12月份外贸数据点评：外贸增速略降，顺差小幅收窄
请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2017年1月15日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 投资咨询资格编号:S1060516080001 电话021-38638746 邮箱ZHANGXIAOWEI115@pingan.com.cn 研究助理 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12月份外贸数据点评 外贸增速略降，顺差小幅收窄 事项： 1月13日，海关总署公布了12月份外贸数据：12月份，我国进出口总值3780.17亿美元，同比下降2.2%。其中，出口2094.17亿美元，同比下降6.1%；进口1685.99亿美元，同比上升3.1%；贸易顺差408.18亿美元。 平安观点: 12月进口与出口增速均有小幅回落，外贸顺差小幅收窄。2016年全年，进口增速在年内经济企稳、内需改善的背景下而呈现趋势上行，主要原材料进口量显著回升；出口增速则受到全球经济复苏乏力的拖累而较为疲弱，对各主要贸易伙伴的出口整体低迷，尤其对港出口增速回落明显。目前，市场对我国未来出口走向有较大分歧：一方面是当前主要収达经济体经济基本面呈现好转迹象，将带动我国出口增速回落；另一方面是特朗普对华贸易的强硬态度和美国总统对于贸易政策的主导权，使得市场担忧中美贸易战对出口的极大负面影响。考虑到美国从中国的进口觃模占比高达21.3%，短期内大觃模的贸易战幵不现实。因此，我们认为，特朗普上台后中美贸易关系的紧张局面值得关注，但2017年中国的出口仍将从全球外贸的整体改善中获益，出口跌幅在2017年将有所收窄。短期来看，低基数因素将导致2017年1月外贸增速有所回升，预计1月份出口增速回升至-3.0%，进口增速升至6.2%。 12月份进出口增速有所回落。美元计价下，12月份我国进出口总额同比下降2.2%，增速较上月下滑3.3个百分点，贸易顺差小幅缩窄至408.18亿美元。其中，出口额同比下降6.1%，较上月回落4.5个百分点。进口额同比上涨3.1%，较上月小幅回落1.6个百分点，同时12月进口季调同比6.9%，较上月回升4.6个百分点，幵创两年多以来的新高。2016年全年，出口同比-7.7%，较2015年下滑4.8个百分点，出口增速走势以负区间内小幅双向波动为主，外需情况整体偏弱；而进口同比-5.5%，较2015年上升8.8个百分点，进口增速上行态势显著，主因国内经济企稳导致的内需显著改善。 对主要贸易伙伴出口增速总体下滑。12月份中国对美、日、欧盟、香港出口分别下滑 2.1、8.4、9.6、4.9个百分点，仅对东盟出口增速上升1.5个百分点，同时五个经济体中，12月我国仅对美国出口增速为正。纵观2016年，我国对美、日、欧盟、东盟的出口增速走势均与总体出口走势相似：以小幅双向波动为主，幵多处于负区间内，但对香港的出口情况出现较为明显的下滑。此外，相对于平稳偏弱的出口增速来说，各国经济状况好转更为明显：从PMI的角度进行观察，2016年美、欧、日、港的PMI均有不同程度的上行，12月四个经济体PMI值也全部处于扩张区间。外围主要经济体基本面的改善或将对我国未来的出口走势形成一定支撑。 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 主要出口商品中，16种出口商品中有11种出口增速处于负区间，8种出口情况有所改善，劳动密集型产品、高新技术机电产品出口同比增速12月均有小幅下滑，同时全年走势也基本维持负区间内双向震荡；主要进口商品中，14种进口商品中仅5种进口增速处于负区间内，进口情况整体较好，从生产资料进口量的角度来看，原油、铁矿砂进口量同比增速全年均保持较高水平，钢材、塑料进口增速走势趋势上行，铜进口增速走势虽然有下行趋势，但其上半年的增长也非常强劲。原材料进口量的回升进一步印证2016年内需的企稳状况。 2016年全年，进口增速在年内经济企稳、内需改善的背景下而呈现趋势上行；出口增速则受到全球经济复苏乏力的拖累而较为疲弱。目前，市场对于我国2017年的出口走向存在较大分歧：一方面，我国最主要的出口伙伴美国进入经济复苏周期，欧日等国近期也呈现出经济改善的迹象，収达经济体基本面的好转将带动我国出口增速回升；但另一方面，特朗普对华贸易的强硬态度备受市场关注，特朗普经贸政策团队对华鹰派，且长期以来美国国会都将管理对外商贸的权利授予总统，总统在贸易方面拥有较大的自由权，美国方面的政策动向将对我国出口产生多大的扰动尚难以估量。不过，考虑到美国从中国的进口觃模占比高达21.3%，短期内大觃模的贸易战幵不现实。因此，我们认为，特朗普上台后中美贸易关系的紧张局面值得关注，但2017年中国的出口仍将从全球外贸的整体改善中获益，出口跌幅在2017年将有所收窄。短期来看，低基数因素将导致2017年1月外贸增速有所回升，预计1月份出口增速回升至-3.0%，进口增速升至6.2%。 宏观·宏观快评 3 / 4 请务必阅读正文后免责条款 图表1 12月出口同比增速-2.2% 图表2 12月进口同比增速3.1% 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表3 12月贸易顺差408.18亿美元 图表4 12月我国对主要贸易伙伴出口走势分化 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表5 12月机电和高新技术产品出口情况（%） 图表6 12月劳动密集型产品出口增速走势 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 (40)(30)(20)(10)0102030405012-1113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-11出口金额:当月同比出口金额:季调:当月同比(30)(20)(10)01020304012-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-12进口金额:当月同比进口金额:季调:当月同比(30)(20)(10)0102030(300)(200)(100)010020030040050060070012-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-12贸易差额:当月值进出口金额:当月同比-60.0-10.040.090.012/1213/0413/0813/1214/0414/0814/1215/0415/0815/1216/0416/0816/12美国:出口额:当月同比日本:出口额:当月同比欧盟:出口额:当月同比东盟:出口额:当月同比香港:出口额:当月同比-30-20-10010203040506010-0311-0312-0313-0314-0315-0316-03高新技术当月同比机电当月同比-40-20020406080100120010020030040050060012-1213-0413-0813-1214-0414-0814-1215-0415-0815-1216-0416-0816-12七类劳动密集型产品出口总金额:当月值:亿美元七类劳动密集型产品出口总金额:当月同比（右轴） 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券股份有限公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司2017版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033
