2024年三季报点评：依托省内优势做好全价位产品线布局

公司三季度营收净利两位数增长，控费净利率增长1.17pct：公司公布2024年三季报，实现营收190.69亿元/+19.53%，归母净利润47.46亿元/+24.49%。2024Q3实现营收52.63亿元/+13.36%，归母净利润11.74亿元/+13.60%。毛利率79.71%，同比提高0.67pct。销售费用率25.29%，管理费用率5.47%，净利率25.68%，同升1.17pct。高端和次高端白酒消费承压，第三季度毛利率77.9%环比下降2.63cpt，同比下降1.55pct，次高端产品销售有所下降。公司借助数字化管理工具并结合全过程费用管理体系，进一步提高费用投放的精准性和有效性。

加强品牌建设抓好消费培育：公司作为中国老八大名酒企业，在核心区域安徽省内地位稳固，品牌优势明显。公司以“品牌复兴工程”为指引，强化数字营销，抓好消费培育，资源整合，深化古井、明光、黄鹤楼一体化营销体系建设。公司开发设计了低度化、年轻化、时尚化、文创等产品，用于满足年轻消费群体的需求。同时借助互联网平台，加强与年轻消费群体互动，增强品牌吸引力。

坚持“次高端”战略，做好全价位产品线布局：公司坚持“次高端”战略，不断优化产品结构，做好全价位产品线布局。公司以年份原浆ip为核心开发5年、8年、16年、20年等产品，密集布局各价格带，实现产品价格从中端到次高端的梯次升级。其中表现较为突出的次高端产品为古20、古16、古8等，公司将继续坚持以古20为战略支点扩大次高端消费群体，同时继续提升中端产品古5、献礼及老贡酒销售规模，满足大众消费需求。

盈利预测及投资建议：公司围绕古20扩展次高端消费群体，推动古5等中端产品规模，做好全价位产品线布局，助力公司扩大市场规模，预计公司24/25/26年分别实现营收239/271/306亿元，同比增长18%/13.5%/12.8%，净利润分别55/63/70亿元，对应EPS为10.41/11.85/13.26元。当前股价对应PE分别18.9/16.6/14.8倍，公司当前PE18.2倍，行业PE20.6，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：消费低迷，白酒行业集中度提升、两极分化加剧，竞争日趋白热化；省外扩展不及预期，财税政策改革，食品安全风险等。