北交所信息更新：募投项目投产扩大冷凝器产能，计划加大国内营销力度

北交所信息更新 募投项目投产扩大冷凝器产能，计划加大国内营销力度 邦德股份（838171.BJ） 2024年11月26日 投资评级：买入（维持） 诸海滨（分析师） 日期 2024/11/25 证书编号：S0790522080007 当前股价(元) 17.47 2024Q1-3营收2.51亿，同比增长3%；归母净利润6635万，同比下滑3% 一年最高最低(元) 21.47/9.17 公司发布2024年三季度报告，实现营收2.51亿元，同比增长2.53%；归母净利 总市值(亿元) 20.78 润6634.98万元，同比下滑2.60%；Q3公司实现营收7660.79万元，同比增长 流通市值(亿元) 9.07 2.52%，归母净利润1886.87万元。考虑到公司计划加大费用投入，我们下调 总股本(亿股) 1.19 流通股本(亿股) 0.52 近3个月换手率(%) 209.01 zhuhaibin@kysec.cn ——北交所信息更新 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.99/1.22/1.42（原1.10/1.36/1.64）亿元，对应EPS分别为0.83/1.02/1.19元/股，对应当前股价的PE分别为21.1/17.2/14.7倍，看好募投项目与苏州工厂带来的交付潜力，维持“买入”评级。 募投项目投产扩大产能，公司计划加大在国内的营销力度 北交所研究团队 公司主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，主攻汽车售后市场。此前公司产能比较饱和，受公司生产产能限制，所以公司主要客户基本为国外的大型汽车零部件分销商，公司募投项目“热交换器数字化生产项目（一期）”已投入使用，且不断加大投入自动化生产设备，产能扩大，为公司满足旺盛的市场需求提供了重要保障。公司计划加大在国内的营销力度，2024Q1-Q3销售费用 256.38万元，同比增长91.30%，占营收比例1.02%；2024年，公司加大研发力度，2024H1新增专利9项，2024Q1-Q3研发费用1281.08万元，同比增长26.70%，占营收比例达到5.10%。凭借国内汽车保有量、售后市场高速增长的优势，公司有望进一步提升国内的市场份额。 投资苏州汽车热管理系统零部件项目，未来或进行产品线的横向拓展 2023年5月，公司与江苏省常熟虞山高新技术产业开发区（筹）管理委员会、 常熟市虞创科技产业发展有限公司签署《投资协议书》，拟投资不低于人民币10亿元用于汽车热管理系统零部件项目。苏州项目助力公司未来重点深耕发展热交换产品应用领域，进行产品线的横向拓展，开拓产品系列及应用领域，进而带来业绩的增长；降低公司的货运成本，进一步加强公司产品的竞争优势；利于公司引进高端人才，加快创新驱动战略的实施，促进企业快速发展。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险 相关研究报告 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 338 329 366 438 505 YOY(%) 46.1 -2.5 11.3 19.7 15.2 归母净利润(百万元) 78 86 99 122 142 YOY(%) 114.2 10.2 14.8 23.2 16.7 毛利率(%) 34.3 40.4 41.2 41.1 41.6 净利率(%) 23.1 26.1 26.9 27.7 28.1 ROE(%) 17.6 17.0 17.4 18.1 18.1 EPS(摊薄/元) 0.66 0.72 0.83 1.02 1.19 P/E(倍) 26.7 24.3 21.1 17.2 14.7 P/B(倍) 4.7 4.1 3.7 3.1 2.7 财务摘要和估值指标 《热交换器数字化生产项目达产有望缔造新增长，2024H1境内收入高增87%—北交所信息更新》-2024.8.22 《2023年归母净利润8693万元 （+11.5%），延伸产业链增强盈利能力 —北交所信息更新》-2024.2.23 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 284 327 390 502 615 营业收入 338 329 366 438 505 现金 154 212 294 366 491 营业成本 222 196 215 258 295 应收票据及应收账款 68 75 63 88 80 营业税金及附加 3 5 4 5 6 其他应收款 4 0 0 0 0 营业费用 3 3 5 4 4 预付账款 2 2 2 2 2 管理费用 18 22 24 29 30 存货 55 37 29 44 40 研发费用 14 14 15 18 20 其他流动资产 0 1 1 1 1 财务费用 -10 -5 -6 -10 -9 非流动资产 225 229 222 225 226 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 3 4 4 4 固定资产 160 181 179 182 184 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 40 39 38 36 34 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 26 9 6 7 8 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 509 557 612 727 841 营业利润 90 99 113 140 163 流动负债 55 36 32 45 42 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 45 24 19 32 29 利润总额 89 99 113 139 162 其他流动负债 10 13 13 12 13 所得税 12 13 14 18 21 非流动负债 11 15 12 12 13 净利润 78 86 99 122 142 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 11 15 12 12 13 归属母公司净利润 78 86 99 122 142 负债合计 66 51 44 57 55 EBITDA 96 111 123 150 173 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.66 0.72 0.83 1.02 1.19 股本 119 119 119 119 119 资本公积 160 160 160 160 160 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 164 227 301 384 480 成长能力 归属母公司股东权益 443 505 568 670 785 营业收入(%) 46.1 -2.5 11.3 19.7 15.2 负债和股东权益 509 557 612 727 841 营业利润(%) 119.8 9.6 14.3 23.8 16.5 归属于母公司净利润(%) 114.2 10.2 14.8 23.2 16.7 获利能力毛利率(%) 34.3 40.4 41.2 41.1 41.6 净利率(%) 23.1 26.1 26.9 27.7 28.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 17.6 17.0 17.4 18.1 18.1 经营活动现金流 63 118 123 99 160 ROIC(%) 16.8 16.1 16.5 17.3 17.1 净利润 78 86 99 122 142 偿债能力 折旧摊销 9 16 15 16 17 资产负债率(%) 13.0 9.2 7.2 7.8 6.6 财务费用 -10 -5 -6 -10 -9 净负债比率(%) -32.8 -39.9 -50.2 -53.3 -61.4 投资损失 -0 0 -0 -0 -0 流动比率 5.1 9.0 12.1 11.2 14.5 营运资金变动 -25 17 17 -28 10 速动比率 4.1 7.9 11.1 10.2 13.5 其他经营现金流 12 5 -0 0 -0 营运能力 投资活动现金流 -52 -37 -8 -18 -17 总资产周转率 0.8 0.6 0.6 0.7 0.6 资本支出 52 37 14 17 16 应收账款周转率 6.3 4.6 5.3 5.8 6.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.5 5.7 10.0 10.0 9.6 其他投资现金流 0 1 7 -1 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 114 -25 -33 -10 -17 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.72 0.83 1.02 1.19 短期借款 -15 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.99 1.03 0.84 1.34 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.73 4.25 4.78 5.63 6.60 普通股增加 20 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 104 0 0 0 0 P/E 26.7 24.3 21.1 17.2 14.7 其他筹资现金流 5 -25 -33 -10 -17 P/B 4.7 4.1 3.7 3.1 2.7 现金净增加额 127 58 82 71 126 EV/EBITDA 20.2 16.9 14.6 11.5 9.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告