中航宏观ETF或将逐渐掌握A股定价权把握结构性行情20241127

核心观点与关键数据

• 新一轮发债周期与财政政策：新一轮发债周期将释放地方政府更多财政空间，提升财政政策效率，促进经济高质量增长。预计年底前可能迎来进一步降准政策，为A股市场长期发展奠定基础。
• ETF规模与定价权：ETF规模持续增长，逐渐掌握A股定价权，市场偏好由主动管理转向被动管理。参考美股市场，A股被动管理仍有发展空间。九二四金融三部委会议后，ETF与市场走势相关性增强。
• 资金流向与市场偏好：2014年前八个月，ETF资金倾向于流向跟踪沪深深三百、中证A50、科创50的指数；政策组合拳出台后，资金从大盘向小票切换，追踪中证A100的ETF份额大幅增长。2024年三季度，主动偏股型基金份额下降，ETF资金超配金融、科技、消费必需品等行业。
• 并购重组主题：并购重组政策导向明显，IPO受阻促使新的退出路径诉求迫切。新一轮并购潮即将到来，二级市场上的并购重组主题成为市场热点。历史数据显示，重大重组事件与IPO规模存在跷跷板效应，政策导向下并购重组金额创新高。

研究结论

• A股市场长期走势：A股长期走势正由分子端和分母端的持续改善奠定基础。分子端探底回升，分母端同步改善，有望形成长牛基础。
• ETF对A股定价权的影响：ETF规模持续增长，显示市场偏好正由主动管理转向被动管理，未来有望进一步增强其定价权。
• 并购重组投资机会：建议投资者重视并抓住新一轮并购重组的投资机遇，关注涉及关键技术的科技企业和存在内卷、恶性竞争的传统制造业企业并购重组。
• 特朗普回归影响：特朗普回归将激发市场需求，通过减税、增加基建和国防开支等政策，可能促使美国经济增速提升，但也可能加大二次通胀风险。特朗普对华政策主张延续了首个任期思路，对A股走势影响有限，国内基本面仍是主导因素。