有色金属周报：美元高位回落，期待金属价格反弹

有色金属周报20241130 美元高位回落，期待金属价格反弹 2024年11月30日 本周（11/25-11/29）,上证综指上涨1.81%，沪深300指数上涨1.78%，SW有色指数下跌0.61%，贵金属COMEX黄金下跌1.63%，COMEX白银下跌0.97%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.15%、0.09%、0.12%、2.47%、0.74%、-0.57%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.77%、-0.56%、5.94%、-1.24%、0.61%、-0.93%。工业金属：美元强势高位回落，国内继续释放财政和货币双宽松信号，金属价格反弹值得期待。核心观点：强势美元回落，大宗商品压制情况有所缓解，国内中央经济工作会议12月中上旬召开，围绕减轻债务、调控政策陆续出台后，市场期待更多流动性刺激释放，金属价格触底反弹值得期待。铜方面，供应端，本周进口铜精矿TC报10.08美元/吨，周度环减0.56美元/吨；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率环比减少0.37pct至84.25%。周内铜价宽幅震荡，今年铜精矿长单进展较往年更加缓慢，拖累粗铜长单、内贸电解铜和进口电解铜长单谈判。铝方面，供应端，新疆地区新增产能陆续启槽，贵州新老产能置换项目稳步进行，但新增项目因氧化铝成本过高难买，投产放缓；需求端，受出口退税政策影响，短期在下游企业“抢出口”带动下，铝加工开工率回涨带动补库动作，本周社库累库1.4万吨至55.3万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。能源金属：锂价震荡上行，继续关注行业出清信号。澳洲锂矿裁员、减产、停产不断，显示出行业出清信号，供给端将明显改善。锂方面，11-12月下游需求淡季不淡，澳矿陆续减停产，行业出清信号显现，供需格局明显改善，上游锂盐厂挺价情绪强烈，锂价或阶段性触底，后续持续关注行业出清信号。钴方面，供应端，钴盐冶炼厂开工率依然偏低，整体产量释放未达预期，年末市场去库为主。需求端，下市场观望情绪浓厚，主要依赖长单采购，零单采购相对较少。综合来看市场供过于求的情况依然存在。镍方面，成本端伦镍价格小幅回升，盐厂成本倒挂程度加剧，挺价情绪加剧。需求端前驱体企业的采购节奏较为缓慢，整体囤库情绪依然偏弱，供需双弱预计镍盐价格保持震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。贵金属：美元转弱与俄乌冲突支撑金价，中长期依然看好金价表现。美国10月核心PCE物价2.8%符合预期，但较9月有所反弹，支持美联储对降息采取谨慎态度，但本周失业金人数意外升至3年来最高，俄乌冲突升级与美元势头短期承压进一步支撑金价。中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 股价EPS（元）PE（倍） 代码简称（元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级 601899.SH紫金矿业15.700.791.221.50201310推荐603993.SH洛阳钼业7.280.380.520.63191412推荐 000807.SZ云铝股份13.631.141.431.5812109推荐 603799.SH华友钴业32.341.972.252.67161412推荐 002738.SZ中矿资源37.893.061.071.44123526推荐002756.SZ永兴材料43.906.322.192.2572020推荐 603979.SH金诚信39.081.712.583.71231511推荐601168.SH西部矿业16.841.171.571.7914119推荐 1258.HK中国有色矿业5.060.480.680.751177推荐 600547.SH山东黄金24.460.520.690.83473529推荐600489.SH中金黄金12.530.610.760.94211613推荐600988.SH赤峰黄金16.960.490.991.23351714推荐 000975.SZ山金国际16.280.510.831.04322016推荐 1818.HK招金矿业11.360.200.350.53583221推荐 002155.SZ湖南黄金17.700.410.740.99432418推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为2024年11月29日收盘价，港币/人民币0.93，美元/人民币7.30，中国有色矿业为港币） 推荐维持评级分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com相关研究1.海外黄金股观察系列之十：金罗斯黄金：后起之秀-2024/11/282.有色金属周报20241124：美元强势商品承压，继续关注锂行业出清信号-2024/11/243.锂行业动态报告：澳矿停产，行业出清信号明显-2024/11/204.海外黄金股观察系列之九：科尔黛伦：历史悠久，步履蹒跚-2024/11/195.海外黄金股观察系列之八：B2Gold：低成本黄金矿企的扩张之路-2024/11/17 目录 1行业及个股表现3 2基本金属3 2.1价格和股票相关性复盘5 2.2工业金属5 2.3铅、锡、镍12 3贵金属、小金属14 3.1贵金属14 3.2能源金属17 3.3其他小金属21 4稀土价格24 5风险提示26 插图目录27 表格目录28 1行业及个股表现 图1：期间涨幅前10只股票（11/25-11/29）图2：期间涨幅后10只股票（11/25-11/29） 资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 单位 价格/库存 变化 基本金属价格： 表1：金属价格、库存变化表 2024/11/29 一周来 本月来 今年来 LME价格铝(当月)美元/吨2599-1.18%-0.61%11.76% 铜(当月)美元/吨90150.47%-5.69%5.65% 锌(当月)美元/吨3108.54.59%0.70%19.01% 铅(当月)美元/吨2081.53.15%3.87%0.77% 镍(当月)美元/吨160001.17%1.20%-3.50% 锡(当月)美元/吨290400.31%-6.40%15.42% 国内价格铝(当月)元/吨20390-0.15%-1.55%3.21% 铜(当月)元/吨738300.09%-3.54%7.06% 锌(当月)元/吨252000.12%-0.30%16.48% 铅(当月)元/吨173952.47%4.66%9.03% 镍(当月)元/吨1260100.74%1.75%-1.18% 锡(当月)元/吨239430-0.57%-6.27%13.64% 基本金属库存：铝LME库存万吨69.60-1.77%-5.78%22.88% 上海期交所库存万吨22.78-1.75%-19.59%130.03% 铜LME库存万吨27.10-0.56%-0.14%151.04% COMEX库存万吨9.072.52%2.23%377.12% 上海期交所库存万吨10.88-9.53%-33.30%251.97% 锌LME库存万吨27.695.94%12.21%24.02% 上海期交所库存万吨7.70-10.63%-1.43%262.88% 铅LME库存万吨27.19-1.24%43.51%103.02% 上海期交所库存万吨4.86-7.97%-12.46%-8.13% 镍LME库存万吨16.000.61%8.95%149.33% 上海期交所库存万吨3.305.83%17.87%139.84% 锡LME库存万吨0.48-0.93%3.10%-37.47% 上海期交所库存万吨0.72-7.03%-16.19%14.07% 贵金属价格： COMEX价格黄金美元/盎司2673.90-1.63%-2.91%29.32% 白银美元/盎司31.10-0.97%-5.18%30.18% 国内价格黄金元/克607.00-0.16%-3.57%25.50% 白银元/千克7561.00-1.95%-8.55%25.31% 小金属价格： 钼精矿元/吨度3685-0.81%-1.07%17.17% 钨精矿元/吨1435000.00%1.77%18.11% 电解镁元/吨17900-0.56%-5.54%-18.82% 电解锰元/吨124000.81%-1.59%-3.13% 锑锭(1＃)元/吨1500000.67%0.67%77.51% 海绵钛元/千克435000.00%0.00%-20.91% 铬铁（高碳）元/吨8000-3.03%-4.76%-10.61% 钴元/吨1645000.00%1.23%-20.53% 铋元/吨75500-1.31%-8.48%36.04% 钽铁矿美元/磅830.00%1.22%25.76% 二氧化锗元/千克130500.00%-5.09%108.80% 铟元/千克25750.00%-5.50%28.43% 碳酸锂（工业级）元/吨75000-1.96%6.38%-13.29% 碳酸锂（电池级）元/吨78000-1.89%7.59%-20.81% 五氧化二钒元/吨75000-1.32%-5.06%-17.58% 稀土 稀土氧化物氧化镧元/吨40000.00%0.00%2.56% 氧化铈元/吨72000.00%0.00%24.14% 氧化镨元/吨4200000.96%-2.33%-7.69% 氧化钕元/吨4260001.19%-0.93%-6.89% 氧化镝元/千克1665-1.77%-4.58%-33.13% 氧化铽元/千克5775-1.37%-3.35%-21.96% 镨钕氧化物元/吨4135000.85%-2.36%-6.55% 稀土金属金属镧元/吨240000.00%0.00%-4.00% 金属铈元/吨250000.00%0.00%-4.76% 金属镨元/吨516000-0.29%-2.18%-7.03% 金属钕元/吨516000-0.29%-2.18%-7.03% 金属镝元/千克21601.65%-3.36%-34.05% 金属铽元/千克7275-0.48%-2.35%-20.49% 镨钕合金元/吨4135000.85%-2.36%-6.55% 资料来源：同花顺，亚洲金属网，民生证券研究院 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（11/25-11/29）本周宏观面偏向利空。一方面美联储会议纪要显示12月可能将再次降息25个基点，符合市场预期。美国总统特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，将对中国商品额外征收10%的关税。贸易摩擦再起冲击市场信心。此外周内黎以停火协议正式生效，乌克兰总统泽连斯基表示有可能在2025年结束冲突。热战局势趋于缓和也为大宗商品价格带来压制。基本面：本周国内电解铝企业整体大稳小动，新疆地区新增产能陆续启槽，贵州新老产能置换项目稳步进行，但新增项目因氧化铝成本过高且难买的问题，投产放缓；此外，本周SMM调研了解，四川某电解铝厂于本周一进行部分电解槽技改，预计需要15天，约影响3000吨产量；重庆某电解铝厂对其老旧 小电解槽进行技改以满足国家最新对于电解槽单耗的要求，预计技改所需30-40 天。其