四大产品线并驾齐驱，拟收购四川易冲强化产业地位

核心观点

公司是国内领先的电源管理芯片及控制驱动芯片设计企业，聚焦于电源管理芯片与控制驱动芯片两大板块，涵盖LED照明电源芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC电源芯片及DC/DC电源芯片四大产品线，广泛应用于LED照明、家电、手机、个人电脑、服务器、基站、网通、汽车、工业控制等领域。

需求端

• LED照明市场： 稳定发展，智能照明需求增长迅速。
• 家电市场： 低功耗、高性能产品有望明确更新换代需求。
• 个人电子消费品： 新品发布叠加AI功能，需求复苏。
• 汽车电子： 新能源车渗透率不断提高，前景广阔。
• 服务器市场： 受益AI催化，快速增长。

供给端

• 电源管理芯片： 市场规模快速增长，本土企业有望持续受益国产化。
• LED照明驱动芯片： 智能化、低功耗需求带动行业成长。
• AC/DC电源芯片： 本土企业有望受益国产替代需求催化。
• MCU： 需求稳中有升，国产MCU成长加速。
• DC/DC电源芯片： 受益国产自主可控浪潮，本土高性能芯片崛起。

收购凌鸥创芯

• 收购目的： 开拓电机控制芯片业务，完善产品组合方案，夯实消费领域的市场地位和技术能力。
• 收购影响： 与收购标的共享客户关系，增强整体方案竞争力，促进客户渗透，加速业务开拓。

收购四川易冲

• 收购目的： 提升公司“硬科技”属性和国际化水平，夯实消费领域的市场地位和技术能力，进一步加强车规级产品的布局和突破。
• 收购影响： 实现与标的公司在客户资源、研发资源和全球供应链资源的协同，助力公司向新质生产力方向继续深化发展。

盈利预测

• 预测依据： 公司计划收购四川易冲，完善产品组合方案，加强车规级产品的布局和突破。
• 预测结果： 考虑到公司DC/DC电源驱动芯片业务仍处于投入期，期间费用将持续增加，预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.65亿元、0.81亿元、2.17亿元。

投资建议

维持“买入”评级。

风险提示

技术迭代风险、新产品研发风险、产品价格下降风险、Fabless业务模式风险。