国债期货：MLF缩量平价续作，债市情绪偏乐观

期货研究 2024年03月18日 金融期货研究 国债期货：MLF缩量平价续作，债市情绪偏乐 观 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期3月15日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力货合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。国债期货指数为0.62。量价因子看多，基本面因子看多。无杠研杆下，策略近20日累加收益为0.46%，近60日累加收益为0.77%，近120日累加收益为0.94%，近240究日累加收益为2.69%。 所 市场方面，A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，沪指涨0.54%报3054.64，深成指涨0.60%，创业板指涨0.06%，北证50指数涨3.42%，沪深京成交额9539亿元，其中沪深两市9446亿元，北证50 成交额93亿元。两市4300只个股上涨，北向资金净买入103.19亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7660%，上涨2.00个基点；7天shibor报1.8900%，上涨1.00个基点；14天shibor报2.0390%，上涨4.20个基点；1月shibor报2.1010%，上涨0.10个基点；3月shibor报2.1630%，上涨0.20个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2406 101.400 101.436 101.378 101.418 0.028 0.057 32979 62062 5年期 TF2406 102.805 102.910 102.770 102.870 0.075 0.136 54698 112598 10年期 T2406 103.725 103.900 103.660 103.855 0.150 0.231 81269 174616 30年期 TL2406 105.4 106.2 105.4 105.94 0.390 0.758 48570 51731 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230027.IB，IRR为2.06%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为2.31%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为1.94%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为2.36%，目前R007约1.977%。 货币市场方面，3月15日银行间质押式回购市场共成交27亿元，增加9.40%。其中，隔夜收于1.50%，较前一交易日下跌20bp，7天收于1.90%，与上一交易日持平；中期方面，14天收于2.05%，较前一交易日上涨2bp；长期方面，1个月收于2.16%，较前一交易日上涨6bp。 现券方面：国债收益率曲线下移1.67-2.49BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 2.03BP、1.67BP、2.25BP和2.49BP至2.08%、2.24%、2.32%和2.51%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和5Y期分别下移0.29BP和0.89BP至2.30%和2.65%；1Y和 3Y期分别上行0.75BP和1.33BP至2.40%和2.57%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 据央行官网，初步统计，2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。中国2月M2货币供应年率8.7%，前值8.70%。2月末，本外币贷款余额248.67万亿元，同比增长9.7%。月末人民币贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%。前两个月人民币贷款增加6.37万亿元。分部门看，住户贷款增加3894亿元，其中，短期贷款减少1340亿元，中长期贷款增加5234亿元； 企(事)业单位贷款增加5.43万亿元，其中，短期贷款增加1.99万亿元，中长期贷款增加4.6万亿元， 票据融资减少1.25万亿元；非银行业金融机构贷款增加4294亿元。 3月15日，央行今日进行3870亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平；进行130 亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有4810亿元1 年期中期借贷便利(MLF)和100亿元7天期到期，为2022年11月以来首次MLF口径净回笼。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 3月15日，国债期货价格延续震荡，。周五MLF缩量平价续作，流动性宽松预期落空，国债期货价格波动加剧，债市整体情绪偏乐观，社融数据或不及预期以及未来宽货币政策释放等多种因素加持，长端超长端现券买入重回活跃。但从活跃券基差角度反映国债期货端多头力量回归有限，或延续受债市情绪引领价格行情，目前现券收益率震荡筑底，套保需求增加，期货端交易者建议维持谨慎观望。分机构类型净持仓显示期货端多头力量触底略有回升，需关注下周是否延续回升反映多头回归。 跨期价差方面，06-09价差近期随着抄底资金进场支撑略有收敛，随着3月MLF数据公布后，多头回归仍需观望，关注做多价差套利机会。IRR和基差方面，风险加剧行情下，推荐正套配置组合，规避风险的同时存在套利机会，多基差套利可择机止盈。跨品种配置方面，目前随着宽货币政策预期未落地，曲线结构或延续此前长端兑现预期而短端资金面偏紧格局重新走平，但空间有限，维持做陡配置推荐。经权 重调整后国债期货多因子模型信号多头信号有所回落，同样印证市场多头趋势转弱 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分