iPhone量价小幅增长，AI为未来软硬件收入成长关键

财务摘要

• 总收入949亿美元，同比增长6.1%，高于预期。
• 产品收入700亿美元，同比增长4.1%；服务收入250亿美元，同比增长11.9%。
• 毛利439亿美元，毛利率46.2%，高于预期。
• 净利润147亿美元，同比下降35.8%（受一次性102亿美元补缴税款费用影响），排除一次性费用后同比增长12%。
• 摊薄每股盈利0.97美元，低于预期。
• 预计FY25Q1收入增速低至中个位数，毛利率46%-47%，经营支出153-155亿美元，税率约16%。

iPhone

• 量价小幅增长，全系配备N3P工艺A18系列处理器及8GB内存。
• ASP略有上升，售价不变，官网订购发货时间与iPhone15一致。
• 预计2025年出货量达2.4亿台。

服务业务

• 收入250亿美元，同比增长12%，收入占比26%。
• 交易账户和付费账户均创历史新高，付费账户同比增长两位数。
• 付费订阅用户超10亿，Apple TV+付费订阅数量实现两位数增长。
• ARPPU有望从40美元/年提升至100美元/年以上。
• Apple Intelligence具备系统级写作工具、更自然的对话式Siri等功能，12月将推出更强大的写作工具和视觉智能体验。

其他产品

• 可穿戴设备及配件收入90亿美元，同比下降3%。
• iPad收入70亿美元，同比增长8%。
• Mac收入77亿美元，同比增长2%。

估值

• 目标价255.00美元，持有评级。
• 采用DCF模型，WACC为8%，预计未来三年收入CAGR为5.9%，EPS CAGR为13.3%，永续增长率3%。

风险因素

• 市场竞争风险、订阅业务风险、汇率风险、中美关系紧张、宏观经济环境压力。