方正汽车深度新泉股份大赛道扬帆共拓新一轮全球周期起航

新泉股份：以核心客户为基础、第三轮全球化战略快速推进，迈向200亿收入目标

公司通过在斯洛伐克、墨西哥、马来西亚、美国多地投资建厂，完善全球产能布局，辐射欧洲、美洲及亚洲，以特斯拉全球版图为基础，借力扩展海外市场，迈向200亿收入目标，有望成为全球内外饰龙头企业。

大内外饰国产替代万亿赛道

大内外饰国产替代赛道广阔，2023年市场规模为1.01万亿元，预计2030年将达到1.3万亿元。大内外饰ASP有望达到1-2万元，就近布局与本土化要求下国产替代优势显著，有望诞生千亿龙头。公司当前ASP为6000-8000元，伴随品类扩展至座椅业务后，有望提升至1-1.6万元。

品类+客户+地域三重维度共振，迎来下一轮全球化成长周期

1. 品类：从内饰件业务开始，逐步扩张至外饰件及座椅业务

单车价值量从4000-5000元提升至1-1.6万元，ASP天花板较高。

2. 客户：特斯拉中份额品类持续提升，多款新车预计在2025年落地

依托特斯拉核心大客户发展，未来有望辐射欧洲传统巨头大众、宝马、奔驰、福特等欧美车企客户。2023年海外营收为7.7亿，同比+27.3%。

3. 地域：欧美共进，全球化战略坚定布局

• 墨西哥新泉：产能逐步爬坡，2024H1营收为3.25亿元，已接近2023年全年营收。
• 欧洲：前主要配套欧洲特斯拉，斯洛伐克工厂预计今年投产，未来有望配套欧洲其他整车厂。

预测与展望

预计2024-2026年公司实现营收135.02、172.73、210.74亿元；归母净利润为10.61、14.20、17.08亿元，对应PE分别为22、16、14倍。

风险提示

下游客户增速放缓风险，进出口贸易政策变化风险，全球竞争加剧风险，原材料成本上涨风险等。