能化品种核心观点总结
尿素
- 市场变化：尿素盘面价格重心下探后偏弱震荡，11月15日尿素2501合约收盘价1776元/吨，较上周下调61元/吨。现货价格下调10-25元/吨，河南市场日均价1790元/吨，山东市场日均价1808元/吨。
- 基本面变化：供应端开工负荷率77.61%，较上周降低1.02个百分点，其中气头企业开工负荷率69.7%，较上周降低2.1个百分点。成本端无烟煤续弱势运行，整体供需格局偏宽松。需求端农业需求零星施用，复合肥企业产能运行率30.44%，库存61.04万吨，去库节奏中断。工业需求平稳跟进。
- 主要运行逻辑：供应预计会延续小幅下降，日产压力略缓解。下游需求农业用肥零星使用，出口需求减少已在盘面价格反映，主要支撑在复合肥厂和商业储备采买，短期地区供需矛盾存在差异化，中长期偏空看待。
- 重点关注：尿素装置减产检修情况、复合肥开工情况、淡储节奏、出口政策、煤炭价格波动。
甲醇
- 市场变化：甲醇盘面价格先跌后涨，周五最高涨至2530元/吨，但上涨动能减弱，后有所回落。甲醇2501合约11月15日收盘价2490元/吨，较上周下调11元/吨。现货价格窄幅波动，波动范围20元/吨。
- 基本面变化：供应端甲醇装置产能利用率88.75%，较上周降低1.51个百分点。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格下跌，煤制甲醇利润小幅恢复。需求端甲醇制烯烃开工率91.27%，MTO开工率处于高位运行。传统需求广西华谊、天碱醋酸装置恢复正常运行，醋酸需求量增加。
- 库存端：企业库存量39.05万吨，环比减少3.09万吨；港口库存量125.28万吨，较上周增加4.64万吨。
- 主要运行逻辑：甲醇国内生产开工下降，内地库存连续去库，受海外工厂影响，甲醇进口供应有减少预期，港口库存压力或得到缓解，甲醇制烯烃开工维稳运行，传统下游刚需消耗，需求端对高价接受度不高，甲醇区间仍震荡看待，运行区间参考2400-2600。
- 重点关注：宏观环境变化、甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工、国际原油价格。
烧碱
- 市场变化：主力SH2501跌0.67%收于2683，山东32%液碱1010（0）元/吨，折百3156（0）元/吨。
- 基本面情况：上游利润维持高位，供应回升预期。需求端氧化铝、阔叶浆、粘胶短纤开工率稳定。企业库存低位，截至11月14日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存25.58万吨。
- 后市展望：需求端阶段性囤货有所减弱，下游主力送货量增加至高位，高价非铝下游接货较差，基准地现货价格预计走弱。但目前主产区库存降至低位，现货下调速度偏慢。
- 操作策略：现货有走弱预期，但低库存高基差，01暂关注2500-2700，跨月关注1-5反套，关注现货情绪和仓单情况。
- 重点关注：供应回归、氧化铝开工季节性走弱、春季累库压力、仓单情况。
PVC
- 市场变化：主力V2501跌2.06%收于5282，常州市场价5190（-100）元/吨。
- 边际变化：成本利润方面，PVC利润低位。供应检修减少，供应高位。内需地产持续疲弱，内需逐步转淡。出口反倾销税压制，出口市场受限。库存高库存持续压制。
- 后市展望：基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，基本面看难言利好。宏观面，特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压。人大常委会国内出台化债政策不及预期，短期政策博弈告一段落。后期仍有政策预期，需要时间传导，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。
- 操作建议：逢高空思路，跨月1-5、3-5偏反套，注意宏观政策超预期风险。
- 重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。
