承压，预计短期内难以改变低迷情况。
- 有机硅：价格承压，下游备货未动。
- 硅片：价格或触底回暖，反弹幅度有限。
- 电池片：价格或继续小幅回升。
- 组件：价格短期震荡，大幅上涨可能性低。
风险提示
供给变化超预期。
