国君家电|墨加开启新一轮关税战,家电龙头更具跨区域竞争优势

摘要：
事件：特朗普政府预期对加、墨加征25%关税、对中加征10%关税。2024年1月25日，美国当选总统特朗普声称对加、墨加征25%关税、对中加征10%关税。受此事件影响，黑电标在墨有生产基地的企业股价有所反应，TCL电子（-4.48%）、海信视像（-6.27%）。

墨西哥为黑电对美出口主要产能基地，TCL电子风险敞口相对较小。墨西哥关税由零提升至25%，提升幅度较大；中国、韩系黑电企业均在墨西哥有产能，中国白电产能在墨供应相对较少。目前TCL对美出口彩电约650~700万台，仅两成由墨西哥工厂供应，海信视像对美出口彩电约600~800万台，绝大部分由墨西哥工厂供应。

短期受损程度可控；中长期，全球产能布局完善的黑电龙头更具竞争优势。
短期维度：家电产线标准化程度高，产能扩张难度不大。若美对墨西哥加征关税落地，预计订单将转移至东南亚（如越南、泰国），TCL电子因越南产能布局较多，供应链腾挪空间较大；海信视像可调整产地产能供给，加快越南工厂扩产（350万台至650万台），并协调欧洲和南非产能。ODM厂商以国内产能为主，供应链腾挪空间较小；2023年以来沃尔玛借助中国ODM黑电供应链掀起价格战，若加征关税，有助于缓解中国黑电企业在北美的价格竞争压力。
中长期维度：参考2018年至今美对中关税的多批次、渐进式加征；在地缘冲突背景下，后续存在特朗普政府进一步对其他国家加征关税预期。中国家电企业将通过综合成本、关税税率、国际运费等因素调节产能，甚至加速跨区域产能扩张。因此，关税战更有利于已有全球化产能布局的家电龙头企业。

投资建议：短期关注受事件影响超跌的黑电龙头（如TCL电子），其产能弹性更大；中长期，在地缘冲突及美国制造业回流背景下，中国黑电、白电龙头企业全球产能布局全面，跨区域调节和扩张能力更强，竞争优势领先。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、关税加征节奏不确定。

文章来源：2024年11月28日发布的《墨加开启新一轮关税战，家电龙头更具跨区域竞争优势》
作者：蔡雯娟、曲世强、谢丛睿