中小盘信息更新：业绩短期承压，技术探索者有望厚积薄发

伐谋-中小盘信息更新 炬光科技（688167.SH） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 业绩短期承压，技术探索者有望厚积薄发 ——中小盘信息更新 任浪（分析师）赵旭杨（分析师） 当前股价(元) 66.20 全球经济形势影响叠加并购整合致Q3业绩承压 一年最高最低(元) 131.50/39.91 2024年前三季度，公司实现营业收入4.58亿元，同比增长19.17%，实现归母净 总市值(亿元) 59.82 利润-0.52亿元；2024年第三季度，公司实现营业收入1.47亿元，同比增长1.49%， 流通市值(亿元) 45.53 实现归母净利润-0.24亿元，环比亏损扩大。全球景气度下降及竞争加剧叠加公 总股本(亿股) 0.90 司并购整合效果显现仍需时间，导致公司短期业绩承压，预计后期业绩逐步释放， 流通股本(亿股) 0.69 我们下调公司2024年业绩预测，并维持2025-2026年业绩预测，预计2024-2026 近3个月换手率(%) 207.98 年归母净利润-0.04（-0.51）/1.39/2.89亿元，对应EPS分别为-0.05（-0.56）/1.54/3.20元/股，2025-2026年对应当前股价的PE分别为43.0/20.7倍，公司深耕光子产业 日期2024/10/30 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 中小盘研究团队 相关研究报告 《中游业务开拓进展显著，公司成长 链，技术积累深厚，并购整合完成后全面发力中游未来可期，维持“买入”评级。 收入实现稳步增长，多重因素影响下盈利能力短期下滑 全球行业增速放缓竞争加剧导致公司工业领域产品价格下降，收入和盈利能力面临挑战。同时瑞士并购纳入的汽车业务呈现负毛利状态，拉低供公司整体毛利水平。2024年前三季度公司单季度收入增速同比分别为17.38%、41.68%、1.49%；单季度毛利率分别为34.78%、29.92%、27.43%，分别下降9.41/11.43/27.90pct。费用端，并购带来员工薪酬增加，叠加公司加大研发投入力度，同时汇率波动带来汇兑损失增加，导致整体费用率有所上升。多重因素影响下，公司本年度业绩承压，2024年前三季度净利润分别为-0.16、-0.12、-0.24亿元。 集高精尖技术之大成，调整期过后有望迎来曙光 公司成立以来持续收购全球顶尖光学技术和工艺提供商，2017年收购微光学元器件领导者德国LIMO、2024年收购微纳光学领先玩家瑞士SMO、欧司朗新加坡及瑞士子公司相关微光学元器件部分研发和生产资产，不断巩固在微纳光学领域的领导力，具备优异的技术潜力。业务层面，公司上游元器件业务技术能力不断强化，中游应用持续突破，泛半导体制程领域业绩显著增长；光通信领域与多个客户建立合作关系；汽车领域激光雷达线光斑模组持续获得客户定点，微透镜阵列大灯等产品持续配合客户研发；医疗健康领域持续布局；未来前景可期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。财务摘要和估值指标 中小盘研究 中小盘信息更新 开源证券 证券研究报 告 未来可期—中小盘信息更新》 营业收入(百万元) 552 561 830 1,070 1,537 -2024.8.30 YOY(%) 16.0 1.7 47.9 29.0 43.6 《2024Q1营收恢复稳健增长，核心竞 归母净利润(百万元) 127 91 -4 139 289 YOY(%) 87.6 -28.8 -104.9 3233.4 107.7 毛利率(%) 54.3 48.0 31.1 41.7 45.6 争力进一步加强—中小盘信息更新》 -2024.4.29 净利率(%) 22.9 16.1 -0.5 13.0 18.8 《2023Q4业绩显著修复，看好公司长 ROE(%) 5.1 3.8 -0.2 5.6 10.4 期发展—中小盘信息更新》-2024.3.1 EPS(摊薄/元) 1.41 1.00 -0.05 1.54 3.20 P/E(倍) 47.1 66.1 -1347.7 43.0 20.7 P/B(倍) 2.4 2.5 2.5 2.4 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2191 2040 3431 3757 6092 营业收入 552 561 830 1070 1537 现金 969 1603 2370 3056 4388 营业成本 252 292 572 624 836 应收票据及应收账款 179 175 329 337 604 营业税金及附加 3 5 7 4 6 其他应收款 3 25 16 38 40 营业费用 35 44 63 64 77 预付账款 12 11 23 21 42 管理费用 98 83 119 128 154 存货 243 205 673 285 998 研发费用 77 79 112 128 169 其他流动资产 785 21 21 21 21 财务费用 -28 -41 -41 -16 13 非流动资产 517 589 698 785 979 资产减值损失 -17 -25 -25 -16 0 长期投资 0 9 18 27 36 其他收益 20 16 17 18 18 固定资产 295 329 429 504 676 公允价值变动收益 22 13 10 12 14 无形资产 40 61 61 63 62 投资净收益 0 -1 -0 -0 -0 其他非流动资产 182 190 190 190 206 资产处置收益 0 -3 -1 -1 -1 资产总计 2707 2629 4128 4542 7071 营业利润 138 91 -8 147 311 流动负债 209 148 1684 1980 4245 营业外收入 9 5 4 5 6 短期借款 54 20 1378 1808 3802 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 61 44 124 71 206 利润总额 147 96 -5 151 317 其他流动负债 94 84 181 100 237 所得税 20 6 -0 12 28 非流动负债 42 70 66 61 57 净利润 126 91 -4 139 289 长期借款 0 27 23 18 15 少数股东损益 -1 0 0 0 0 其他非流动负债 42 43 43 43 43 归属母公司净利润 127 91 -4 139 289 负债合计 252 218 1750 2041 4302 EBITDA 150 87 24 226 453 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.41 1.00 -0.05 1.54 3.20 股本 90 90 90 90 90 资本公积 2242 2268 2268 2268 2268 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 119 171 167 280 500 成长能力 归属母公司股东权益 2456 2411 2379 2501 2769 营业收入(%) 16.0 1.7 47.9 29.0 43.6 负债和股东权益 2707 2629 4128 4542 7071 营业利润(%) 79.7 -33.9 -109.2 1849.1 112.5 归属于母公司净利润(%) 87.6 -28.8 -104.9 3233.4 107.7 获利能力毛利率(%) 54.3 48.0 31.1 41.7 45.6 净利率(%) 22.9 16.1 -0.5 13.0 18.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 5.1 3.8 -0.2 5.6 10.4 经营活动现金流 15 157 -458 397 -366 ROIC(%) 12.7 5.5 -1.4 12.1 15.7 净利润 126 91 -4 139 289 偿债能力 折旧摊销 29 36 45 59 77 资产负债率(%) 9.3 8.3 42.4 44.9 60.8 财务费用 -28 -41 -41 -16 13 净负债比率(%) -35.8 -63.0 -39.0 -47.5 -19.1 投资损失 0 1 0 0 0 流动比率 10.5 13.8 2.0 1.9 1.4 营运资金变动 -148 11 -441 229 -731 速动比率 9.2 12.3 1.6 1.7 1.2 其他经营现金流 36 60 -17 -14 -15 营运能力 投资活动现金流 -834 616 -145 -135 -260 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 资本支出 162 141 145 137 263 应收账款周转率 4.1 3.7 3.9 3.8 3.9 长期投资 -676 750 -9 -9 -9 应付账款周转率 5.5 5.5 6.9 6.5 6.1 其他投资现金流 4 7 8 11 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 -7 -146 12 -5 -37 每股收益(最新摊薄) 1.41 1.00 -0.05 1.54 3.20 短期借款 27 -35 1359 430 1994 每股经营现金流(最新摊薄) 0.16 1.74 -5.07 4.39 -4.05 长期借款 0 27 -4 -5 -4 每股净资产(最新摊薄) 27.18 26.69 26.33 27.68 30.65 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6 27 0 0 0 P/E 47.1 66.1 -1347.7 43.0 20.7 其他筹资现金流 -40 -166 -1342 -431 -2027 P/B 2.4 2.5 2.5 2.4 2.2 现金净增加额 -824 637 -592 257 -662 EV/EBITDA 29.1 51.2 210.2 21.2 12.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评