2025年ESG展望：中资企业开启出海新篇章

证券研究报告|2024年11月19日 2025年ESG展望 中资企业开启出海新篇章 策略研究·策略深度 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 海外ESG生态体系建设——生态体系逐步完善。ESG信息披露标准逐步走向统一，ISSB发布首批国际可持续信息披露准则得到广泛采纳，TCFD监督职责将于2024年移交至IFRS，但由于不同国家、行业和利益相关者可能有不同的需求和期望，ESG信息披露标准化仍然是一个漫长复杂的过程。ESG标准体系建设聚焦环境议题，重点在于降低漂绿风险，进一步完善气候信息以及相关风险与机遇的方法论和披露标准。在海外ESG标准体系的建设和完善的过程中，国际组织、欧盟和美国三大主体起到了关键性的推动作用。 国内ESG生态体系建设——绿色金融发展加速，公司治理重要性日益凸显。绿色金融主要通过市场化手段推动经济社会可持续发展。推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节，要不断推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，绿色环保成为中国经济新的增长引擎之一。今年以来，资本市场定位发生转变，建设以投资者为本的资本市场成为政策的主基调，在这一理念指导下，一系列政策密集出台，致力于提升对投资者的服务和回报，积极支持上市公司特别是央国企上市公司通过股份回购、股东增持等方式加强市值管理，提升投资者回报水平等。 ESG投资策略表现：大盘震荡区间，ESG策略优势凸显。2024年一季度，市场β承压，ESG策略与大盘走势趋同。2024年二季度，大盘保持震荡行情，ESG策略优势凸显。2024年三季度，大盘表现为存量资金博弈下主线频繁切换，市场缩量下行，ESG策略表现欠佳。从风格角度来看，年初至今大盘股票叠加ESG投资策略下表现优势明显。从行业上看可选消费和材料的ESG主题策略占优。 2025年ESG年度展望： 企业出海——能否适应并满足海外国家的ESG监管要求，已经成为中资企业在海外市场取得成功的关键因素。绿色金融——绿色金融发展加速，企业污染数据有望成为潜在的高频选股指标。 公司治理——(1)市值管理：锚定核心工具箱，关注“红利+”板块；(2)股权激励：长期投资新指南； （3)并购重组：提质增效下的供给端的投资机遇。 风险提示：海外低碳经济发展过程中遇到波折；全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；欧洲能源政策调整或将对ESG投资造成冲击。 目录 01 02 03 04 ESG重要事件梳理 国内ESG指数及个股市场表现复盘国内ESG基金表现复盘 ESG年度展望 ESG信息披露标准逐步走向统一，ISSB发布首批国际可持续信息披露准则得到广泛采纳，TCFD监督职责将于2024年移交至IFRS，但由于不同国家、行业和利益相关者可能有不同的需求和期望，ESG信息披露标准化仍然是一个漫长复杂的过程。 ESG标准体系建设聚焦环境议题，重点在于降低漂绿风险，进一步完善气候信息以及相关风险与机遇的方法论和披露标准。 在海外ESG标准体系的建设和完善的过程中，国际组织、欧盟和美国三大主体起到了关键性的推动作用。 图：海外ESG标准体系建设重要事件梳理 1月22日EFRAG就中小企业可持续发展报告标准征求意见稿进行公众咨询，旨在拓展可持续性报告标准，使之覆盖包括已上市 和未上市的中小企业。 2月6日 欧理事会和议会就ESG评级法规提案达协议，要求获ESMA授权、监督，并透明，增强投资者信心。 2月28日 3月18日 欧盟27国批准《企业可持续发展尽职调查指令》，指令要求大公司对其供应链内的任何环境破坏或侵犯人权行为承担法律责任。 5月2日 国际可持续发展标准委员会与欧洲财务报告咨询组联合发布ESRS-ISSB标 准互操作指南。助力公司编写合规的ESG报告。 7月2日 穆迪与MSCI达成战略合作，引入MSCI行业ESG评级和资讯，旨在提升ESG和可持续发展领域的市场透明度。 8月22日 澳大利亚參议院通过一项针对大中型公司的强制性气候报告法案。该法案为企业报告与气候相关的财务风险建立了一个基于国际标准的国家框架，大公司的首份报告应于2025年1月1日提交。 新加坡财政部宣布将分阶段实施针对上市公司和大型非上市公司的气候信息披露强制要求。从2025财年开始，所有上市公司要报告并提交年度气候信息披露，从2027财年开始，大型非上市公司也将被要求强制披露。 2024 2024-3 2024-62024-9 1月12日 澳大利亚政府发布 《气候相关的财务披露(征求意见稿)》，该立法草案引入了符合国际可持续发展准则理事会(ISB)的气候标准化报告要求，以确保企业进行高质量的气候相关财务披露。 2月21日 3月6日 高盛资管推出全球首个美证监会批准 绿色债券ETF，旨在跟气候信息披露踪全球G10经济体绿色规则，首次要债券的表现。本次发行求公司年报披的绿色债养ETF基于露气候风险、Solactive全球绿色债应对措施、恶券精选指数，为投资者劣天气影响、提供被动配置可持续资治理架构及温 4月19日 港交所刊发了有关优化环境、社会及管治(ESG)框架下的气候信息披露咨询文件，引导更多企业重视气候变化应对，实现低碳绿色发展。 7月24日 欧洲证券和市场管理局建议所有金融产品都具备可持续性披露要求，旨在提高ESG投资透明度。 产的选择。 室气体排放。 4月24日 欧洲议会通过《企业可持续发展尽职调査指令》。 《指令》规定范用内的公司必须采用和实施有效的尽职调查政策，以识别、预防、减轻和结束对这些公司的人权和环境问题的潜在和实际的所谓“不利 影响”。 9月25日10月22日国际财务报告准则欧洲资产管理基金会在纽约气候协会发布可持周上发布《自愿应续股票基金报用ISSB准则--编制告。过去五年者指南》，旨在为欧洲地区可持企业自愿应用ISSB续股票基金的准则提供支持，并总资产规模增都助企业向投资者长至1.28万亿传达其进展情况。欧元。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 海外ESG监管趋严，气候信息披露逐步向强制性阶段迈进。美国、欧盟、新加坡、澳大利亚等国陆续出台相关政策，拟定碳减排目标，并推动气候信息强制披露，随着全球气候变化的挑战日益严峻，这种趋势将持续加强。 气候治理依旧是海外ESG生态体系建设的核心议题，重点在于完善信披标准与气候问题治理，强制性信披政策不断落地。 海外ESG监管的落脚点在于推动碳减排与能源低碳转型，是全球实现碳中和目标的重要驱动力。 图：海外ESG气候治理重要事件梳理 1月12日 澳政府发布《气候财务披露征求意见稿》，引入ISSB气候报告标准，确保高质量气候财务披露。7月1日起，澳将推行气候风险报告。 2024 2月28日 新加坡财政部宣布将分阶段实施针对上市公司和大型非上市公司的气候信息披露强制要求。从2025开始，所有上市公司提交年度气候信息披露，从2027开始，大型非上市公司也将披露。 4月12日 欧洲理事会宣布正式通过修订后的《建筑能源性能指令》，2030年所有新建筑将实现零排放的目标，2050年欧盟的所有建筑将改建为零排放建筑。 5月13日 欧洲理事会宣布加重欧盟重型车辆的排放标准，要求到2040年将重型卡车和公共汽车的二氧化碳排放量减少90%。 5月24日 国际财务报告准则基金会和全球报告倡议组织宣布深化合作，共同推出无缝可持续发展报告系统，以减轻公司报告负担并协调国际体系。初期成果将涉及GRI101和ISSB的生物多样性项目。双方将继续独立决策，专注各自目标。 8月1日 中欧碳交易合作备与录签署。中国和欧盟碳排放权交易具有成本效益的实施；促进碳排放权交易环境治理分别作为预期和至少保证电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少、应对气候变化的有效政策和管理工具;全国温室气体自愿减排交易的作用；碳排放权交易市场之间全面合作。 9月11日 欧盟委员敦促欧盟成员国尽快提交《国家能源和气候计划》，同时加紧区域协调，解决瓶颈问题，努力实现欧盟2030年节能减排目标。欧盟创新基金将用于资助创新低碳技术示范项目，到2030年预算约为400亿欧元。 2024-3 2024-62024-9 1月31日2月6日 欧洲央行宣布推出“2024-欧盟建议20402025年气候与自然计划”，旨年温室气体排在未来两年加大对气候变化及放相比于1990其对经济和金融体系影响的工年减排90%，作力度。新计划确定了指导2050年碳中和，2024年和2025年工作的三个重措施包括能源点领域:绿色转型的影响、气候脱碳、碳捕集变化的物理影响以及与自然相及小型反应堆关的经济和金融体系风险。联盟。 3月6日 美证监会批准气候信息披露规则，首次要求公司年报披露气候风险、应对措施、恶劣天气影响、治理架构及温室气体排放。 4月25日5月27日6月17日 香港交易所宣布，自2025欧盟通过《净零工业法欧盟理事会正式年报告年度起，所有上市案》，这是其绿色协议通过自然恢复法，公司需IFRSFoundation的工业计划“减碳55%”该法规设定了到ISSB新标准，强制披露气的核心部分。旨在确保2030年恢复至少候相关信息。旨在与监管2030年欧洲本土制造至20%的欧盟陆地机构及利益相关者合作，少40%的清洁技术，促和海域，到2050制定采纳ISSB标准的路线进净零排放技术供应多年恢复所有需要图，并构建与ISSB一致的样化，要求公共采购考恢复的生态系统本地可持续性报告标准。虑可持续性和弹性标准。的目标。 8月22日 澳大利亚參议院通过针对大中型公司的强制性气候报告法案，标志澳大利亚在建立新的气候风险披露框架方面迈出重要一步。 9月25日 国际财务报告准则基金会在纽约气候周上发布了《自愿应用ISSB准则- -编制者指 南》。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 绿色金融主要通过市场化手段推动经济社会可持续发展。推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节，要不断推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，绿色环保成为中国经济新的增长引擎之一。 ESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具，推动构建与“双碳”目标相契合的ESG政策和标准体系是当前ESG生态体系建设的主要方向。 图：国内ESG绿色金融热点事件梳理 1月22日全国温室气体自愿减排交易 2月4日 《通知》加强绿电证书与节 3月13日 国务院发布《推动大规模设备更新和消费 4月3日 中国生态环境部公开征求水泥熟料生 5月29日 生态环境部将发布《碳足迹管理体系实施方 6月30日国家绿证核发交易系统 8月2日 《绿色融资租赁项目认定规则》 9月10日 由生态环境部指导制定的产品碳足迹 10月8日国家发展改革委等 市场启动，涵 能降碳政策衔 品以旧换新行动方 产温室气体排放核 案》，完善国内外规则 于6月30日正 在上海正式发布，核算通则《温室气 部门关于 盖强制与自愿两大市场。强制市场交易碳排放配额，自愿市场专注核证自愿减排量。 接，推动“十四五”能耗强度下降，明确绿证与能耗双控等政策衔接方式。 案》，明确5方面20项重点任务，包括设备更新、以旧换新、循环利用、标准提升，并强调政策保障和营造良好社会氛围。 算与核查指南意见，碳市场扩容信号。修订简化核算参数，明确核算边界，非化石能源电力间接排放为0。 对接，构建统一管理体 系。涵盖标准制定、数据库、标识认证，推广碳足迹应用，加强国际合作，为全方位碳管理奠定基础。 式上线启用， 该系统旨在推动绿色能源发展，实现碳达峰、碳中和目标。 推动构建完善绿色金融标准体系框架，为区域绿色融资租赁业务精确统计提供依据。 体