核心观点
高收益未必意味着高波动。观察全球资本市场代表性股票指数近30年来的表现，长期收益较高的指数其波动未必高。A股市场价值与成长风格的基金近10年的业绩表现也表明，经历一轮完整牛熊周期后，稳健价值型基金收益并不弱于进攻成长型基金。
投资者回报
投资者能否从基金净值增长中获利：基金净值的增长与基民真实收益之间可能存在差异。构建基民真实收益指标衡量基民实际的投资收益，总体来看基民真实收益的增长落后于基金净值的增长。
基民持有体验
基民真实收益能够衡量基民持有体验：从基民收益损益、最大回撤、累计创新高天数、净值波动等角度衡量基民的持有体验，发现基民真实收益越高的基金其基民持有体验感越好。
高基民真实收益基金的持股特征
高基民真实收益的基金，其持股偏向低波动、低换手、低估值、高股息等风格特征。
稳健增长公司
借鉴“低波动异象”与高真实收益基金的持股特征，我们发现低波动、低估值、低换手、高股息这4类因子在A股市场具备一定选股能力。
稳健股票池
以低波动、低估值、低换手、高股息这4类因子合成为稳健复合因子，构建稳健股票池。总体来看股票池净值增长稳定，年化收益13.81%，相对同期中证800全收益指数年化超额7.31%，回撤与波动低于中证800全收益，创新高能力强；股票池相对中证红利全收益指数也有一定的超额。
稳健精选组合
采用动量、成长、分析师预期、股息率、高频等因子复合打分，对稳健股票池进行增强。增强复合因子月度RankIC均值为7.83%，年化RankICIR为1.64，多头月均超额收益0.84%，空头月均超额收益-0.81%。
稳健精选组合月末调仓，选择增强复合因子排名靠前的股票，采用稳健复合因子加权，限制行业权重上限15%、个股权重上限3%。稳健精选组合2012年以来年化收益26.53%，每年都能战胜中证红利全收益指数与红利低波100全收益指数，年化超额分别为15.14%、13.17%；组合创新高能力强，2012年以来累计创新高天数338天，创新高率10.85%。此外，稳健精选组合基本每年都能战胜中诚信防御100全收益指数，2012年以来年化超额达9.04%。
组合特征
稳健精选组合每期平均持股数量为56只，在风格上更偏向于高股息、低估值、低Beta、低换手、低波动风格，平均股息率为4.26%。组合在银行、电力公用事业、交通运输、房地产、汽车等行业持仓较高。
