招商积余背靠招商局集团,关联方市占率和布局能级提升,非住赛道拓展稳健,坚持“大物管”、“大资管”战略。公司物业管理规模持续扩张,非住业态占比领先,新签规模保持增长,第三方项目占比超9成,物管收入保持增长,在管单方收费较高。增值业务不断壮大,平台增值服务收入同比增长4.0%,专业增值业务收入同比下降3.4%,商业运营规模提升。降本提效成果显著,有息负债持续压降,管费保持行业较低水平,财务费用不断压降。公司盈利能力底部回升趋势明显,预计2024-2026年归母净利润分别为8.44、9.20、10.83亿元,EPS分别为0.80、0.87、1.02元,当前股价对应PE为13.6、12.5、10.6倍,维持“买入”评级。风险提示包括第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。