2023年5月外贸数据点评：进出口表现逆转，顺差收窄

证进出口表现逆转，顺差收窄 券 研——2023年5月外贸数据点评 究日期: 报 2023年06月08日 主要观点 告分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《经济、物价平稳，货币续落》 ——2023年05月31日 《缓回升仍是市场主流预期》 ——2023年05月18日 《经济回暖中缓回升，内在动力需加强》 ——2023年05月17日 宏观数据 进出口表现逆转，顺差收窄 5月进出口表现有所逆转，出口大幅回落转负，而进口则有所好转。5月出口的负增一方面或是由于去年同期疫情形势好转后带来的基数明显抬升，另一方面或也体现了全球需求的走弱。进口则有所改善。5月主要大宗商品价格继续回落，但在量的支撑下，进口金额除铁矿砂之外还是表现出整体回升。另外本月机电进口降幅也有所收窄。由于进出口表现的差异，本月贸易顺差有所回落。 经济回暖筑就资本市场平稳基础 本月出口虽受基数影响拖累，但顺差得以延续。综合来看，中国经济回暖中政策维持平稳，伴随经济和社会生活的全面恢复正常，市场经济信心逐步趋恢复。宏观环境变化，为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。受海外政策变动和市场预期变化影响，波动性短期或上升。 高顺差态势有望延续 中国持续高顺差的格局，体现了中国经济国际竞争力的强势地位，这种地位来源于中国作为大国经济体的规模经济、产业体系完善优势、人口数量和质量构成合适的资源禀赋优势等，更为重要的是，40多年发展积累的资本优势，不是短期能够撼动的。我们认为，中国经济在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续。在全球经济趋软前景下，大宗商品价格总体疲软态势依旧，因而中国高顺差在2-4Q的短期，预计仍将延续。 风险提示 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：5月外贸数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1高基数下出口转负3 2.2对主要国家出口均有回落4 2.3主要商品出口下滑，进口改善5 2.4顺差收窄6 3事件影响：对经济和市场6 3.1进出口表现逆转，顺差收窄7 3.2经济回暖筑就资本市场平稳基础7 4事件预测：趋势判断7 4.1高顺差态势有望延续7 5风险提示：7 图 图15月进口、出口增长情况（%）4 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） ........................................................................................4 图3发达国家PMI(%)5 图4主要出口商品增速（%）5 图5主要进口商品数量增速（%）6 图6贸易差额（亿元）6 1事件：5月外贸数据公布 海关总署数据显示，今年5月份，我国进出口3.45万亿元，同比（下同）增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。 其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降 4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1高基数下出口转负 5月进出口表现有所逆转，出口大幅回落转负，而进口则有所好转。5月出口的负增一方面或是由于去年同期疫情形势好转后带来的基数明显抬升，另一方面或也体现了全球需求的走弱。从欧美国家PMI表现来看，美国、欧元区景气指数则延续了下降的趋势。从出口国别来看，对主要国家的出口均出现了明显的下滑，其中对美出口跌幅扩大，对欧、日出口则由正转负，对东盟出口也是由正转负，金砖国家中，对南非、俄罗斯出口下滑，对巴西、印度出口转负。从出口商品来看，主要商品出口也均出现了不同程度的下滑。 进口有所改善。从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂之外均有所回升；5月主要大宗商品价格继续回落，但在量的支撑下，进口金额除铁矿砂之外还是表现出整体回升。另外本月机电进口降幅也有所收窄。由于进出口表现的差异，本月贸易顺差有所回落。 图15月进口、出口增长情况（%） �口金额:人民币:当月同比月 进口金额:人民币:当月同比月 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2对主要国家出口均有回落 5月我国对主要国家的出口有所回落，并且幅度不小。我们认为去年高基数的影响较大，并且主要发达国家的需求也有所走软。从PMI景气指数来看，美国、欧元区PMI持续回落，但日本的PMI回升至扩张区间。 50.00 香港 美国 日本 欧盟 东盟 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国 欧元区 英国 法国 德国 日本 图3发达国家PMI(%) 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.3主要商品出口下滑，进口改善 从出口商品结构来看，机电以及劳动密集型产品仍然我国出口的主要支撑。但本月受基数影响，主要商品出口均出现了明显的回落或是跌幅扩大。 2023-052023-04 纺织 箱包 服装 玩具 家具 灯具集成电路通用设备手机家用电器 图4主要出口商品增速（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 从主要进口商品数量增速来看，除了铁矿砂有所回落外，其余商品增长均有所加快，或跌幅收窄。数量的增长，带动了进口 金额的同步改善，抵消了商品价格下跌的影响。 2023-04 2023-05 大豆 铁矿砂 原油 煤 汽车 铜 钢材 图5主要进口商品数量增速（%） 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6贸易差额（亿元） 2.4顺差收窄 5月贸易顺差为4523.3亿元，上月为6184.39亿元，去年同 期为5006.18亿元。在5月进出口表现逆转下，顺差有所收窄。 贸易差额:人民币:当月值月 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1进出口表现逆转，顺差收窄 5月进出口表现有所逆转，出口大幅回落转负，而进口则有所好转。5月出口的负增一方面或是由于去年同期疫情形势好转后带来的基数明显抬升，另一方面或也体现了全球需求的走弱。进口则有所改善。5月主要大宗商品价格继续回落，但在量的支撑下，进口金额除铁矿砂之外还是表现出整体回升。另外本月机电进口降幅也有所收窄。由于进出口表现的差异，本月贸易顺差有所回落。 3.2经济回暖筑就资本市场平稳基础 本月出口虽受基数影响拖累，但顺差得以延续。综合来看，中国经济回暖中政策维持平稳，伴随经济和社会生活的全面恢复正常，市场经济信心逐步趋恢复。宏观环境变化，为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。受海外政策变动和市场预期变化影响，波动性短期或上升。 4事件预测：趋势判断 4.1高顺差态势有望延续 中国持续高顺差的格局，体现了中国经济国际竞争力的强势地位，这种地位来源于中国作为大国经济体的规模经济、产业体系完善优势、人口数量和质量构成合适的资源禀赋优势等，更为重要的是，40多年发展积累的资本优势，不是短期能够撼动的。我们认为，中国经济在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续。在全球经济趋软前景下，大宗商品价格总体疲软态势依旧，因而中国高顺差在2-4Q的短期，预计仍将延续。 5风险提示： 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变：俄乌战争久拖不决并进一步扩大化，美联储持续加息带来的流动性收紧，均将对国际金融市场产生扰动。 中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化：通货膨胀和经济运行前景的不确定性提高，或许带来中国货币政策的超预期改变。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳