【市场聚焦】股指:退潮

摘要 短期行情退潮，警惕回调风险。 一 行情归因 近期内外大事件落地又恰逢年末临近，慢牛行情存在量价同步回调的可能： 1）政策预期落地后等待验证，内部化债方案符合预期，防风险仍为首要任务，化债以6+4+2方式落地，化债的意义在于把这些隐性的表外的债务，置换成表内的法定的债务，由此降低利息成本重振地方政府搞经济的活力。且未提及消费等政策，表态明年才会有更大的刺激政策+国内刺激政策留力明年对冲外贸风险； 2）业绩真空期，炒票、轮动风格延续，指数缺乏再度上台阶的基础。市场前期上涨由风险偏好改善量价齐升，一定程度滞后政策落地的节奏。从3300-3500可以看到小票的表现远远强于大票，小票、连板票的赚钱效应带动，所以本质上本轮200点的涨幅主要是资金推动，游资是3300-3500阶段上涨的行情发动机，游资激进炒股带动个人投资者加杠杆入市炒作，妖股横行阶段遇到政策监管加强的情况带动资金退潮。 3）海外Trump2.0交易+鲍威尔降温降息节奏，美元指数持续上行至107，人民币快速走贬。新政府上台后的对华政策以及我们针对性的见招拆招可能会影响政策落地的节奏和力度。当然，需要明确的是内部政策“以我为主”基调未变，“财货两宽”加大逆周期调节的宽松政策正在加码施力，对于关税加码以及科技卡脖子领域的压力都会转化为国内财政力度扩张的筹码，前期可能会对权益市场造成预期压力，但后续会伴随更有力的财货刺激而重拾升势。风险需要关注美国财政端预算风险对美债利率上行的传导，以及加征关税的扰动。虽然可能打压权益市场预期，但出口份额的滑落等同于财政加码。 策略推荐 二 展望后市，10月财政支出明显提速，M1也有所改善，年末经济修复确定性强，有助于企业盈利改善。其次，政策预期难证伪，年末有政治局会议以及中央经济工作会议的预期存在，A股仍有政策利好的驱动以及前文所述企业盈利方面的压力正在减小。策略方面，短期股指期货适当套保对冲现货风险。24Q3双底确立，经历9月底10月初短暂暴涨行情的上证指数3200点基本对应政策转向后预期先行的中枢水平，后续重点聚焦上涨斜率，把握波动机会。预计未来一个月价位运行区间：上证 【3100，3400】、沪深300【3500，4200】、中证1000【5400，6200】。 策略推荐：1.IF、IM做空套保为主，看基差水平；2.目标区间低位做多A500、沪深300、上证50ETF（长期持有）；3.期权方面牛差、备兑；短期风险：1.成交萎缩2.杠杆资金清退。 作者简介 吴纬国 中粮期货研究院股指研究员 交易咨询资格证号：Z0021112 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。