债券深度报告2025年利率债年度策略报告：胆大心细，抢占先机

2025年债券市场深度报告总结

一、基本面分析

1. 化债政策：化债政策从“防风险”转向“促发展”，预计带来约10万亿元的增量资金。2025年是“十四五”规划的收官之年，化债政策将支撑经济修复。
2. 经济修复：内部方面，财政政策积极，但内生需求修复仍待观察；外部方面，关税政策影响仍不确定，出口弹性面临考验。
3. 经济增长目标：预计2025年经济增长目标延续5%，经济修复节奏将呈现“倒U型”。

二、货币政策分析

1. 降成本：央行将继续降息，OMO操作可能降息1-2次，幅度在20-40bp之间；MLF调降幅度在40-50bp；1年LPR锚定OMO，5年LPR调降幅度更大；存款挂牌利率跟随下调。
2. 降准：预计降准幅度在50-100bp之间，买断式逆回购和国债买卖为重点。
3. 资金环境：DR007有望延续窄波动，同业活期存款降息有助于非银融出，但未必会重现非银主导的宽松格局。

三、机构行为分析

1. 供需格局：2025年利率债供给显著放量，但需求端中小银行的高息资产被加速置换，结构性配置行情显现。
2. 机构行为：上半年机构行为更活跃，下半年有所减弱。

四、投资策略建议

1. 久期策略：政策利率下行带动广谱利率及债市收益率下行，10年期国债收益率波动区间预计在1.6%-2.2%。
2. 资产荒：资产荒格局可能边际缓解，但利差压缩极值水平难以突破。
3. 交易策略：交易空间减小，但上半年胜率更高，需重点关注不同品种和不同时间点的投资机会。
4. 票息策略：注重负债匹配，寻找高票息，明确波动区间，等待配置机会。

五、风险提示

1. 稳增长政策力度偏强：可能提振基本面。
2. 供给放大：可能扰动资金预期。
3. 赎回潮再现：可能扰动债券市场。
4. 金融监管收紧：可能影响市场预期。

结论

2025年债券市场在化债政策和降成本背景下，基本面温和修复，货币政策持续宽松，但需关注内外部风险。投资者应灵活调整久期策略，把握结构性投资机会，同时注重资产荒和票息策略。