港股周报：关注平台经济的绿灯投资案例、中概审计监管进展和基本面

本周（2022年7月25日至7月29日）恒生指数收盘20156.51点，下降 2.2%。 投资观点：中共中央政治局7月28日召开会议，再次提出要推动平台经济规范健康持续 发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资 案例。我们认为这次会议对下半年政策发力重心的筹划和市场的锚定提供积极的指向作 用。我们认为下半年政策将持续发力，稳步推动经济全面回升。稳增长政策举措还将在下 半年逐渐显效，叠加暑期旺季，旅游业、餐饮业等服务业对下半年经济复苏及基本面修复 的影响尤为关键。 据财联社7月30日消息，美国证券交易委员会(SEC)于当地时间7月29日更新一批 “预摘牌名单”，阿里巴巴、蘑菇街、猎豹移动、波奇宠物等4家中概股企业被加入名 单。至此，该机构已先后将包括百度、京东、哔哩哔哩、拼多多在内的159家中概股企 业列入“预摘牌名单”。其中153家因无法在限期内证明不具备摘牌条件已被转入确定 名单。我们认为中美监管有持续合作的基础，但市场极其关注未来的中美审计监管进展， 而中概股回港已成战略性选择。7月26日上午，阿里巴巴发布公告称，公司董事会已授 权公司管理层申请在香港联交所主板改变上市地位为主要上市。在香港联交所完成审核程 序后，阿里巴巴将在香港联交所主板及纽约证券交易所两地双重主要上市。我们认为双重 主要上市有助于其在香港市场融资和交易，并且能够之后被纳入港股通，在扩大股东基 础，增加增量资金。未来持续关注目前已第二上市的大型平台主动转换为双重主要上市， 我们前期的《中概审计监管跟踪、回港资格测算以及流动性探讨》宽口径测算或有64只 中概股符合回港第二上市或双重主要上市，而对于市场广为关注的港股流动性问题，预计 潜在新增融资需求整体可控，交易流动性讨论或需要动态视角，多渠道资金良性循环或可 提供支持，我们认为中概回港带来的新增融资压力整体可控。我们测算宽口径下64家中 概股回港，即使谨慎假设15%新发股比例，潜在融资需求或不超过2100亿港元，如平 均分布于2022-2023年，港股主板承接压力整体可控。2022年以来中概回港介绍上市 成为主流。如按照5%或8%的新发股比例，对应潜在融资需求仅约700、1100亿港 元。 逐渐进入8月业绩披露期，基本面和业绩是市场的核心关注，我们认为在多次重要会议提 及支持平台经济健康发展，而我们认为平台经济公司具有数字经济发展背景下重要的战略 价值，在逐步进入常态化监管后，重点关注基本面分化后不同公司的投资机会，具有业绩 确定性的公司更容易跑赢市场。 建议关注：上周五中概和港股出现大幅波动，市场对中美关系的关注、中概审计监管的关 注和部分公司如阿里列入暂定清单担忧发酵，情绪扰动市场导致大幅下跌与波动，未来一段时间虽不排除外部因素影响，但我们认为整体或为波动向上的趋势，未来一段时间重点关注业绩期优秀基本面的好公司，而部分公司也已进入相对底部价值区间，我们认为好资产会逐渐价值回归，建议关注相关投资机会。总体而言，游戏行业版号发布常态化及游戏出海方向，基本面估值有望双双修复，关注腾讯、心动网络、网易；疫后复苏基本面修复的平台，如美团、京东、拼多多；有望受益于加快大型平台企业金融整改且低估值的大型平台，如阿里、腾讯；线上广告行业期待三季度需求改善提速，关注可能产生结构性市场份额增长或降本增效显著的平台，如快手、哔哩哔哩等；若疫后复苏后的OTA板块携程、同程旅行等竞争格局改善和需求释放；新能源车方面建议关注下半年有重点车型上市的主机厂商，如理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长 放缓；政策刺激效果不足 1周观点 本周（2022年7月25日至7月29日）恒生指数收盘20156.51点，下降2.2%。 投资观点：中共中央政治局7月28日召开会议，再次提出要推动平台经济规范健康持续发展，完 成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。我们认为这 次会议对下半年政策发力重心的筹划和市场的锚定提供积极的指向作用。目前我们认为下半年政策 将持续发力，稳步推动经济全面回升。稳增长政策举措还将在下半年逐渐显效，叠加暑期旺季，旅 游业、餐饮业等服务业对下半年经济复苏及基本面修复的影响尤为关键。据财联社7月30日消息， 美国证券交易委员会(SEC)于当地时间7月29日更新一批“预摘牌名单”，阿里巴巴、蘑菇街、猎 豹移动、波奇宠物等4家中概股企业被加入名单。至此，该机构已先后将包括百度、京东、哔哩哔 哩、拼多多在内的159家中概股企业列入“预摘牌名单”。其中153家因无法在限期内证明不具备 摘牌条件已被转入确定名单。我们认为中美监管有持续合作的基础，但市场极其关注未来的中美审 计监管进展，而中概股回港已成战略性选择。7月26日上午，阿里巴巴发布公告称，公司董事会已 授权公司管理层申请在香港联交所主板改变上市地位为主要上市。在香港联交所完成审核程序后， 阿里巴巴将在香港联交所主板及纽约证券交易所两地双重主要上市。我们认为双重主要上市有助于 其在香港市场融资和交易，并且能够之后被纳入港股通，在扩大股东基础，增加增量资金。未来持 续关注目前已第二上市的大型平台主动转换为双重主要上市，我们前期的《中概审计监管跟踪、回 港资格测算以及流动性探讨》宽口径测算或有64只中概股符合回港第二上市或双重主要上市，而 对于市场广为关注的港股流动性问题，预计潜在新增融资需求整体可控，交易流动性讨论或需要动 态视角，多渠道资金良性循环或可提供支持，我们认为中概回港带来的新增融资压力整体可控。我 们测算宽口径下64家中概股回港，即使谨慎假设15%新发股比例，潜在融资需求或不超过2100亿 港元，如平均分布于2022-2023年，港股主板承接压力整体可控。2022年以来中概回港介绍上市 成为主流。如按照5%或8%的新发股比例，对应潜在融资需求仅约700、1100亿港元。逐渐进入8 月业绩披露期，基本面和业绩是市场的核心关注，我们认为在多次重要会议提及支持平台经济健康 发展，而我们认为平台经济公司具有数字经济发展背景下重要的战略价值，在逐步进入常态化监管 后，重点关注基本面分化后不同公司的投资机会，具有业绩确定性的公司更容易跑赢市场。 建议关注：上周五中概和港股出现大幅波动，市场对中美关系的关注、中概审计监管的关注和部分 公司如阿里列入暂定清单担忧发酵，情绪扰动市场导致大幅下跌与波动，未来一段时间虽不排除外 部因素影响，但我们认为整体或为波动向上的趋势，未来一段时间重点关注业绩期优秀基本面的好 公司，而部分公司也已进入相对底部价值区间，我们认为好资产会逐渐价值回归，建议关注相关投 资机会。总体而言，游戏行业版号发布常态化及游戏出海方向，基本面估值有望双双修复，关注腾 讯、心动网络、网易；疫后复苏基本面修复的平台，如美团、京东、拼多多；有望受益于加快大型 平台企业金融整改且低估值的大型平台，如阿里、腾讯；线上广告行业期待三季度需求改善提速， 关注可能产生结构性市场份额增长或降本增效显著的平台，如快手、哔哩哔哩等；若疫后复苏后的 OTA板块携程、同程旅行等竞争格局改善和需求释放；新能源车方面建议关注下半年有重点车型上 市的主机厂商，如理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政 策刺激效果不足 2公司财报与新闻 表1：本周重点公司部分新闻 3港股市场综述及估值变化 3.1本周恒生指数-2.20% 本周（2022年7月25日至7月29日）恒生指数收盘20,156.51点，下降约2.20%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯-7.59%，阿里巴巴-8.81%，美团-8.03%，京东-5.34%，小米-4.78%，网易-4.24%，百度-5.42%，快手-7.17%，中芯国际-3.08%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 4.2.南向资金 上周（2022年7月25日至7月29日）港股通5个交易日共净买入4.62亿元。 本周港股通净买入腾讯控股（约汇总20.93亿元），碧桂园服务（约汇总5.81亿元），协鑫科技（约汇总4.04亿元），中国海外发展（约汇总3.81亿元），李宁（约汇总3.56亿元）；净卖出美团-W（约汇总12.05亿元），药明生物（约汇总10.87亿元），中国移动（约汇总9.41亿元），吉利汽车（约汇总5.90亿元），比亚迪股份（约汇总3.65亿元）。 从活跃板块来看，今年以来的南向资金主要流向可选消费、信息技术、能源、医疗保健、电信服务，年初至今净买入金额分别达到624.41亿元、501.33亿元、198.94亿元、92.71亿元、43.80亿元。 表2：港股通十大股票持仓变动 截止7月29日，港股通累计净买入约2.06万亿人民币，持仓市值TOP5分别为腾讯控股（约2132.79亿港元）、美团-W（约1057.77亿港元）、建设银行（约1129.37亿港元）、汇丰控股（约951.42亿港元）、工商银行（约921.02亿港元）。港股通持仓占比TOP5分别为保利物业（约65.14%）、山东墨龙（约64.48%）、东方证券（约50.92%）、中州证券（约50.48%）、绿色动力环保（约49.56%）。 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）