聚烯烃周报：塑料现货偏紧，价格走强

周度观点

• 库存：上周中国聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）生产企业库存小幅下降，预计PE库存维持跌势，PP库存上涨。当前企业库存偏低，压力较小。
• 供应：上周PE和PP开工率与产量上升，检修影响减少，叠加新装置投产，总产量存上升预期。当前检修不及预期、开工率偏低，供应压力低于预期。
• 需求：上周PE和PP下游开工率小幅下降，本周PE下游开工率微增，订单支撑增强；PP建筑、农业、冷饮包装需求下降，下游开工率持稳，刚需维持。
• 产业链利润：油制PE和乙烯制PE利润增加，油制PP和丙烯制PP利润小幅亏损，PDH制PP亏损较大，成本端支撑减弱。
• 核心观点：四季度新产能投放预期较强，供应压力增加，下游开工率低开同期水平，价格承压。但当前产量与开工率偏低，库存不高，供应压力低于预期，现货偏紧，基差较高，叠加经济刺激政策增多，价格重心上移。关注旺季下游开工率变化。
• 单边及期权：多单轻仓持有，期权方面卖出看跌期权。
• 风险点：煤价、天然气、原油走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况。

PP单边策略

• 价格及走势：震荡走势，截止11月21日为7516元/吨。
• 逻辑：2024年新增产能较大，下游需求偏弱，中长期偏弱，短期受宏观主导。
• 操作建议：空单离场，做多L-P价差。
• 风险点：原油大幅上涨。

产业链结构

• 期现市场：期货价格震荡，基差较高。
• 产业链利润：油制PE和乙烯制PE利润增加，油制PP和丙烯制PP利润亏损，PDH制PP亏损较大。
• 库存：PE和PP社会库存持续下降，现货偏紧。
• 供给端：PE和PP产量偏低，进口量稳定。
• 需求端：PE和PP下游开工率持稳，出口量稳定。
• 新增产能：2024年国内PE新增产能350-600万吨，PP新增产能550-900万吨；国际PE新增产能90万吨。
• 研究结论：短期价格受供应压力和宏观因素影响，中长期供需偏宽松，价格承压。建议关注下游开工率变化和经济刺激政策效果。