当前互联网板块盘整持续，短期仍以谨慎为主

当前互联网板块盘整持续，短期仍以谨慎为主 互联网行业 2024-11-25星期一 行情回顾： 上周（2024年11月18日-2024年11月22日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.01%，而恒生科技指数周涨跌幅为-1.89%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.96%、+1.68%、+1.73%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.73%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.01%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.26%。二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.90%。 目前软件与服务板块PE-TTM为22.6x，位于近一年的32.2%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.2x，位于近一年的73.0%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、游戏、文化传媒表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.2倍，位于过去一年表现约77.3%分位，处于历史高位。 行业要闻： 国家数据局：到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构四部门：严禁利用算法实施大数据“杀熟”伽马数据：10月全球AI应用流量环比增长超13%孙东旭时隔近一年重返直播间TIKTOK美区小店全面开放11月共有112款国产游戏获得版号 投资建议： 我们认为，美元指数持续走强，叠加宏观经济低于预期的风险释放导致海外市场流动性收缩，使得资金从亚太及欧洲流向美国市场。短期来看，一方面港股受外部风险情绪和资金流动的影响较大，市场表现面临着基本面数据不及预期及资金风险偏好降低的压力。但另一方面，市场也在等待政策落地来加速经济基本面修复，因此当前港股将处于震荡格局。因此目前可重点关注港股互联网板块中高分红、业务稳定的龙头及高增长的成长型中小企业。美股市场方面，随着市场对美联储降息幅度担忧缓解，“特朗普交易”成为市场焦点，市场预计美国当选总统特朗普将在第二任期实行减税政策，并放松监管，有利于美国经济修复。建议关注阅文集团（772.HK）、赤子城科技（9911.HK）、腾讯（700.HK）、金蝶国际（268.HK），美股建议关注AI及消费复苏相关标的，包括谷歌（GOOGL.US）、微软（MSFT.US）、亚马逊（AMZN.US）、缤客（BKNG.US）、Spotify（SPOT.US）、亚马逊（AMZN.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年11月18日-2024年11月22日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.01%，而恒生科技指数周涨跌幅为-1.89%。港股市场在持续盘整。我们认为，美元指数持续走强，叠加宏观经济低于预期的风险释放导致海外市场流动性收缩，使得资金从亚太及欧洲流向美国市场。短期来看，一方面港股受外部风险情绪和资金流动的影响较大，市场表现面临着基本面数据不及预期及资金风险偏好降低的压力。但另一方面，市场也在等待政策落地来加速经济基本面修复。因此当前港股将处于震荡格局，我们认为港股互联网可关注高分红、业务稳定的龙头及高增长的成长型中小企业。美股市场方面，随着市场对美联储降息幅度担忧缓解，“特朗普交易”成为市场焦点，市场预计美国当选总统特朗普将在第二任期实行减税政策，并放松监管，有利于美国经济修复。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.96%、+1.68%、+1.73%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.73%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.01%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.26%，表现于港交所一级行业排名中靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.90%，媒体板块涨跌幅为-1.71%，软件板块表现与其他行业相比居中。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年11月15日，软件与服务板块PE-TTM为22.6x，位于近一年的32.2%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（20.8x）；软件与服务板块PS-TTM为3.2x，位于近一年的73.0%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现上涨，而中概股市场表现弱于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、游戏、文化传媒表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.2倍，位于过去一年表现约77.3%分位，处于历史高位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中金山云、汇量科技实现了大幅上涨。 社交娱乐板块：普遍表现涨跌互现行情，其中微博、腾讯音乐、知乎实现了上涨。电商板块：普遍表现为下跌行情，其中京东集团实现了逆市上涨。游戏板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中网易、金山软件、心动公司实现了涨幅。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2024年第47周（11.18-11.24）全国电影周票房4.20亿，观影人次超1066万，全年电影票房累计398.94亿元。《好东西》上映次日票房破亿，以1.43亿周票房斩获本周冠军。《胜券在握》夺得亚军，周票房7354万。新片《蜡笔小新：我们的恐龙日记》以6251万周票房为列第三。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR最新数据显示，CTR媒介智讯的数据显示，1-9月广告市场同比上涨2.3%。9月份的广告市场刊例花费同比下跌3.5%，是连续三个月广告刊例花费上涨后首次呈现跌幅；月度花费环比下跌4.1%。从具体的行业及品牌表现看，2024年1-9月广告市场头部榜单中，饮料和食品行业的投放量持续位居榜单前列，但广告投放呈现缩减。其中，饮料行业的广告投放体量较大，但刊例花费同比减少7.7%，主要是受到蒸馏水/矿泉水、婴幼儿奶粉、茶饮料等多个品类缩减广告投放影响。2024年1-9月广播广告刊例花费同比下跌11.6%。从月度投放观察，9月同比下跌21.0%，较上月跌幅扩大9个百分点；环比持续呈现波动调整的态势，下跌1.2%。2024年1-9月广播广告头部行业中，食品、商业及服务性行业、活动类、邮电通讯四个行业有不同程度加大广告投放的表现；家居用品、药品、酒精类饮品、金融业和饮料行业在广播渠道的刊例花费同比减少均达两位数。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 国家数据局：到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构 国家数据局就《国家数据基础设施建设指引（征求意见稿）》公开征求意见，其中提出，到2029年，基本建成国家数据基础设施主体结构，初步形成横向联通、纵向贯通、协调有力的国家数据基础设施基本格局，构建协同联动、规模流通、高效利用、规范可信的数据公共服务体系，协同构筑数据基础设施技术和产业良好生态，国家数据基础设施建设和运营体制机制基本建立。（钛媒体） 四部门：严禁利用算法实施大数据“杀熟” 国家市场监督管理总局办公厅、公安部办公厅等四部门决定自即日起至2025年2月14日开展“清朗·网络平台算法典型问题治理”专项行动。主要任务包括，1、深入整治“信息茧房”、诱导沉迷问题。2、提升榜单透明度打击操纵榜单行为。全面公示热搜榜单算法原理，提升榜单透明度和可解释性。3、防范盲目追求利益侵害新就业形态劳动者权益。4、严禁利用算法实施大数据“杀熟”。严禁利用用户年龄、职业、消费水平等特征，对相同商品实施差异化定价行为。5、增强算法向上向善服务保护网民合法权益。6、落实算法安全主体责任。健全算法机制机理审核、数据安全的管理制度和技术措施。（钛媒体） 伽马数据：10月全球AI应用流量环比增长超13% 伽马数据发布的《2024年10月AI产业报告》称，数据显示，10月全球AI应用流量环比增长13.64%，总访问量超60亿。该月15个细分品类中14个流量上涨，仅图像设计类下跌Chat助手类产品流量上升超过6亿次，整体流量的占比重回60%以上。10月头部AI应用广告投放金额超4亿，近半年翻5倍。国产大模型产品“豆包”，本月流量增长达25%，排名榜单第八。Remove.bg超7000万次访问量继续领跑，图像设计品类呈功能差异化加速。本月融资44笔，环比下降超25%，为自6月以来首次环比下滑。Pika环比增长790.91%，跻身全球AI应用TOP50榜单第42位。（钛媒体） 3.2电商 孙东旭时隔近一年重返直播间 时隔近一年未开播的孙东旭(东方小孙)现身东方甄选直播间。直播中，孙东旭和主播天权再次搭档，在仓库边给消费者打包发货，边介绍相关商品。截至11月24日18点40分，东方甄选直播间点赞数达到2325.3万，观看人数达4万，在抖音带货总榜排名第二，第三名为与辉同行。据悉，东方小孙自2023年12月15日从东方甄选直播间下播后，已有近一年未开播。（电商报） TikTok美区小店全面开放 TikTok美区跨境店降低入驻门槛。商家只需具备本土备货条件以及营业执照，即可申请开店，不再要求提供第三方电商平台的运营证明。不过，平台将着重审查商家资质、合规性以及运营能力，旨在保障用户权益。其具体入驻方式分为Accu店（以美国公司为主体）和CCCU店（以中国内地或香港主体）两种，且两种模式均规定必须从美国本土发货，以确保物流配送时效和服务质量，满足美国消费者需求。（电商报） 3.3游戏及文娱 11月共有112款国产游戏获得版号 国家新闻出版署公布了11月国产网络游戏审批信息，共计112款国产游戏版号过审，其中包含112款移动产品、7款客户端产品。此外，还有7款进口游戏获批版号。今年1—11月，共有1281款游戏成功获得版号，数量已超过去年全年的1075款。此次过审名单中，较受瞩目的有预约量已经超百万的《二重螺旋》，以及进口游戏《实况足球在线》等。此外，《羊了个羊：星球》出现在审批信息中，其运营方北京简游科技有限公司（以下简称“简游”）两年前曾推出火爆全网的消除小游戏《羊了个羊》。2024年1月至11月，已有1281款游戏成功获得版号，总数超过去年全年的1075个。其中1184款为国产游戏，97款为进口游戏。（游戏葡萄） 4.投资建议 我们认为，美元指数持续走强，叠加宏观经济低于预期的风险释放导致海外市场流动性收缩，使得资金从亚太及欧洲流向美国市场。短期来看，一方面港股受外部风险情绪和资金流动的影响较大，市场表现面临着基本面数据不及预期及资金风险偏好降低的压力。但另一方面，市场也在等待政策落地来加速经济基本面修复，因此当前港股将处于震荡格局。因此目前可重点关注港股互联网板块中高分红、业务稳定的龙头及高增长的成长型中小企业。美股市场方面，随着市场对美联储降息幅度担忧缓解，“特朗普交易”成为市场焦点，市场预计美国当选总统特朗普将在第二任期实行减税政策，并放松监管，有利于美国经济修复。建议关注阅文集团（772.HK）、赤子城科技（9911.HK）、腾讯（700.HK）、金蝶国际（268.HK），美股建议关注AI及消费复苏相关标的，包括谷歌（GOOGL.US）、微软（MSFT.US）、亚马逊（AMZN.US）、缤客（BKNG.US）、Spotify（S