工业硅投资周报：基本面维持供强需弱，工业硅偏弱震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 基本面维持供强需弱，工业硅偏弱震荡 工业硅投资周报20241125 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号:F3043701陈宇森研究助理 从业资格号：F03123927 品种 主要内容 行情观点 工业硅 总结：基本面，全国周产小幅波动，结构上北增南减；需求端，光伏行业持续减产，硅料周产持续下降，库存持续增加。库存端，仓单库存持续减少，集中注销在即。短期内，供给端维持高位，需求端持续走弱，硅价或偏弱震荡，中长期关注光伏行业供给侧改革推出及效果。逻辑：1、供给端，全国周度产量小幅波动，开炉数小幅减少。结构上，西北增西南减，新疆供给维持高位波动，开炉数+1台。西南地区枯水期持续停炉减产，云南停炉4台，四川停炉2台。2、库存方面，显性库高位小减。行业库存增加，其中市场库存增加，工厂库存基本维稳。仓单库存持续减少，临近仓单集中注销，后续仓单将持续减少。3、需求端，多晶硅方面，硅料、硅片、电池片价格基本维稳；多晶硅周产持续下降，库存持续增加；光伏行业供给侧改革进行中，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，短期利空工业硅需求。有机硅方面，有机硅周产、开工率小幅波动，工厂库存转增，后续产量或高位震荡。铝合金方面，铝合金需求维稳为主。 单边：偏弱震荡 本周期货价格震荡，主力价格收12430元/吨，周度涨跌-65元/吨，涨跌幅+0.53%。 本周现货硅价基本维稳，主要的现货及港口地区的主要牌号，较上周基本一致，硅厂挺价意愿较强。华东421#与通氧553#价差为400元/吨，较 上周+50元/吨。 基差（553-12合约）走弱，本周基差-630元/吨，较上周-115元/吨。 图表1：期货主连价格走势图表2：华东现货价格（元/吨） 14000.0 12000.0 10000.0 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 421#基差（右）SI.GFE 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 12600 11900 11200 421#-通氧553#价差不通氧553#硅(华东)-平均价 通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价 600 400 200 0.0 -1500.0000 105000 全国周度产量小幅波动，全国开炉数小幅减少。根据百川盈孚，本周（11.16-11.22）工业硅周度产量8.98万吨，环比+0.71%；全国炉数746台， 本周开炉317台，环比-3台，开炉率为42.49%，主要系西南地区持续停炉。 图表3：工业硅周度产量（吨）图表4：本周国内主产区开炉情况 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021202220232024 地区 总炉数 本周开炉（台） 上周开炉（台） 变化量 本周开炉 率 上周开炉 率 变动（pct） 福建 32 2 2 0 6.25% 6.25% 0.00 甘肃 37 26 26 0 70.27% 70.27% 0.00 广西 17 3 3 0 17.65% 17.65% 0.00 贵州 15 1 1 0 6.67% 6.67% 0.00 河南 5 1 1 0 20.00% 20.00% 0.00 黑龙江 22 6 6 0 27.27% 27.27% 0.00 湖南 21 0 0 0 0.00% 0.00% 0.00 吉林 8 1 1 0 12.50% 12.50% 0.00 湖北 2 0 0 0 0.00% 0.00% 0.00 辽宁 5 2 2 0 40.00% 40.00% 0.00 内蒙古 51 31 28 3 60.78% 54.90% 5.88 宁夏 15 12 12 0 80.00% 80.00% 0.00 青海 10 5 5 0 50.00% 50.00% 0.00 陕西 13 3 3 0 23.08% 23.08% 0.00 四川 110 26 28 -2 23.64% 25.45% -1.82 新疆 226 160 159 1 70.80% 70.35% 0.44 云南 137 34 38 -4 24.82% 27.74% -2.92 重庆 20 4 5 -1 20.00% 25.00% -5.00 合计 746 317 320 -3 42.49% 42.90% -0.40 11121314151 新疆供给高位波动。根据百川盈孚，本周新疆产量4.69万吨，环比+0.02万吨/+0.54%，开炉数+1台。 云南、四川持续减产幅度放缓。云南产量0.94万吨，环比-0.02万吨/-2.09%，停炉4台。四川产量0.64万吨，环比-0.01万吨/-1.24%，停炉2台。主要系西南地区成本上行，部分观望硅厂陆续停炉。 图表5：工业硅分地区周度产量（吨）图表6：分地区样本周度开工率（%） 100000 四川省云南省新疆维吾尔自治区 120 四川样本周度开工率新疆样本周度开工率云南样本周度开工率 80000 60000 100 80 60 40000 40 2000020 00 20000 成本 毛利 15000 10000 5000 0 -5000 图表7：百川周度成本利润（元/吨） 全国平均成本波动，亏损小幅增加。根据百川盈孚，本周工业硅单吨综合成本12255元，较上周-0.54%；本周工业硅单吨毛利为-233元，环比+14元/吨。 根据百川盈孚，本周新疆/云南/四川地区单吨平均毛利43/-301/-343元，较上周+62/+6/-23元，主要系硅价下跌。 图表8：主产区平均利润（元/吨）图表9：主产区月度完全成本（元/吨） 新疆553平均完全成本折合盘面四川553平均完全成本折合盘面 云南421平均完全成本折合盘面 云南553平均完全成本折合盘面 新疆421平均完全成本折合盘面 四川421平均完全成本折合盘面 四川云南新疆 2400 1600 800 0 -800 -1600 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09 10月新疆电价保持不动，云南、四川地区电价上调。11月预计新疆电价不动，云南、四川电价持续上调 新疆地区，吐鲁番/伊犁/石河子10月电价约0.28/0.35/0.23元/度，环比不变；11月预计保持不变 云南地区，怒江/保山/德宏10月电价约0.38/0.31/0.38元/度，环比+0.02/+0.03/+0.02元/度；11月预计环比+0.16/+0.15/+0.10元/度 四川地区，凉山/阿坝/乐山10月电价约0.35/0.34/0.32元/度，环比0/0/+0.04元/度；11月预计环比+0.06/+0.06/+0.06元/度 图表10：主要产区电价成本（元/度） 新疆吐鲁番新疆石河子 云南怒江 云南保山 云南德宏 新疆伊犁 四川凉山 四川阿坝 四川乐山 1 1 1 0 0 0 0 0 21/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/08 硅石方面，本周硅石价格基本稳定。新疆/云南/湖北/江西/广西硅石465/420/440/445/375元/吨，周度环比一致。预计后续硅石价格保持稳定。 石油焦方面，本周石油焦价格稳定。石油焦价格在1150至1400元/吨，预计后续价格震荡运行。 硅煤方面，本周硅煤价格分化。新疆精煤价格2125元/吨，环比不变；宁夏精煤价格1310元/吨，环比不变，预计后续震荡运行。 图表11：硅石价格走势（元/吨） 新疆硅石-平均价 江西硅石-平均价 云南硅石-平均价 广西硅石-平均价 湖北硅石-平均价 600 500 400 300 图表12：石油焦价格走势（元/吨）图表13：精煤价格走势（元/吨） 1800 1400 1000 扬子焦-平均价茂名焦-平均价广州焦-平均价塔河焦-平均价 新疆精煤-平均价 宁夏精煤-平均价 2500 2000 1500 1000 600500 显性库存高位持续小减。截至 图表14：显性库存（吨）图表15：行业库存（吨） 本周末显性库存57.68万吨，环2021 800000 202220232024 350000 2021 202220232024 比-0.46万吨/-0.80%，结构上呈 现行业库存增、仓单库存减少。 行业库存持续增加。根据百川盈孚，截至本周末行业库存为32.18万吨，环比+0.23万吨 /+0.72%。 市场库存增加，工厂库存基本 600000 400000 200000 0 147101316192225283134374043464952 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 147101316192225283134374043464952 维稳。截至本周末市场库存 图表16：市场库存（吨）图表17：工厂库存（吨） 13.4万吨，环比+0.2万吨 /1.52%；工厂库存18.78万吨，环比+0.03万吨/+0.16%。 150000 120000 90000 2021 202220232024 210000 180000 150000 120000 2021202220232024 60000 90000 30000 60000 30000 0 147101316192225283134374043464952 0 11121314151 仓单库存持续去库。截至本周末，广期所公布的注册仓单为25.51万吨，环比-0.69万吨/-2.65%。临近仓单集中注销，后续仓单将持续减少。 图表18：注册仓单（吨） 420000 350000 280000 210000 140000 70000 0 2023/12/112024/01/102024/02/092024/03/102024/04/092024/05/092024/06/082024/07/082024/08/072024/09/062024/10/062024/11/05 多晶硅料价格维稳。根据SMM，本周N型硅料价格4万元/吨，环比一致；P型致密料价格3.5万元/吨，环比一致。N-P价差0.50万元/吨，环比一致。 硅片、电池片价格维稳。根据SMM，本周P型硅片价格指数1.05元/片，环比一致；N型硅片价格指数1.01元/片，环比一致。P型电池片0.27-0.28元/W，环比基本一致；N型约0.28元/W，环比小幅上涨。 图表19：多晶硅价格（元/千克） 多晶硅致密料-平均价多晶硅菜花料-平均价多晶硅复投料-平均价N型多晶硅料-平均价 80 60 40 20 0 图表20：硅片价格指数（元/片）图表21：电池片价格（元/W） 2.5 2.0 0.6 单晶PERC电池片M10-182mm平均价 单晶Topcon电池片M10-平均价 单晶PERC电池片G12-210mm平均价 单晶Topcon电池片G12-平均价 0.5 1.5 1.0 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 P型硅片价格指数-平均价 N型硅片价格指数-平均价 0.0 2024/03/182024/04/172024/05/172024/06/162024/07/162024/08/152024/09/142024/10/14 0.0 2024/03/252024/04/242024/05/242024/06/232024/07/2