业绩符合预期，天然气业务增速明显

核心观点与关键数据

• Q3业绩符合预期：2024年Q3公司实现营业收入7024.1亿元，同比减少12.5%；归母净利润439.1亿元，同比减少5.3%。前三季度营业收入22562.8亿元，同比下降1.1%；归母净利润1325.2亿元，同比增长0.7%。业绩变化主要受油价波动、炼化及销售板块盈利收窄影响，化工与天然气业务收入增长。
• 油气和新能源业务：前三季度经营利润1443亿元，同比增长8.7%。油气当量产量1342百万桶当量，同比增长2%，其中天然气产量同比增长4%。原油平均价格76.88美元/桶，同比增长2.1%。
• 炼化和新材料业务：前三季度炼化板块利润减少，化工板块利润增长。原油加工量1036.2百万桶，同比减少0.7%；汽油产量减少2.7%，柴油产量减少8.6%，煤油产量增长23%。化工产品商品量产量同比增长9.7%。
• 销售业务：前三季度经营利润129亿元，同比降低25%。汽油销售减少3.7%，柴油销售减少6.3%，煤油销售增长10%。加油站数量减少225座至22530座，积极布局充电桩业务。
• 天然气业务：前三季度经营利润253亿元，同比增长30%。天然气销量1629.6亿立方米，综合采购成本降低，盈利能力提升。

研究结论

• 目标价7.03港元，给予买入评级：预测2024-2026年收入分别为3.10万亿元/3.11万亿元/3.16万亿元，归母净利润分别为1726亿元/1801亿元/1860亿元。给予2024年7倍PE估值，目标价较现价有26.6%上涨空间。