能源化工期权策略早报

能源化工期权日报2024-11-28 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚氯乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 本周到港回落但卸货正常，港口需求整体较为弱势，库存再度累至历史高位。高库存下基差依旧偏弱震荡为主。后续随着进口的逐步回落，预计港口将逐步见到库存拐点。内地在CTO外采以及市场情绪好转下需求有所好转，企业库存水平去化至同期低位，整体压力较小。 行情分析 甲醇9月下旬逐渐反弹回暖连续大幅上升突破上行，10月份高位盘整连续报收阴线市场行情偏弱势，10月底以来超跌反弹回暖上升，震荡上行温和上涨，整体表现为上方有压力的短期区间盘整震荡上行的行情走势形态 波动性分析 甲醇期权隐含波动率维持近一个月以来的小幅区间波动，当前处于历史中位数水平 策略与建议 构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益。动态地调整持仓delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速上涨或快速下跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_MA2501P2550，S_MA2501P2500和S_MA2501C2600，S_MA2501C2650 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 需求端，四大下游生产利润处于盈亏平衡线附近，对丁二烯刚需维持稳定。库存端，丁二烯港口库存维持同比高位，上游生产企业库存有所累库。整体而言，丁二烯基本面有所转弱，预计价格偏弱运行。 行情分析 橡胶8月初止跌反弹回暖上升延续一个月的温和上涨，9月份以来加速上涨突破上行不断创近期新高，10月份连续报收阴线后高位大幅震荡，逐渐回落弱势下行，11月份以来逐渐反弹上涨，而后快速回落延续一周多以来小幅下跌，整体表现为中期趋势趋势方向上短期震荡回落后反弹受阻回落短期偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率逐渐高位下降后小幅波动，近两周以来处于均线和下轨之间小幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_RU2501P17000,S_RU2501P16750和S_RU2501C17500,S_RU2501C17750 苯乙烯期权 标的基本面 苯乙烯华东港口库存4.25万吨，环比+1万吨，纯苯港口库存11.77万吨，环比+1.27万吨。苯乙烯负荷66.01%，环比-2.32%，石油苯负荷74.38%，环比+0.04%。 行情分析 苯乙烯10月份冲高回落后连续报收大阴线弱势空头下行，11月份以来先跌后涨，市场行情整体表现为上方有压力短期震荡偏空的行情格局。 期权波动性 苯乙烯期权隐含波动率快速拉升后急速下降而后较高水平波动，当前仍处于偏高的历 分析 史水平波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情大幅波动突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_EB2501P8200,S_EB2501P8300和S_EB2501C8500,S_EB2501C8600 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 截至2024年11月22日当周，美国活跃钻机数量为479台，较上周增加1台。截至2024年11月22日当周，美国压裂车队数量为221部，较上周减少1部。美国原油总库存为8.19亿桶，较上周增加194.5万桶（+0.24%）。 行情分析 原油10月份以来先扬后抑，冲高回落后持续走弱，近两周以来维持上方有压力的宽幅矩形区间大幅震荡，上周以来止跌反弹大幅回暖上升，整体表现为宽幅区间大波动行情走势 波动性分析 原油期权隐含波动率近一个月以来有所下降的趋势后有所回升，当前仍处于历史偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_SC2501P500,S_SC2501P510和S_SC2501C540,S_SC2501C550 液化气期权 标的基本面 国内液化气市场供需面较平淡，全国大范围降温对燃烧需求的提振尚需时日表达，PDH、MTBE、烷基化等化工需求小幅波动，市场交易重心仍在于到港以及港口库存的变动。 行情分析 液化气10月份以来冲高回落大幅波动延续弱势偏空头，延续一个多月以来的空头下行，前一周以来跌幅收窄低位弱势盘整，上周以来超跌反弹回暖上升连续上涨，整体表现上方有压力的短期反弹回暖上升的行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率急速上升后快速回落下降，当前处于均线附近的偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PG2501P4350,S_PG2501P4300和S_PG2501C4500,S_PG2501C4550 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 PTA整体社会库存（除信用仓单）256.8万吨，周环比累库1.5万吨，在库在港库存为32.7万吨，去库14.1万吨，总仓单56.2万吨，环比上升3.4万吨，仓单持续上升。 行情分析 PTA10月冲高回落连续走弱后形成低位区间盘整，11月份以来弱势偏空震荡下行，市场行情表现为上方有压力的短期大幅震荡短期偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率维持一个月以来偏高水平小幅波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_TA2501P4850,S_TA2501P4800和S_TA2501C4950,S_TA2501C5000 乙二醇期权 标的基本面 港口库存62.8万吨，环比累库2.3万吨；下游工厂库存天数11.5天，环比下降0.3天。短期看，到港量高位，出港量中性偏低，本周库存累库压力仍存，11月中旬之后整体库存偏累。 行情分析 乙二醇9月底超跌反弹回暖上升连续大幅上涨，突破今年以来高点后高位震荡，10月份以来高位回落下降连续报收阴线，而后形成近两周以来区间盘整震荡，近两周以来形成阴跌走势，整体表现为上方有压力的宽幅矩形区间盘整震荡的行情形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率延续较高的历史水平大幅波动，适合构建期权卖方策略 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EG2501P4550,S_EG2501P4500和S_EG2501C4650,B_EG2501C4700 短纤期权 标的基本面 聚酯负荷92.4%，环比下降0.3%，其中长丝负荷93.5%，环比下降0.2%；短纤负荷87.8%，环比持平；甁片负荷78.7%，环比下降1%。装置方面，福建百宏35万吨甁片装置检修。涤纶方面，因终端转淡季，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。 行情分析 短纤9月下旬以来超跌反弹快速回升，10月份以来延续上涨后冲高回落连续报收大阴线持续走弱，而后维持近三周以来的箱体区间盘整震荡，市场表现为上方有压力的短期大幅度波动的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率急速上升至近一年以来最高水平，而后快速下降逐渐回落，当前仍处于较高波动水平且有下降的趋势。 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PF2501P6700,S_PF2501P6800和S_PF2501C7000,S_PF2501CP6900 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面供应端，行业开工负荷率维持在相对高位，后续部分停车装置有开车预期。需求 端，内需表现偏弱，下游逢低补货；出口方面，政策存不确定性，出口维持基础量接单。 行情分析 聚丙烯9月中旬低位盘整震荡后连续报收大阳线，快速反弹回升，突破近两月以来的高点，10月份以来延续上升后快速回落后逐渐走弱，，而后形成近三周以来区间盘整震荡，整体表现为上方有压力的区间震荡行情走势形态。 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率维持在上下轨之间波动，近期有下降的趋势 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_PP2501P7500,S_PP2501P7400和S_PP2501C7500,S_PP2501C7600 标的基本面 聚氯乙烯期权 截止11月20日PE开工率86.3%（日度上升2.1%），PP开工率82.2%（日度上升0.5%），预计12月中上旬存量检修装置回归后开工率将有所回升。而当前LL、HD、LD进口利润均显著修复，但地缘问题升级导致近期海运费又呈现出上涨趋势 行情分析 塑料，9月下旬以来连续大幅度上涨，10月份快速下降回落后持续报收阴线，而后止跌反弹回暖震荡上行，上周以来快速下降，市场行情整体表现上方有压力的宽幅区间大幅震荡的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率持续大幅上升至历史较高水平，而后急速下降后维持小幅区间波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_L2501P8200,S_L2501P8300和S_L2501C8600,S_L2501C8500 PVC期权 标的基本面PVC综合开工78.44%，环比-0.53%，电石法开工77.95%，环比+0.14%，乙烯法开工79.84%，环比-2.43%。厂库34.58万吨，环比-2.81万吨，社库48.17万吨，环比+0.15万吨。 行情分析 PVC自6月初高位回落后延续三个多月的空头下跌趋势，跌破今年以来的低点，9月下旬止跌反弹回暖上升快速上涨，10月份以来冲高回落连续下行后小幅波动，当前处于震荡偏弱势，整体表现为上方有压力的短期偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率持续上升至近一年以来较高水平，而后快速下降小幅波动，近期延续大幅波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_V2501P5100，S_V2501P5200和S_V2501C5500，S_V2501C5400 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2501 2,572 -7 -0.27 49.07 5.58 65.14 -3.78 橡胶 2501