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点评报告：短期受客户订单周期影响，业绩恢复可期

2024-10-30 谭紫媚太平洋证券张兵

事件概述：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入3.19亿元，同比下降15.30%；归母净利润0.97亿元，同比下降17.60%；扣非归母净利润0.89亿元，同比下降19.60%；经营性现金流量净额0.92亿元，同比下降16.07%。第三季度营业收入0.98亿元，同比下降9.39%；归母净利润0.27亿元，同比下降7.00%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下降2.79%；经营性现金流量净额0.28亿元，同比下降2.37%。
短期业绩分析：短期受美国大客户订单周期影响，三季度海外业务整体进展顺利。2024年前三季度收入下滑主要受美国大客户持续降库存、放缓进货节奏的影响。第三季度对美国大客户的销售收入同比降幅环比收窄，且该客户新一代内窥镜系统销售持续增长，预计随着客户库存下降到较低水平后，公司发货将逐步回升。
海外业务布局：2024年第三季度，公司海外业务布局持续推进。7月，美国内华达子公司通过美国客户认证，开始接受订单；4毫米宫腔镜已量产并批量发货，2.9毫米膀胱镜处于试生产阶段；随着与海外客户合作范围拓展，海外业务收入有望提升。
产品研发进展：公司鼻窦镜产品获得国家药监局二类医疗器械注册证，小镜种布局取得突破，推动公司在妇科、头颈外科等专科的品牌建设和业务发展。整机设备销售延续半年度增长趋势，同比增长显著。
期间费用率与盈利能力：2024年前三季度，公司综合毛利率同比上升1.64pct至65.74%，期间费用率控制良好，但整体净利率同比减少0.52pct至30.26%。第三季度毛利率提升幅度较大，主要受产品结构变动影响，高毛利产品发货占比增加。
盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为4.37亿/5.48亿/6.79亿元，同比增速分别为-7%/25%/24%；归母净利润分别为1.37亿/1.87亿/2.46亿元，分别增长-6%/36%/31%；EPS分别为1.14/1.55/2.04，对应2024年32倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：创新技术与产品的研发风险，核心技术人才流失风险，经营渠道管理风险，产品质量及潜在责任风险，市场竞争风险。