铝策略周报

审核人:王伟伟 2024年11月24日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 铝：供需变动有限，成本抬升 汇报人：吴玉新 期货从业资格号:F0272619 交易咨询从业证书号:Z0002861 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计11月电解铝产量371万吨，氧化铝产量718万吨10月电解铝产量370.29万吨，当月同比增长1.69%，氧化铝产量728.7万吨，同比增长6.51% 利空 净进口 9月进口13.7万吨，出口1.1万吨，净进口12.6万吨10月进口17.5万吨，出口1.6万吨，净进口15.9万吨 利空 表观消费 9消费量385.1万吨，同比增加3.7%10消费量380万吨，同比增加2.7% 利多 库存 铝锭库存：53.9万吨，周度环比-2.6万吨铝棒库存：10.35万吨，周度环比+0.69万吨LME库存：70.9万吨，周度-1.0万吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：21053元/吨，单吨冶炼利润-423元/吨本周五氧化铝成本（山西）：3093元/吨，单吨冶炼利润2657元/吨 利多 升贴水： 现货升水80元/吨，上周升水80元/吨 利多 本周策略 【投资逻辑】美元指数受地缘及美国大选影响持续上涨，国内财政政策暂时真空期，铝价承压。供需整体变动不大，周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，不过电解铝厂冶炼利润转负，部分企业有减产迹象，关注后续产量影响；消费方面，环比大致持稳，价格回调后现货贴水明显收窄，终端采购也有增加，铝锭明显去库；国内铝材海外竞争力很强，进口亏损扩大，出口或维持。成本方面，氧化铝供应紧张的局面依旧，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。 【投资策略】供应高位，消费持平，成本给与支撑，依托成本参与。2、氧化铝：近强远弱格局延续，耐心 等待供应扰动缓解后的利润回归机会。 现货市场价格 2024/11/15 2024/11/22 涨跌 价格 沪铝主力（元/吨） 20780 20420 -360 伦铝三月（美元/吨） 2656.5 2630 -26.5 广东升贴水（元/吨） 0 -5 -5 长江升贴水（元/吨） 80 80 0 广东90铝棒加工费 400 450 50 沪粤价差（元/吨） 80 85 5 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -22.7 -27.4 -4.75 上海升贴水（元/吨） 80 80 0 库存 LME库存（吨） 718950 711050 -7900 铝锭现货库存（万吨） 56.5 53.9 -2.6 铝棒库存（万吨） 9.66 10.35 0.69 进出口 进口盈亏 -1357 -2314 -956.53 氧化铝价格 山东 5580 5670 90 山西 5650 5750 100 河南 5610 5695 85 广西 5550 5630 80 贵州 5550 5640 90 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格涨势趋缓 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 640 山西 河南 广西 贵州 590 540 490 440 390 340 290 240 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09 105 几内亚 马来西亚 澳洲 95 85 75 65 55 45 35 25 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09 500 广西 贵州 河南 山西 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2014/022015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/02 国产铝土矿产量铝土矿进口量 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1800 60% 1600 50% 1400 40% 1200 30% 1000 20% 800 10% 600 400 0% 200 -10% 0-20% 2017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-112024-09 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿有所增加 铝土矿到港量 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2017/03 2018/03 2019/03 2020/03 2021/03 2022/03 2023/03 2024/03 主流地区铝土矿进口量（月） 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/08 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 400 5 300 0 200 -5 100 0 2020-06 -10 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 氧化铝产量（SMM） 6000 山西 河南 山东 贵州 广西 澳洲fob（右） 900 5500 800 5000 700 4500 600 4000 500 3500 3000 400 2500 2022/06 300 2022/092022/12 2023/03 2023/062023/09 2023/12 2024/03 2024/062024/09 氧化铝价格 120 广西 贵州 河南 山东 山西 110 100 90 80 70 60 50 2015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/02 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 110 山西 山东 河南 贵州 广西 100 90 80 70 60 50 2024/062024/062024/072024/082024/082024/092024/102024/112024/11 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 2024/06 684.2 -11.9 672.3 682.2 -9.9 2024/07 717.3 -7.6 709.7 707.1 2.6 2024/08 722.1 -13.4 708.7 708.3 0.4 2024/09 691.3 -10.3 681.0 686.2 -5.2 2024/10 728.7 -15 713.7 711 2.7 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 2022 2023 2024 480 460 440 420 400 380 360 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 氧化铝供需平衡山西氧化铝成本、利润（进口矿） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 -10 -20 -30 -40 -50 完全成本 利润（右） 3600 2500 3500 2000 3400 3300 1500 3200 3100 1000 3000 500 2900 2800 0 2700 2600 2023-01-17 -500 2023-08-17 2024-03-17 2024-10-17 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝进口 氧化铝进口盈亏氧化铝出口俄罗斯量 进口盈亏（右） 国内氧化铝价格 5500 600 5000 400 200 4500 0 4000 -200 3500 -400 -600 30