一、PMI两个不寻常的表现
- 制造业PMI强于非制造业PMI:11月制造业PMI为50.3%,高于非制造业PMI的50%,为23个月首次出现。
- 服务业PMI强于建筑业PMI:11月服务业PMI维持在10月水平,建筑业PMI降至49.7%,跌破荣枯线,为2020年2月以来最低。
二、不寻常的根源:用生产对冲地产
- 制造业强于非制造业的根源是生产端的脉冲式增长,11月生产PMI达52.4%,成为年内次高值,主要受出口订单带动。
- 建筑业走弱的原因:地产销售止跌回稳尚未传导至实物工作量,基建扩张、地产偏弱,建筑业PMI跌破荣枯线。
三、不寻常或终将回归寻常
- 四季度经济增长主要依靠脉冲式生产,明年更多依赖政策发力,关注12月中央经济工作会议。
- 11月制造业PMI回升包含出口因素,但海外订单的稳定性和持续性待观察。
- 当前强生产导致数据不寻常,脉冲退去后数据或回归常态。