基本面综述
- 国际方面：美玉米种植进度、出芽率、抽丝率、鼓粒率、干粒率、成熟率、收割进度基本完成，优良率为64%，五年同期最高。美玉米24/25年度出口累计932.74万吨，为近五年同期最低，但整体好于近几年同期。巴西24/25新季玉米开始种植，本周一茬种植进度为58.7%，去年同期55%。
- 国内方面：东北以稳为主，雨雪天气影响流通；华北先涨后跌，周初降温降雨天气下门前到货减少，雨停后到货迅速恢复；基层收购一般，存粮意愿不强。销区偏弱，南方港口到货明显增加，下游提货放缓，港存攀升，预售订单成交不多。新粮逐渐上市，陈粮结转库存较大，现货阶段性供应充裕。本周售粮进度较去年同期偏慢。养殖利润逐渐下滑，关注后期需求是否会有所转弱；深加工企业需求本周稳中有增。替代谷物进口预期有所收窄。渠道库存、饲料企业库存、深加工企业库存均保持累库或补库。
观点及策略
- 核心观点：新粮逐渐上量，旧作结转库存偏多，市场阶段性供应充裕。三季度资金已对新季玉米提前定价，当前盘面已进入低估值区间，收储预期交易逐渐减弱，渠道库存补充至高位，且贸易商连年亏损心态较弱，价格或在底部弱势震荡。
- 策略：情绪反转，阶段性底部或现，前期压力区间2300——2350。
风险
关键数据
- 农户售粮进度：截至11月28日，全国13个省份农户售粮进度27%，和去年同期偏慢1%。
- 北方四港下海量：共计98.4万吨，周环比减少4.5万吨。
- 深加工企业玉米消耗：本周139.6万吨，周环比增加3.78万吨；玉米淀粉加工企业消耗51.26万吨，环比增加0.7万吨；酒精企业消耗39.61万吨，环比增加2.75万吨。
- 北方四港玉米库存：共计405.8万吨，周环比增加61.8万吨。
- 广东港内贸玉米库存：共计65.3万吨，较上周增加19.6万吨。
- 美玉米出口至我国：截至11月14日当周，0万吨，累计出口1.04万吨，为近五年同期最低。
- 美玉米24/25年度出口：本周出口95.7万吨，累计出口932.74万吨。
- 巴西24/25新季玉米种植进度：本周一茬种植进度为58.7%。
- 饲料企业库存：29.21天，较上周增加0.2天。
- 深加工企业玉米库存：总量368.9万吨，较上周减少3.98%。
- 小麦——玉米价差：本周继续扩大至280元/吨左右。
