贵金属日报：美联储会议纪要显示倾向于未来以渐进的方式降息

期货研究报告|贵金属日报2024-11-27 美联储会议纪要显示倾向于未来以渐进的 方式降息 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 11月26日，沪金主力合约开于622元/克，收于610.84元/克，较前一交易日收盘下降 1.34%。当日成交量为395721手，持仓量为166451手。 昨日夜盘沪金主力合约开于612.60元/克，收于610.54元/克，较昨日午后收盘下跌 0.05%。 11月26日，沪银主力合约开于7665元/千克，收于7602元/千克，较前一交易日收盘下 降0.72%。当日成交量为1197117手，持仓量为362940手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7659元/千克，收于7604元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.03%。 隔夜咨询： 今日凌晨，美联储会议纪要显示，官员们倾向于未来以渐进的方式降息；部分官员谈及通胀居高不下与劳动力市场疲软，分别是潜在暂停宽松和加速宽松的理由，未来考虑将隔夜逆回购利率下调5BP，使其与联邦基金利率下限一致。总体而言，未来市场对于美联储降息预期或仍存反复，但利率调降仍为大势所趋。同时在地缘方面，多方确认黎以达成停火，以军早前对黎巴嫩进行了最为猛烈空袭。美国现任总统拜登透露，将在未来几天与多个国家推动在加沙地区停火。但俄乌方面的局势则似有愈演愈烈之趋势，俄罗斯国防部称，乌克兰在过去三天内两次用美制炸弹ATACMS袭击了俄罗斯，正在准备报复措施。故就当下情况而言，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 基本面： 上个交易日（11月26日）上金所黄金成交量39502千克，较前一交易日下降27.22%。白银成交量315346千克，较前一交易日下降24.56%。黄金交收量为22372千克，白银 交收量为24030千克。上期所黄金库存为13740千克，较前一交易日持平。白银库存则 是较前一交易日减少6417千克至1182821千克。 贵金属ETF方面，最新一期（11月26日）黄金ETF持仓为879.41吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14766.29吨，较前一交易日持平。 上个交易日（11月26日），沪深300指数较前一交易日下降0.21%，电子元件板块较前一交易日下降0.78%。光伏板块较前一交易日下降0.71%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 流动性风险冲击市场年内降息幅度不及预期 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪6 贵金属套利跟踪6 基本面8 上海黄金交易所T+d市场监控8 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克7 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克7 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克9 图16:上期所白银库存丨单位：千克9 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今日凌晨，美联储会议纪要显示，官员们倾向于未来以渐进的方式降息；部分官员谈及通胀居高不下与劳动力市场疲软，分别是潜在暂停宽松和加速宽松的理由，未来考虑将隔夜逆回购利率下调5BP，使其与联邦基金利率下限一致。总体而言，未来市场对于美联储降息预期或仍存反复，但利率调降仍为大势所趋。同时在地缘方面，多方确认黎以达成停火，以军早前对黎巴嫩进行了最为猛烈空袭。美国现任总统拜登透露，将在未来几天与多个国家推动在加沙地区停火。但俄乌方面的局势则似有愈演愈 烈之趋势，俄罗斯国防部称，乌克兰在过去三天内两次用美制炸弹ATACMS袭击了俄罗斯，正在准备报复措施。故就当下情况而言，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 106.92 0.03% 欧元/美元 1.0481 -0.10% 英镑/美元 1.2557 -0.06% 美元/日元 153.05 -0.70% 道琼斯 44860.31 0.28% 标普500 6021.63 0.57% 纳斯达克 19175.58 0.63% 原油 68.16 -0.77% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（11月26日）美国10年期国债利率收于4.30%，较前一交易日上涨3个基 点。10年期与2年期利差为0.09%，较前一交易日上涨3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 0 0 0 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 0 0 2.00 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（11月26日）Au2502合约上，多头较前一日减持1031手，空头则是增持131手。 沪金活跃合约上个交易日成交量为395721手，较前一交易日变动-2.33%。 在沪银方面，在Ag2502合约上，多头较前一交易日减持3132手，空头则是增持2782 手。白银活跃合约上个交易日成交量1197117手，较前一交易日变动-27.15%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，最新一期（11月26日）黄金ETF持仓为879.41吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14766.29吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,40040 1,20035 1,00030 80025 20 60015 40010 2005 00 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：11月26日沪金合约与Au（T+d）价差目前为4.02元/克，较上一交易日下 降1.18元/克，沪金与Ag（T+d）价差41.00元/千克，较上一交易日下降9元/千克。 内外比价：11月26日沪金与Comex金比价收于6.43，较上一交易日下降2.58%。沪银与Comex银比价为6.89，较上一交易日下降2.53%。 金银比价：11月26日上期所金银主力合约价格比约为80.35，较前一交易日下降0.63%。外盘金银比价86.00，较上一交易日下降0.62%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 705.50 605.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 10,005.50 8,005.50 6,005.50 4,005.50 2,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 125.5 105.5 85.5 65.5 45.5 25.5 5.5 内盘金银比 135.5 125.5 115.5 105.5 95.5 85.5 75.5 65.5 55.5 45.5 外盘金银比 2020/1/22022/1/22024/1/2 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（11月26日）上金所黄金成交量39502千克，较前一交易日下降27.22%。白银成交量315346千克，较前一交易日下降24.56%。黄金交收量为22372千克，白银 交收量为24030千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,000,000 200,000 20,000 30,000,000 150,000