PVC12月报：PVC供需弱势难改，关注宏观政策

研究员：周琴 期货从业证号： F3076447 投资咨询证号： 【综合分析】 PVC供需弱势难改，关注宏观政策 第一部分报告摘要 PVC12月报 2024年11月29日 Z0015943 联系方式： :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 12月PVC计划性检修偏少，冬季受天气影响PVC开工一般会处于高位，国内PVC91%产能配套烧碱，当前仍在以碱补氯当中，综合利润尚可，不足以驱动PVC装置大量减产。需求端，PVC下游制品开工同比仍弱，终端地产现实表现也偏弱，内需存季节性走弱预期。出口端，受限于印度BIS认证和反倾销风险，出口预期偏弱。PVC供需弱势难改，仍以逢高沽空思路为主。但也要关注宏观政策，今年5月以及9月PVC都在宏观政策驱动下大幅上涨，随着宏观情绪降温，价格又回落下来。 【交易策略】 1.单边：PVC供需弱势难改，仍以逢高沽空思路对待，同时关注宏观政策影响； 2.套利：PVC1-5月间、PVC3-5月间仍是逢高反套； 3.期权：暂时观望。 第二部分供需弱势且宏观驱动偏弱，11月PVC延续跌势 11月PVC弱势运行，主力01合约月度下跌5%，PVC供需弱势且宏观上也没有政策驱动。9月下旬在宏观政策驱动下PVC显著反弹，但10月宏观驱动降温，PVC回到跌势，但宏观预期不时有所扰动，11月宏观驱动偏弱，PVC基本面维持弱势，价格表现为较为流畅的弱势下行。 图1：11月PVC盘面价格弱势运行，截至11月28日，主力合约月度下跌5%单位：元/吨 数据来源：银河期货，文华财经 图2：PVC下游管材行业开工环比明显走弱单位：%图3：商品房成交面积环比提升，同比低位单位：万平米 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，wind 图4：外购电石法PVC利润走弱单位：元/吨图5：烧碱利润仍旧偏高单位：元/吨 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，wind 图6：氯碱综合利润不足以支撑PVC大量减产单位：元/吨图7：PVC行业库存环比变动有限，压力仍大单位：万吨 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，卓创，wind 第三部分内外需预期双弱，关注宏观政策 （一）内需：弱现实下存季节性走弱预期，关注宏观政策 10月PVC消费175.4万吨，日均消费环比下降0.3%，同比下降3.85%，累计同比增长 0.1%。11月PVC下游制品开工环比处于下行态势，下游开工环比下降3.9个百分点至42.4%，其中管材行业开工环比下降2.5个百分点至36.6%，型材行业开工环比下降3.4个百分点至38.8%，薄膜行业开工环比下降3.3个百分点至66.11%。当前PVC下游制品开工处于历年同期低位，环比看后期仍存季节性回落预期。 房地产销售好转，新开工仍弱。10月商品房销售面积累计同比下降15.8%，10月当月同比下降2%，降幅较9月收窄9个百分点。10月房屋新开工面积累计同比下降22.6%，10月当月同比下降27%，降幅较9月扩大7个百分点。10月房屋竣工面积累计同比下降23.9%，10月当月同比下降20%，降幅较9月收窄11个百分点。本轮新开工面积自2021年开始下降，目前已经连降3年多，2021年-11.4%，2022年-39.4%，2023年-20.4%。本轮商品房销售面积自2021年7月以来连续下降，也是连降3年。2021年+1.9%，2022年-24.3%，2023年-8.5%。PVC下游主要用于房地产竣工端，从房屋新开工向竣工面积的传导时滞看，终端地产对PVC的需求仍有一定拖累。 不过PVC受宏观预期影响仍大，需要关注宏观政策动向，比较重要的会议包括12月中央经济工作会议，大概时间在12月中旬，以及明年3月初的两会。今年4月底至5月房地产政策密集出台，PVC因需求与房地产关联大，受政策预期强推动，5月PVC价格大涨，涨幅较其他商品更大。随着政策预期交易走弱，需求弱现实凸显，前期涨幅大的PVC跌幅也 比其他商品更大。9月24日随着降准、降息、降存量房贷利率以及支持股市等一系列政策发布，加上9月26日政治局会议强调要加大财政政策逆周期调节力度，“促进房地产市场止 跌回稳”，宏观政策驱动下，PVC强势反弹。但10月宏观驱动整体有所降温，包括10月8日国新办发布会，发改委政策不及市场预期，大部分商品价格高位回落。10月12日国新办发布会，财政部在政策方向上比较积极，市场情绪有所回暖，10月17日住建部政策不及市场预期，宏观情绪再度降温。 图8：2023年PVC下游消费结构单位：%图9：商品房销售面积单位：万平方米 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，国家统计局 图10：房地产新开工面积单位：万平方米图11：房地产竣工面积单位：万平方米 数据来源：银河期货，国家统计局 数据来源：银河期货，国家统计局 图12：房地产指标累计增速 单位：% 图13：30大中城市商品房成交面积 单位：万平方米 数据来源：银河期货，国家统计局 数据来源：银河期货，国家统计局 图14：PVC月度日均消费 单位：万吨 图15：PVC下游制品开工 单位：% 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众 图16：PVC管材行业开工 单位：% 图17：PVC型材行业开工 单位：% 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，隆众 （二）出口：又是BIS认证和反倾销问题，预期偏弱 2021年我国再次转为PVC净出口国，出口成为缓解国内供需压力的重要渠道，2023年我国PVC出口量227万吨，净出口量191万吨，出口占产量比重达到10%。从出口去向看，近年来出口至印度的占比显著提升，出口增量主要由出口印度贡献，2020年出口至印度的 PVC占比仅7%，2023年上升至48%。2024年1-10月印度占比进一步上升至53%。 图18：PVC净进口量单位：万吨图19：PVC出口量及增速单位：万吨，% 数据来源：银河期货，海关总署数据来源：银河期货，海关总署 图20：出口至印度PVC占比继续提升单位：%图21：PVC月度出口量单位：万吨 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 图22：PVC出口至印度PVC 单位：% 图23：PVC出口至印度占比 单位：% 数据来源：银河期货，海关总署数据来源：银河期货，海关总署 2015年以来印度PVC需求持续增长，而自身产能不足，产量保持相对稳定，需求的增长主要依赖进口去满足，印度PVC进口依赖度持续提升。2023年印度PVC进口量达320.5万吨，同比增长71%，进口依赖度达到68%，印度自中国进口PVC占比也逐步提升，2023年来自中国的PVC进口占比由2020年的2%提升至34%。2024年9月印度PVC进口量19.6 万吨，环比下降30%，同比下降32%。1-9月进口累计235.22万吨，累计同比下降2.91%，其中来自中国的进口量累计92.92万吨，累计同比增长10.1%，来自美国累计22.1万吨，同比增长4.1%，来自台湾进口量累计29.3万吨，同比下降18.6%，来自日本累计32万吨，同比下降5.35%。 10月PVC出口量23.2万吨，环比下降16.5%，同比增长63.9%，累计同比增长13.9%。 11月PVC出口签单基本处于弱势状态。由于10月30日印度公布了对PVC反倾销的初步裁 定，为规避反倾销限制，11月中上旬出口好于下旬。 在印度BIS认证和反倾销双重影响下，年内国内PVC出口预计偏弱。2024年8月23日晚印度官方公布聚氯乙烯BIS认证由2024年8月24日延期至2024年12月24日执行，国内印度BIS认证在等印度审厂，国内尚没有厂家通过BIS认证。6-7月因为印度BIS认证政策延迟政策迟迟未落地，为规避风险国内PVC出口维持清淡。2024年10月30日印度工商部公布了关于原产于中国、印尼、日本、韩国、中国台湾、泰国和美国的PVC粉反倾销情况的初步裁定。初裁结果对日、韩最有利，印尼及泰国反倾销税也相对偏低，但两国产能较小，对于中国台湾的反倾销税相对略高，尤其是对主要的出口企业台湾台塑反倾销税相对偏高，对于美国的反倾销税征收税额最高，对中国企业的反倾销税额在82-167美元/吨之间。印度曾于2011年、2014年、2019年施行过PVC反倾销政策，2019年实施的反倾销政策在2022年2月19日到期，2022年5月印度政府还将PVC的进口关税从10%降至7.5%。2024年1月，印度三家PVC生产商向印度商务部提交了一份请愿书，要求对从中国、印度尼西亚、 日本、韩国、中国台湾地区、泰国和美国进口的悬浮PVC征收反倾销税。印度商务部2024年3月26日发布对原产于中国、印尼、日本、韩国、中国台湾、泰国和美国的PVC进口启动反倾销调查，2022年10月1日至2023年9月30日为此次调查期。据市场调研，反倾销 初裁结果公布后，市场预期最终结果将在12月10日左右公布，但具体尚不确定，而且出口 要在11月20号之前的直航船才可能规避掉反倾销税，后期仍要继续关注动态。 图24：印度PVC产需及进口依赖度单位：万吨图25：印度PVC进口来源单位：% 数据来源：银河期货，彭博数据来源：银河期货，wind 图26：印度PVC月度进口量单位：万吨图27：印度PVC进口来自中国月度单位：万吨 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 图28：PVC出口新增签单 单位：吨 图29：PVC出口待交付量 单位：吨 数据来源：银河期货，隆众资讯数据来源：银河期货，隆众资讯 表1：印度PVC粉对主要国家和地区单位：美元/吨 国家和地区 加征税费 中国大陆 加征82-167美元/吨的反倾销税 印度尼西亚 加征61-200美元/吨的反倾销税 日本 加征54-147美元/吨的反倾销税 韩国 加征0-161美元/吨的反倾销税 中国台湾 加征25-163美元/吨的反倾销税 泰国 加征53-184美元/吨的反倾销税 加征104-339美元/吨的反倾销税 美国 数据来源：银河期货，卓创 表2：印度PVC粉对全球主要企业反倾销税单位：美元/吨 中国 反倾销税 日本 反倾销税 美国 反倾销税 天津渤化发展 82 KanekaCorporation 54 Shintech 104 青岛海湾化学 92 ShinDai-IchiVinyl 66 西湖化学 164 中盐内蒙古 97 日本信越 73 美国其他 339 宁波台塑 97 日本其他 147 任何美国转出口 339 广西华谊 97 任何日本转出口 147 ―― ―― 内蒙亿利 97 韩国 反倾销税 泰国 反倾销税 鄂尔多斯氯碱 97 韩华 0 TPC 53 内蒙君正 97 LG化学 51 AGC 80 陕西北元 97 韩国其他 161 泰国其他 184 上海氯碱 97 任何韩国转出口 161 任何泰国转出口 184 天津乐金渤海 97 中国台湾 反倾销税 印尼 反倾销税 福建万华/烟台万华 97 华夏塑胶 25 PT.TPC 61 新疆圣雄/中泰进出口/中泰国际 97 大洋塑胶 40 PT.Asahimas 73 宜宾海丰和锐 97 台湾台塑 74 印尼其他 200 山东信发 125 台湾其他 163 任何印尼转出口 200 其他 167 任何台湾转出口 163 -- -- 任何中国转出口 167 -- -- -- -- 数据来源：银河期货，卓创 第四部分冬季PVC开工预计处于高位 2024年11月PVC粉产量预估为197.8216万吨，日均产量环比增长2.5%，同比增长3.1%，累计同比增长2.71%。2024年11月PVC粉开工负荷率预估在78.7%，较10月的76.59%提升 2.11个百分点。当前氯碱行业仍在以碱补氯当中，烧碱利润较好，氯碱综合利润目前为370元/吨左右，今年1月低点在-300元/吨左右，2023年低点在-150元/吨左右，2022年低点在 -550元/吨左右。当前利润不足以支撑PVC装置大量减产。当前PV