煤焦早报：向下空间有限，向上无驱动，煤焦震荡运行

焦煤

• 现货与期货：现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1685元/吨，京唐港山西产主焦煤报1640元/吨，活跃合约报1273元/吨。
• 供需：供给小幅增加，需求十月以来首次回升。110家洗煤厂开工率68.82%，230家独立焦企生产率73.17%。
• 库存：上中游累库，下游去库。矿山库存327.59万吨，洗煤厂精煤库存199.58万吨，钢厂库存743.87万吨，焦企库存769.26万吨，港口库存468.76万吨。

焦炭

• 现货与期货：现货第三轮提降，期货震荡。天津港准一级焦报1790元/吨，活跃合约报1909.5元/吨。
• 供需：供给回升，需求持平，供需缺口边际收窄。焦企生产率73.17%，钢厂产能利用率88.53%，铁水日均产量235.8万吨。
• 库存：上游持平，中下游累库。焦企库存40.27万吨，钢厂库存595.64万吨，港口库存177.18万吨。

策略建议

• 宏观与政策：市场矛盾集中在弱现实和强政策预期，关注年底中央经济工作会议和明年两会政策力度。
• 楼市：上周楼市成交面积同环比上升，延续10月复苏迹象。
• 产业层面：蒙煤进口高位，洗煤厂开工率偏低，焦企产能利用率回升但持续性待观察。
• 库存与需求：上下游库存极度不均衡，下游需求疲软，上游去库压力大。焦炭现货三轮提降落地，基差平水，提降空间不大。
• 钢厂利润：钢厂亏损，减产受阻，对焦炭需求形成支撑。焦炭库存结构健康，但受下游利润压制。
• 市场走势：黑色板块宏观定价，螺纹与股指正相关，市场维持震荡格局。焦煤供需偏弱且库存压力大，焦炭基本面良好但提涨阻力大。
• 操作建议：若钢材价格回升，焦炭或迎来反弹。建议J01多单持有，等待逢低加仓机会。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 政策不及预期（下行风险）