贵金属12月报
11月行情回顾
- 伦敦金由2764美元回调至2537美元，月跌幅3.65%。
- 伦敦银由33.1美元回调至29.69美元，月跌幅6.13%。
- 沪金由634元回调至592元，月跌幅3%。
- 沪银由8100元回调至7476元，月跌幅5.82%。
- 11月市场经历了美国大选和美联储FOMC会议，特朗普当选后美元和美债收益率走强，美联储如期降息25bps，但12月降息预期存在不确定性。
- 俄乌冲突升级推动贵金属反弹，后期避险情绪降温，贵金属再次回调。
12月行情展望
- 宏观面：美国通胀接近2%目标，劳动力市场稳健，经济衰退风险降低，12月降息不确定性高，市场“抢跑”计入过多溢价，贵金属下方或仍有回调空间。
- 风险：俄乌冲突不确定性，若升级则切换到避险逻辑，若缓和则回到降息交易主线。
策略推荐
宏观面因素
- 美国劳动力市场：10月新增非农就业人数1.2万，失业率4.1%，薪资增长健康，市场接受数据受扰动影响。
- 美国通胀：10月核心PCE价格指数同比增长2.8%，通胀反弹，支持美联储谨慎降息。
- 美国金融系统流动性：美联储降息后金融市场暂时稳定，但逆回购账户余额曾降至21年新低，需持续观察。
- 美国银行信贷：截至11月6日，商业银行信贷同比+3.76%，银行信贷转向宽松。
- 美国债务：截至10月，美国未偿公共债务总额达36万亿，远超31.4万亿美元的法定上限，未来债务压力可能影响财政政策和利率水平。
贵金属基本面
黄金基本面
- 供需平衡：三季度全球黄金总供应量同比增长5%，需求同比增长5%，创历史新高。
- 黄金ETF和CFTC持仓：SPDR黄金持仓月内净流出14.1吨，投机性净多头持仓减少。
白银基本面
- 供需平衡：2023年全球白银供需缺口5732吨，预计2024年缺口扩大至6697吨。
- 国内白银供需：2023年国内生产白银同比增长7.7%，需求同比增长约20%，光伏用银需求增长显著。
- 白银生产及进出口：1-10月国内实际白银产量同比增长8.7%，99.99%未锻造银出口量同比增长1%。
- 白银库存：全球主要交易所白银显性库存总量反弹，国内上期所、上金所库存约减少100吨。
- 光伏用银：1-10月光伏用银需求约4900-5400吨，预计今年光伏用银增长15%左右。
- 白银ETF和CFTC持仓：SLV白银持仓月内净流出211.71吨，投机性净多头持仓减少。
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