PVC2月报：PVC供需弱势难改，关注宏观政策

核心观点与关键数据

供需分析：

• 1月PVC在出口驱动下边际去库，但春节前社库和厂库开始累库，库存仍处高位，预计春节至3月中上旬将面临季节性累库。
• 当前PVC开工处于偏高水平，后期检修计划偏少，国内PVC产能多配套烧碱，烧碱供需格局偏好，氯碱行业以碱补氯，PVC难以大规模减产。
• 2024年PVC产量增长2.4%，新增产能60万吨，2025年计划新增产能260万吨，产能仍在增长。

需求端：

• 2024年PVC消费量2102万吨，同比增长0.2%，下游制品开工整体处于低位，软制品和硬制品开工分化。
• PVC终端需求主要用在房地产，2024年房地产表现仍弱，2025年地产预计仍有拖累。
• PVC受宏观预期影响大，需关注宏观政策动向，2024年两次跟随宏观政策大幅反弹。

出口端：

• 2024年PVC出口量262万吨，同比增长15.1%，占产量比重11%，出口至印度占比51%，增量主要由印度贡献。
• 印度PVC需求持续增长，进口依赖度达68%，中国占印度进口量40%。
• 2025年需关注印度反倾销政策进展，若实施利空中国PVC出口。

价格走势：

• 1月PVC主力05合约在5040-5360元/吨之间运行，呈现低位震荡。
• PVC高库存持续，中长期仍是供需过剩，节后面临持续的季节性累库预期，中短期价格预计偏弱运行。

交易策略：

• 单边：中长期仍是供需过剩，中短期价格预计偏弱运行。关注国内宏观政策及印度反倾销。
• 套利：PVC3-5反套继续持有。
• 期权：暂时观望。